核心观点与关键数据
- 期货市场：沪金主力合约收盘价708.51元/克，环比上涨1.16%；沪银主力合约收盘价8356元/千克，环比下跌22%。沪金主力合约持仓量52092手，环比减少3457手；沪银主力合约持仓量423012478手，环比增加12478手。沪金主力前20名净持仓98505手，环比减少120手；沪银主力前20名净持仓160658手，环比减少2837手。黄金仓单数量156750千克，白银仓单数量121802420952千克。
- 现货市场：上海有色网黄金现货价709.13元/克，环比上涨3.7%；白银现货价8321元/千克，环比下跌17%。沪金主力合约基差0.62元/克，环比扩大2.54%；沪银主力合约基差-355元/千克，环比缩小。
- 供需情况：黄金ETF持仓909.28吨，环比增加2.01吨；白银ETF持仓13811.65吨，环比增加50吨。黄金CFTC非商业净持仓236100张，环比减少7161张；白银CTFC非商业净持仓59526张，环比增加6210张。黄金季度供应量1313吨，环比增加154.84吨；白银年度供应量987.8百万金衡盎司，环比减少21.4百万盎司。黄金季度需求量1313吨，环比增加154.83吨；白银年度全球总量1195百万盎司，环比减少47.4百万盎司。
- 期权市场：黄金20日历史波动率10.12%，环比上升0.2%；40日历史波动率13.15%，环比下降0.16%。平值看涨期权隐含波动率18.83%，环比下降0.78%；平值看跌期权隐含波动率18.83%，环比下降0.1%。
行业消息
- 特朗普表示美联储降息应对关税影响更有效，美国国家经济委员会主席哈塞特预计2025年通胀略高于目标，美联储可能更紧缩。
- 世界黄金协会称，2025年2月中国金价上涨，ETF流入创历史新高，人民币贬值推动金价跑赢美元金价，经济改善预示珠宝需求复苏。
- CME“美联储观察”显示，5月维持利率不变概率79.5%，降息25基点概率20.5%；6月维持利率不变概率30.9%，累计降息25基点概率56.6%，50基点概率12.6%。
研究结论
- 美联储降息预期：外盘COMEX黄金价格持续上涨，沪金延续上行趋势，沪银小幅回调。地缘不确定性仍存，美联储3月议息会议维持利率不变，点阵图暗示年内或降息两次，累计50基点，但部分委员持谨慎态度。鲍威尔强调保持耐心，短期内无需急于调整。
- 经济与通胀预期：美联储下调2025年经济增长预期，上调通胀预期，部分受关税政策影响，实际影响仍需观察。
- 中长期支撑：黄金ETF净流入创历史新高，中国经济改善预示珠宝需求复苏，为金价提供中长期支撑。
- 白银走势：前期涨势放缓，高位回调压力显现，但工业需求强劲及ETF持续净流入推动金银比有望继续回落。
- 短期展望：贵金属或维持震荡偏强格局，高位回调压力渐显，市场波动性或扩大。
- 操作建议：沪金2504参考运行区间690-720元/克，沪银2506参考运行区间8100-8600元/千克，建议投资者注意风险控制。
