越南生产高增长——东南亚国别观察2025第4期

越南生产高增长——东南亚国别观察2025第4期产业研究中心 摘要： 登记编号S0880525040063 经济趋势：越南7月生产增速为8.5%，过去6个月平均为11%。越南生产保持高增，很大程度上与出口持续高增有关。越南7月出口增速为17.7%，已经连续6个月保持高速增长。越南7月CPI同比为3.2%，较前 几个月有所放缓。印尼2季度实际GDP增速为5.1%，较1季度回升0.3 个百分点，为23年2季度以来高点。经济的改善主要来自投资和外贸的 贡献。印尼7月CPI同比为2.4%，为24年6月以来高点。泰国7月CPI 同比为-0.7%，为24年2月以来新低，已经持续4个月处于负区间。泰国 登记编号S0880525040089 6月贸易顺差保持高位，出口继续保持高增。马来西亚生产持续放缓，6月 工业生产同比增长2.1%，为2024年2月以来低点。 大国关系：继越南之后，美国陆续与印尼、泰国以及马来西亚等国签订了 贸易协定。美国对印尼的对等关税从32%降至19%、对泰国的对等关税从 36%降至19%、对马来西亚的对等关税也从25%降至19%。产业政策：印尼电动汽车本土化生产加速、加密货币交易税率上调、拟调 登记编号S0880525040004 整方案推进300万套保障住房计划。泰国绿色制造标准强化、电动汽车产 业链优化。越南下放部分经济管理审批权限、对重点领域加大税收优惠、研究制定《国家创新创业提案》。 风险提示：地缘政治风险，经济下行风险。 李俊(分析师) 021-23154149 lijun8@gtht.com �祎婕(分析师) 021-23185687 wangyijie@gtht.com 汪立亭(分析师) 021-23219399 wangliting@gtht.com 国别研究 2025.08.12 往期回顾 沙特深度洞察：中东经济引擎，迎接转型红利— —中东国别研究专题系列报告一2025.07.24 新一轮关税陆续落地——东南亚国别观察2025第 3期2025.07.24 目录 1.经济趋势3 1.1.印尼3 1.2.泰国4 1.3.越南5 1.4.马来西亚6 2.大国关系6 2.1.印尼6 2.2.泰国7 2.3.马来西亚7 3.产业政策7 3.1.印尼7 3.2.泰国8 3.3.越南8 4.风险提示8 1.经济趋势 1.1.印尼 经济改善。印尼2季度实际GDP增速为5.1%，较1季度回升0.3个百分点，为23年2季度以来高点。其中，消费表现稳定，2季度消费增速为5.0%，基本上与过去半年水平相当。而经济的改善主要来自投资和外贸的贡献，2季度投资增长6.7%，较1季度提升约3个百分点；2季度出口增速上升至10.7%，也较1季度 提升约4个百分点。 通胀继续回升。印尼7月CPI同比为2.4%，为24年6月以来高点，25年以来呈现上升趋势。核心CPI同比则较为稳定，继续维持在2.3%附近， 图1：印尼二季度经济改善（%）图2：印尼通胀回升（%） 印度尼西亚:GDP:不变价:同比 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 11/06 13/06 15/06 17/06 19/06 21/06 23/06 25/06 7 印尼CPI同比 印尼核心CPI同比 6 5 4 3 2 1 0 -1 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01 24/07 25/01 25/07 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 印尼出口继续高增。印尼6月贸易差额继续保持在40亿美元以上高位，其中，出口增速为12.4%，连续2个月保持高速增长。这一定程度上与前期“抢出口”有关。 图3：印尼贸易顺差保持高位（亿美元）图4：印尼出口增速继续抬升（%） 贸易差额（亿美元） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 80 印尼进口增速 印尼出口增速 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 消费景气指数回升。印尼7月消费者信心指数继续回升，为4月以来高点。不过，相对来说，仍处于2022年以来低位。7月零售销售增速回升至4.8%，也为3月以来高点。 印度尼西亚:消费者信心指数 图5：印尼消费者信心指数回升（%）图6：印尼零售销售增速回升（%） 131 129 127 125 123 121 119 117 115 22/07 23/01 23/07 24/01 24/07 25/01 25/07 12 零售销售指数：同比（%） 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 22/07 23/01 23/07 24/01 24/07 25/01 25/07 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：CEIC，国泰海通证券研究 1.2.泰国 泰国通胀仍低迷。泰国7月CPI同比为-0.7%，较6月进一步下滑，为24年2月以来新低，并且已经持续4个月处于负区间。而核心通胀也有所放缓，7月核心CPI同比为0.8%，为1月以来新低。 图7：泰国通胀仍低迷（%） 泰国:CPI:同比 泰国:核心CPI:同比 10 8 6 4 2 0 -2 18/07 19/07 20/07 21/07 22/07 23/07 24/07 25/07 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 泰国出口保持高增。泰国6月贸易顺差保持高位，连续2个月位于10亿美元以上高位。其中，出口增速仍处于高位，过去半年平均增速高达15%；进口增速也较高，过去4个月平均增速也有14%。 泰国贸易差额 图8：泰国贸易顺差保持高位（亿美元）图9：泰国进口和出口保持高增（%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 70泰国:出口总额:同比:美元 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 泰国:进口总额:同比:美元 21/06 22/06 23/06 24/06 25/06 21/06 22/06 23/06 24/06 25/06 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.越南 越南生产保持高增。越南7月生产增速为8.5%，过去6个月平均为11%。越南生产保持高增，很大程度上与出口持续高增有关。而越南7月零售销售增速为9.9%，较过去半年2位数的增长略有放缓，但依然处于相对较高水平。 图10：越南生产处于高位（%，6月平均）图11：越南需求稳定（%） 越南:工业生产指数:同比 13 11 9 7 5 3 1 -1 20/07 21/07 22/07 23/07 24/07 25/07 19 越南:零售销售额:同比 17 15 13 11 9 7 5 3 1 -1 23/01 23/07 24/01 24/07 25/01 25/07 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 越南通胀温和回落。越南7月CPI同比为3.2%，较前几个月有所放缓。7月核心 CPI同比则为3.3%，也较上一月有所放缓。 图12：越南通胀温和回落（%） 越南:CPI:当月同比 越南:核心CPI:同比 6 5 4 3 2 1 0 -1 20/07 21/07 22/07 23/07 24/07 25/07 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 越南出口仍强劲。越南7月出口增速为17.7%，已经连续6个月保持高速增长，进口增速为18.3%。实际上，从2025年开始，越南进口和出口增速就保持高增。 进一步来看，越南对美出口继续上升。7月越南对美出口增速为26.0%，过去半年越南对美出口增速平均高达32.4%。7月越南对美出口份额高达33.6%。 图13：越南出口强劲（%）图14：越南对美出口强劲（%） 越南出口增速 越南进口增速 50 40 30 20 10 0 -10 -20 19/07 20/07 21/07 22/07 23/07 24/07 25/07 80 越南对美出口增速（%） 越南对美出口份额（%，右） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 15/06 17/06 19/06 21/06 23/06 40 35 30 25 20 15 25/06 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：CEIC，国泰海通证券研究 1.4.马来西亚 马来西亚生产继续放缓。马来西亚工业生产自24年下半年以来有所放缓。截至6 月，马来西亚工业生产同比增长2.1%，为2024年2月以来低点。 图15：马来西亚工业生产略放缓（%） 马来西亚:工业生产指数:同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 18/06 19/06 20/06 21/06 22/06 23/06 24/06 25/06 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.大国关系 2.1.印尼 美国与印尼发表对等贸易协议框架联合声明。7月22日，美国与印尼发表关于对等贸易协议框架的联合声明。 主要条款包括：一是印尼将消除美对印尼出口的工业产品、食品和农产品约99%的关税壁垒，取消对向美国出口工业商品（包括关键矿物）的限制。印尼将努力解决非关税壁垒，包括免除美国公司和原产商品的本地成分要求，接受按照美国 联邦机动车辆安全和排放标准制造的车辆。印尼采购价值32亿美元的飞机、45亿美元的农产品、150亿美元的能源产品。二是美对印尼原产商品征收的对等关税税率降至19%，且部分非美国内生产商品可进一步降低税率。三是美国和印尼将就原产地规则进行进一步谈判。双方将在出口管制、投资安全和打击逃税方面进行合作。 2.2.泰国 泰国与美国达成关税协议。中国新闻网援引中新社，泰国总理府发言人集拉育8 月1日表示，泰国已与美国达成关税协议，自8月1日起，出口至美国的泰国产 品关税将从36%下调至19%。集拉育表示，这一举措提升泰国产品在美市场的竞争力，巩固了泰国的出口基础，有助于提升国家整体经济韧性，并增强投资者信心。 2.3.马来西亚 马来西亚和美国达成关税协议。中国新闻网援引中新社，8月1日马来西亚投资、贸易和工业部部长扎夫尔8月1日宣布，已与美国达成协议，美国对马来西亚征收的“对等关税”将从25%下调到19%。扎夫尔说，马来西亚与美国关税谈判于 7月31日完成，并将于马来西亚当地时间8月8日生效。该税率与大部分东南亚国家持平，且马来西亚在“涉及国家关键政策的议题”上坚持了自己的立场。根据双方协议，马来西亚将对自美国进口的约六成税目产品实施零关税。 3.产业政策 3.1.印尼 电动汽车本土化生产加速。盖世汽车援引日经新闻，7月23日，日本汽车制造商丰田汽车宣布，该公司将于今年在印度尼西亚启动电动汽车生产，这是继多家中国车企之后，又一家在印尼布局电动汽车生产的全球汽车制造商。为促进本土电动汽车行业发展，印尼政府已将本地化生产比例达到40%以上的电动汽车的增值税降至1%，同时免除奢侈税；对于本地化生产比例未达标的电动汽车，增值税率为11%。 电商平台新政频出。7月28日，印尼最大的流媒体平台Vidio宣布与东南亚电商巨头Shopee达成合作，正式推出“VidioAffiliateShoppingAds”购物功能，成为印尼首个整合电商联盟的OTT平台。 加密货币交易税率上调。据《路透社》，印度尼西亚财政部颁布新规，自8月1日起提高加密货币交易相关税率：本地交易所卖方的交易税率将从0.1%上调至0.21%，海外平台卖方则由0.2%提高至1%；买方不再缴纳增值