核心观点与关键数据
- 市场表现：受降息预期提振，亚盘时段美元指数走软，沪金修复跌势，银价延续反弹。美国7月CPI增速低于预期，反映关税影响，部分商家消耗库存，未完全转嫁成本压力。非农就业和PMI数据走弱强化美国经济放缓预期，支撑金银价。
- 供需情况：黄金ETF持仓增加，CFTC非商业净持仓下降；白银ETF持仓大幅增加，CTFC非商业净持仓下降。黄金供应量季度环比增加，需求量基本持平；白银供应量年度环比下降，需求量略降。
- 期权市场：黄金20日和40日历史波动率持平，平值期权隐含波动率下降。
行业消息
- 美国关税收入7月创280亿美元新高，但预算赤字扩大至2910亿美元，显示财政挑战。
- 特朗普敦促美联储降息，并威胁起诉鲍威尔。
- 财长贝森特呼吁9月降息50基点。
- CME“美联储观察”显示，9月降息25基点概率为93.4%，10月累计降息25基点概率为37.7%。
研究结论
- 短期：经济数据走软，降息预期显著，美元偏弱，利多金价，但美俄谈判进展可能带来回调压力。
- 中长期：关税加剧通胀风险、美联储宽松预期、美元信用受损、央行购金需求等因素提供支撑，看多逻辑未变，推动金价中枢上移。
- 操作建议：短线观望，中长期逢低布局，关注沪金2510合约770-800元/克，沪银2510合约9200-9400元/千克区间。
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