贵金属有色金属产业日报

. 贵金属有色金属产业日报 2025/08/13 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220 审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 贵金属日度观点 美国7月CPI年率持平于2.7%强化9月降息预期（概率超93%）支撑金价，但核心CPI升至3.1%凸显通胀粘性潜在压制；美国债务总额首破37万亿美元加剧债务风险，叠加特朗普施压美联储降息提振黄金货币属性；中美关税休战延期90天缓和避险情绪，而俄美领导人会晤临近或扰动地缘风险溢价；此前关税政策乌龙引发COMEX溢价波动，国内现货需求减弱迹象显现，短期金价震荡偏强但需警惕情绪退潮风险。 SHFE金银期货主连价格. COMEX黄金与金银比. 元/克 900 SHFE黄金 SHFE☎银(右轴) 元/千克 10000 美元/盎司 COMEX黄金价格 COMEX金银比价(右轴) 120 800 9000 3500 110 700 8000 3000 100 600 7000 90 2500 6000 80 500 5000 2000 70 24/04 24/08 24/12 25/04 24/04 24/08 24/12 25/04 source：Wind source：wind SHFE与SGX黄金期现价差.SHFE与SGX白银期现价差. 元/克20212022202320242025 10 8 6 4 2 0 -2 03/0105/0107/0109/0111/01 100 source：wind 元/千克20212022202320242025 150 100 50 0 -50 03/0105/0107/0109/0111/01 际 source：wind 3000 110 黄金与美元指数. 黄金与美债实际利率. 美元/盎司 3500 COMEX黄金价格 美元指数(右轴，逆序) 1973年3月=100 95 美元/盎司 3500 COMEX黄金价格 10Y美债实利率(右轴，逆序) %1 3000 105 2 2500 2500 2000 2000 115 3 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 24/04 24/08 24/12 25/04 source：Wind source：Wind 黄金长线基金持仓. 白银长线基金持仓. 美元/盎司 SPDR:黄金(右轴) COMEX黄金价格 吨 1000 美元/盎司 40 SLV:☎银(右轴) COMEX☎银价格 吨 17000 3500 950 35 16000 3000 15000 90030 2500 14000 850 25 13000 2000 800 20 12000 24/04 24/08 24/12 25/04 24/04 24/08 24/12 25/04 source：Wind source：Wind SHFE金银库存（24年至今）. COMEX金银库存. 千克 15000 SHFE库存:黄金 SGX库存:白银(右轴) 吨 1500 吨 2000 COMEX库存：黄金 COMEX库存：白银(右轴) 吨 20000 1250 1500 10000 15000 1000 1000 10000 5000 750 500 5000 500 24/04 24/08 24/12 25/04 09/12 14/12 19/12 24/12 source：Wind source：wind .. 铜日度观点 随着时间的推移，下游终端对于美国关税造成的8月需求负反馈开始迟疑，且认为现在的价格已经基本兑现了此前的预期。因此我们认为，结合近期铜价的走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可以被抬升至7.8万元每吨。另外，智利ElTeniente铜矿的矿难影响或超过此前预期，Coldeco公司需要协调更多的资源来解决铜矿供给的问题。 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铜主力 元/吨 79380 360 0.46% 沪铜连一 元/吨 79380 360 0.46% 沪铜连三 元/吨 79400 360 0.46% 伦铜3M 美元/吨 9840 113.5 1.17% 沪伦比 比值 8.18 0.03 0.37% 铜期货盘面数据（日度） 沪铜期货主力收盘价. 元/吨 80000 沪铜期货主力收盘价 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%)(右轴) 元/吨 2000 60000 1000 40000 0 20000 -1000 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：WIND 沪铜期货主力成交量和沪铜期货主力持仓量. 手 400000 沪铜期货主力成交量 沪铜期货主力持仓量 300000 200000 100000 0 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：WIND 美国:美元指数. 1973年3月=100 120 美国:美元指数 110 100 90 80 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 source：wind 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 上海有色#1铜 元/吨 79475 325 0.41% 上海物贸 元/吨 79415 295 0.37% 广东南储 元/吨 79270 320 0.41% 长江有色 元/吨 79510 320 0.4% 上海有色升贴水 元/吨 200 0 0% 上海物贸升贴水 元/吨 135 5 3.85% 广东南储升贴水 元/吨 155 15 10.71% 长江有色升贴水 元/吨 150 5 3.45% 铜现货数据（日度） 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%)季节性. 元/吨 2000 2021 2022 2023 2024 2025 1000 0 -1000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：WIND 美元/吨 1000 750500250 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：WIND LME铜（现货/3个月）：升贴水季节性. 2021 2022 2023 2024 2025 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 铜进口盈亏 元/吨 -75.33 24.95 -24.88% 铜精矿TC 美元/吨 -38 0 0% 铜进口盈亏及加工（日度） 铜精矿:现货:粗炼费(TC). 美元/干吨 铜精矿:现货:粗炼费(TC) 100 50 0 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：WIND 当期铜锭进口利润. 元/吨 5000 当期铜锭进口利润 2500 0 -2500 -5000 -7500 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：WIND 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 目前精废价差（含税） 元/吨 1064.89 -10 -0.93% 合理精废价差（含税） 元/吨 1491.5 -0.1 -0.01% 价格优势（含税） 元/吨 -426.61 -9.9 2.38% 目前精废价差（不含税） 元/吨 5750 -10 -0.17% 合理精废价差（不含税） 元/吨 6193.01 -0.69 -0.01% 价格优势（不含税） 元/吨 -443.01 -9.31 2.15% 铜精废价差（日度） 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铜仓单：总计 吨 22800 -3496 -13.29% 国际铜仓单：总计 吨 7422 5869 377.91% 沪铜仓单：上海 吨 2504 -3796 -60.25% 沪铜仓单：保税总计 吨 0 0 -100% 沪铜仓单：完税总计 吨 22800 -3496 -13.29% 铜上期所仓单（日度） 单位 最新价 涨跌 涨跌幅 LME铜库存：合计 吨 155000 -700 -0.45% LME铜库存：欧洲 吨 25475 0 0% LME铜库存：亚洲 吨 129525 -700 -0.54% LME铜库存：北美洲 吨 0 0 -100% LME铜注册仓单：合计 吨 143400 -325 -0.23% LME铜注销仓单：合计 吨 11600 -375 -3.13% LME铜库存（日度） 中国库存：阴极铜季节性. 吨 2021 2022 2023 2024 2025 30 20 10 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：WIND .... 铝日度观点 铝：本周周中受降息预期发酵影响，铝价冲高，但沪铝基本面变化不大，累库尚未结束，铝价后续出现回调，考虑到库存仍处于较低位置，铝价下方空间有限，短期维持高位震荡，价格运行区间20300-20800。中期来看，临近9月旺季且9月还有美联储降息预期，进入旺季并开始去库后铝价存在上行动力。 氧化铝：氧化铝基本面较弱，供应方面，目前国内运行产能维持高位，3万吨进口氧化铝也于本周末到达青岛港，下半年国内外新投产能预计也将继续释放，魏桥第四条线、广投的二条线计划于三季度投产，印尼南山100万吨生产线处于试生产阶段，另一条100万吨线计划于年底投产，氧化铝下半年供应预计持续处于过剩状态，并且目前来看该过剩压力已经开始兑现，氧化铝库存包括厂库继续增加，电解铝厂的氧化铝库存也在积累。在仓单逐渐回升，挤仓风险基本解除的情况下，市场交易逻辑可能正向成本定价逻辑转变，考虑到国内反内卷具体措施尚未落地，各行业出了一些文件同时也有很多很多消息和小作文的情况下，短期可将高成本地区3000-3150的完全成本作为支撑位看待。 铸造铝合金：供给方面，废铝价格维持高位，且受美对铝加征关税但对废铝豁免的影响，美废铝进口增加，叠加泰国暂停对回收工厂发放许可，我国废铝进口量未来或下降，废铝价格仍有上涨空间，对铝合金价格支撑力较强。需求方面，交易所铝合金可交割品牌由于期货上市贸易商进入买货以及本身产品竞争力较强，头部企业产能利用率较高，短期需求表现尚可。总的来说，铸造铝合金基本面方面表现较好，期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间。