东南亚国别消费研究：越南—人口红利期，消费高增长

国别研究 2025.05.27 东南亚国别消费研究：越南—人口红利期，消费高增长 摘要： 本报告导读： 本篇是国泰海通东南亚国别消费研究系列的第三篇，内容主要包括越南的经济发展、整体消费情况与趋势、本地供应链情况、进出口政策以及主要上市公司概况，旨在为越南消费行业做总概性的介绍。 投资要点： 经济：向二三产业转移，需求端仍由消费主导。越南是典型的小国开放经济体，1986年革新开放后经济进入高速发展阶段。根据Euromonitor数据，2024年越南GDP达4765亿美元，占东盟经济总量的14%。（1）按产业拆分：经济体制改革后大力发展以出口为导向的制造业，截至2023年制造业占比GDP已达23.9%。（2）按支出法拆分：投资及净出口贡献逐渐提高，但经济总体仍由消费主导，2023年GDP占比达63%。（3）按区域拆分：越南国土呈狭长的S形，经济发展偏重南北两极的东南地区和红河三角洲地区。 消费：人口红利期，消费增速高，提升潜力大。根据Euromonitor数据，越南居民消费总量由1379亿美元增至2369亿美元，年复合增速6.2%。从越南消费结构与趋势看：（1）民生类占比高，服务类及住房消费增速快、 提升空间大；（2）人口突破1亿人，居东南亚国家第三，人口基数大，根据Euromonitor数据，中位数年龄34岁，20-39岁人口占比为30%，结构优，处人口红利期；（3）性价比消费是主线，中产阶层扩大有望推动消费升级；（4）城镇化率仍处于上升通道，人口流向大城市；（5）电商渠道增长动力强劲，上升空间广阔。 零售渠道：线下场景为主，电商渠道增速高。据Euromonitor数据，2024年越南零售市场规模达1212亿美元，占东盟整体的19%，仅次于印尼、泰国，2019-2024年复合增速为4.4%，为东盟主要国家中最高。2024年越 南零售市场中传统/现代/电商/其他渠道占比各38%/45%/17%/1%；现代渠道中专卖店/超市/大卖场占比各38%/4%/2%，便利店和百货仅占不到1%。电商和超市在规模和增速上都相对优于其他渠道，2019-2024年复合增速各35%和11%。 本地供应及进出口情况。尽管越南拥有丰富的自然资源，但农产品仅基本维持贸易平衡；能矿资源为满足国内工业快速发展需求，近年来对进口的 依赖度也在逐渐增加。根据Euromonitor数据，2024年越南进口额3789亿美元，出口额4028亿美元，贸易顺差239亿美元。越南主要进口机电设备、原材料等货物，主要出口机电设备等工业加工品。越南是中国在东盟的第一大贸易伙伴，也是中国全球第四大贸易伙伴。中国是越南的第一大进口国、第二大出口国。 资本市场表现及重点上市公司简析。胡志明市证券交易所是越南的主要证券交易平台，河内证券交易所则主要支持中小企业和场外交易市场。2020年，越南政府设立越南交易所（VietnamExchange），胡志明市证券交易所 和河内证券交易所成为其子公司。根据ASEANExchanges数据，截至2025年3月，越南交易所共有704家上市公司，市值约2286亿美元。年初以来，越南必选消费板块收涨4.0%，跑赢大盘0.3pct，可选消费板块收跌3.7%，跑输大盘7.4pct。 风险提示：宏观经济和市场需求波动风险、地缘政治风险等。 产业研究中心 汪立亭(分析师) 登记编号S0880525040004 021-38676666 �祎婕(分析师) 登记编号S0880525040089 021-38676666 李俊(分析师) 登记编号S0880525040063 021-38676666 目录 1.经济：向二、三产业转移，需求端由消费主导3 2.消费：人口红利期，消费增速高，提升潜力大5 2.1.消费能力与意愿6 2.2.消费结构与趋势6 3.零售渠道：线下场景为主，电商渠道增速高12 4.本地供应及进出口情况19 5.资本市场表现及重点消费类上市公司简析22 6.风险提示26 本篇是国泰海通东南亚国别消费研究系列的第三篇，内容主要包括越南的经济发展、整体消费情况与趋势、本地供应链情况、进出口政策以及主要上市公司概况，旨在为越南消费行业做总概性的介绍。 1.经济：向二、三产业转移，需求端由消费主导 越南经济总量稳定增长，增速基本高于发展中经济体水平。越南近代史较为波折， 1945年越南民主共和国成立，先后经历抗法和抗美战争后，1976年7月越南最终 实现南北统一，成立越南社会主义共和国。之后1991年签署柬埔寨和平巴黎协议，越南的动荡时期才彻底结束。经济方面，在越南社会主义共和国成立后的十年中，越南曾效仿苏联建立计划经济体制。1986年开始效仿中国改革开放，启动越南革新开放。至此，越南经济进入快速发展阶段，根据Euromonitor数据，2024年越南GDP达4765亿美元，占东盟经济总量的14%。近30年大多时期增速明显高于新兴和发展中国家的平均水平。2020-2021年疫情期间越南实际GDP维持2-3%正增长，疫后经济逐渐恢复，2022-2024年已重回8.5%/5.1%/7.1%的较高增速水平。根据IMF预测，2025-2026年越南GDP增速分别为5.2%/4.0%。 人均GDP水平稳步提升，但相较发展中经济体平均水平仍有差距。根据Euromonitor数据，2024年越南人均GDP达到4718美元。纵向看，约为1990年的48倍（CAGR12%），与中国2010年水平相当；横向看，在全球有数据的210 个国家及地区中排名136位，相较发展中经济体6552美元人均GDP的平均水平仍有差距。在东南亚主要国家中处于中等水平，高于菲律宾的3984美元，低于印 尼的4925美元，以及泰国的7345美元。 图1：越南与其他市场GDP实际增速（%，1991-2024）图2：世界各国2024年人均GDP（万美元） 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 产业结构：逐渐向二、三产业转移。越南经济发展初期以第一产业农林牧渔为主，根据越南统计局数据，第一产业的GDP占比在1988年最高曾达到46.3%。此后，随着越南的革新开放，不断吸引外资投资，利用廉价劳动力发展以出口需求为导 向的生产制造业，第二及第三产业逐渐发展成为越南经济支柱产业。根据越南统计局数据，2023年越南农林渔业占GDP比重已降至12.0%，工业和建筑业、服务业各提升至37.1%和42.5%。 图3：越南GDP按产业结构划分（%，1986-2023） 数据来源：越南统计局，国泰海通证券研究 从供给端看：越南二、三产业中，工业依赖劳动密集型产业，服务业以批发零售主导。�第二产业中，劳动密集型的制造业占主导。随着越南制造业的崛起，其在GDP中的比重逐步上升。根据越南统计局数据，制造业的GDP占比从2005年的18.8%提升至2023年的23.9%，是第二产业中的绝对核心。②第三产业以批发零售为主。根据越南统计局数据，2023年服务业占比排名前三的行业分别为批发零售、运输和仓储业以及金融保险业，占比各9.8%/4.9%/4.9%。 图4：第二产业各行业GDP占比（%，2005-2023）图5：第三产业各行业GDP占比（%，2023） 数据来源：越南统计局，国泰海通证券研究数据来源：越南统计局，国泰海通证券研究 从需求端看：消费比重高，投资比重偏低，净出口比重较小。�需求端由消费主导：1995年越南最终消费支出占GDP比例高达82%。虽然近年来随着工业化进程的推进，资本形成总额占比在逐年提高，但消费仍是主导，根据越南统计局数 据，2023年消费占GDP的比例为63%。相较中国近年约54-57%的消费占比，消费在越南经济中或发挥更大作用。②进口、出口依赖度高，净出口附加值低：根据世界银行数据，虽然越南出口占GDP比重较高（2023年占比87%），但由于 其同时也较为依赖进口（同年进口GDP占比79%），且出口产品附加值较低，因此净出口占GDP的比重较小。2007年越南加入WTO后，净出口在GDP中的比重才逐步上升转正，2023年达8.0%创新高。 图6：越南GDP按支出类别划分（%，1995-2023）图7：进出口占GDP比重（%，1986-2023） 数据来源：越南统计局，国泰海通证券研究数据来源：世界银行，国泰海通证券研究 越南南北两极发展，三大省市定位清晰。越南共有58个省和5个直辖市，因国土狭长，呈S形分布，存在南北区域两极发展的特点。根据越南统计局数据，东南 地区人口占比19.0%，位居第三，但GDP占比达30.9%，零售额占比达27.7%，位列第一，劳动生产率达3亿越南盾/人，在越南经济中发挥重要作用。红河三角洲则是越南人口最多的区域，占比达23.7%，GDP占比29.9%，零售额占比25.4%，首都河内位于此区域。越南各区域发展产业潜力差异明显：北中部地带和山区地形复杂，但自然资源丰富，矿业和旅游业具有较大潜力；北部中心区和中部沿海地区交通便利，适合发展海洋经济、物流产业和外贸；中央高地气候适宜农业，农业及其加工产业前景广阔；东南地区经济最为发达，外资企业集中，工业、科技创新和金融服务业强劲增长；湄公河三角洲水系发达，农业和水产养殖业潜力较大。此外，越南主要三大省市定位清晰：南部的胡志明市作为全国最大的港口城市和商业中心，具有商业、物流、金融和高科技产业发展基础；北部的河内市作为政治和文化中心，教育、文化和科技产业潜力显著；此外，海防省作为北部重要的港口城市，港口经济、物流和制造业前景广阔。 表1:越南六大区域概况 人口 人口占比 劳动生产率 GDP GDP占比 零售销售额 零售销售额占比 （万人） （%） （亿越南盾/人） （亿美元） （%） （亿美元） （%） 红河三角洲 2373.2 23.7% 2.5 1240.75 29.9% 57.2 25.4% 北部中心区和中部沿海地区 2076.9 20.7% 1.4 622.43 15.0% 38.6 17.1% 东南地区 1901.9 19.0% 3.0 1283.93 30.9% 62.4 27.7% 湄公河三角洲 1746.3 17.4% 1.2 491.19 11.8% 43.3 19.2% 北中部地带和山区 1316.2 13.1% 1.4 354.1 8.5% 13.4 5.9% 中央高地 616.4 6.1% 1.0 158.79 3.8% 10.4 4.6% 合计 10030.9 100.0% 4151.19 11.8% 225.3 100.0% 数据来源：越南统计局，国泰海通证券研究 注：人口指标为2023年数据，其余指标为2022年数据。 2.消费：人口红利期，消费增速高，提升潜力大 越南居民消费对整体消费的影响大，规模增速可观。根据越南统计局数据，越南总消费中居民消费比重较高，2010年以来一直维持在85-86%的水平（中国同期约70%），是越南消费的主导力量，政府在消费中所发挥的作用相对较小。根据 Euromonitor数据，2015-2024年，越南居民消费总量由1379亿美元增至2369亿 美元，年复合增速6.2%。 图8：越南、中国消费中居民消费占比（2010-2023）图9：越南居民消费及增速（2001-2024） 数据来源：国家统计局，越南统计局，国泰海通证券研究数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 2.1.消费能力与意愿 与越南消费规模增速相匹配的是人均可支配收入的增长和较高的居民消费倾向。根据Euromonitor数据，2015-2024年越南人均可支配收入由1583美元增长至2687 美元，年复合增速达6.1%；人均消费支出由1485美元增长至2346美元，年复合增速达5.2%。由于越南近年来人均可支配收入增速更高，居民消费倾向（人均消费支出占可支配收入比重）有所下滑，但整体仍位于90%左右的较高水平。1990年以来，越南居民消费倾向整体