早间洞察：2025年8月13日

金融衍生品研究 金融衍生品 国台期货 2025年8月13日 早上洞察：2025年8月13日 ：林林高认证Z0002332gaolinlin@gtht.com ：余晨武（联系方式）认证F03133175wuyuchen@gtht.com 主体 商品市场洞察 纯碱：短期反弹已发生，但上行空间可能为’供应有限，中期修正可能尚未结束。昨日纯碱价格的快速日内反弹可能与市场流传的各种谣言有关。目前，纯碱的多头交易仍主要基于政策相关的不确定性 ，反通缩和反通胀主题尚未被证伪。连续两周陡峭下跌后，纯碱已成为政策炒作的易受攻击目标。 从中期角度来看，此时并非交易长期预期的合适窗口，因为9月合约临近交割，纯粹由预期驱动的期货 价格将面临更大的交割压力。截至8月12日，纯碱可交割仓库仓单库存达到9275手，其中1919手为——已注册仓单待处理，共计11,200手，相当于—超过22万吨，且接近2024年8月创下的13,900手的历史峰 值。 现场方面，供应持续复苏，需求仍然疲软，生产商库存增加。在九月仓库凭证的交割压力解决之前，以及支持政策尚未实际实施之际，纯碱价格仅凭预期难以为继上涨，中期压力仍悬而未决。 油菜籽产品：对供应紧张的担忧推动菜籽粕和菜籽油期货上涨。商务部宣布了其对加拿大菜籽的反倾销调查初步结果，认定存在倾销行为，并决定以保证金形式实施临时反倾销措施。市场关注未来加拿大菜籽进口将继续下降，而今年年底前从其他国家来源的菜籽进口将相对有限，导致第四季度国内菜籽粕和菜籽油供应可能趋紧。此外，近期油脂油籽板块的整体强势也为菜籽相关产品提供了支撑。在新的供应来源出现之前，预计菜籽相关产品将保持相对坚挺的走势，尤其是菜籽粕。然而，鉴于菜籽产品仍有相当大的需求弹性和供应不确定性，需关注——中加关系以及豆粕和其他植物油的趋势。 图表1：市场快照 市场快照 CSI300指数期货 4116.0 0.52% SSE50IndexFutures 2788.4 0.62% CSI500指数期货 6368.2 0.52% CSI1000指数期货 6925.6 0.31% 30年国债期货 118.6 -0.31% 10年国债期货 108.5 -0.04% 5Y国债期货 105.7 -0.00% 2Y国债期货 102.4 -0.02% ：源iFind，国泰君安期货研究 未平仓合约量 图2：IF持仓量 IF2508.CFE IF2509.CFE 图3：IH持仓量 IF2508.CFE IF2509.CFE 160,000 160,000 140,000 140,000 120,000 120,000 100,000 100,000 80,000 80,000 60,000 60,000 40,000 40,000 20,000 20,000 0 0 180,000IF2512.CFE IF2603.CFE 180,000IF2512.CFE IF2603.CFE ：源iFind，国台期货研究：源iFind，国台期货研究 图4：IC持仓量图5：IM持仓量 IF2508.CFE IF2509.CFE IF2508.CFEIF2509.CFE 180,000 IF2512.CFE IF2603.CFE 180,000IF2512.CFEIF2603.CFE 160,000 160,000 140,000 140,000 120,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 ：源iFind，国台期货研究 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 ：源iFind，国台期货研究 要闻: 1.对供应紧张的担忧推动菜籽粕和菜籽油期货上涨。商务部宣布了其对加拿大菜籽的反倾销调查初步结果，认定存在倾销，并决定采取现金保证金形式的临时反倾销措施。市场担心未来加拿大菜籽的进口将继续下降，而今年年底前从其他来源进口的菜籽 将会相对有限，导致第四季度国内菜籽粕和菜籽油供应可能收紧。此外，近期油脂油籽板块的整体强势也支撑了与菜籽相关的产品。在新的供应来源出现之前，预计与菜籽相关的产品将维持相对坚挺的趋势，尤其是菜籽粕。然而，鉴于菜籽仍然存在的相当可变的需求弹性和供应不确定性——产品，需要关注中加关系的发展以及豆粕和其他植物油的趋势。（来源：新华社） 2.中国财政部（MOF）周二表示，八类符合条件的服务业企业将受益于最近由包括财政部在内的九个政府部门颁布的新贷款利率补贴政策行动方案。 根据财政部，该行动计划针对餐饮和住宿、医疗保健、养老、托儿、家政、文化和娱乐、旅游和体育等服务业企业。 要获得补贴，贷款必须在2025年3月16日至2025年12月31日期间发放——并且贷款必须用于改善消费基础设施或服务供应能力。 根据该计划，借款人每年可获得最多一年期的1个百分点的利息返还，中央政府承担补贴的90%，省级政府负责剩余的10%。每个运营商获得补贴的最大贷款额度为100万元人民币（约14万美元） 。已有21家银行被指定实施该计划——符合条件的借款人可直接向这些银行申请。 该计划是中国促进服务消费、培育新增长动力的更大努力的一部分。(来源：新华社) 3.据官方周二公布的数据显示，上半年中国私营企业和外资企业持续扩张，这表明市场预期正在改善 ，以及该国作为全球投资中心的吸引力正在增强。 市场监管总局数据显示，上半年新登记私营企业435万户，同比增长4.6%；新设立外商投资企业约3.3万家，增长4.1%。 总体而言，上半年全国新登记市场主体1328万户。 与此同时，该国的产业结构继续改善，从事新技术、新产业、新业态、新模式的企业数量同比增长6.6%，截至6月底达到2536万，占全国所有企业的40.2%。 文化领域成为亮眼增长点，受国内知识产权全球受欢迎的推动。上半年，文化、体育和娱乐领域新注册企业同比增长17.5%。 政府表示将推动建立统一国内市场，维护公平竞争，并进一步精简政务服务，以增强所有市场主体的活力。（来源：新华社） 图6：未来重要经济数据日历 国民经济表现 工业生产运营月度报告月度能源生产报告 固定资产投资月度报告 2025/8/15 2025/8/27 2025/8/31 来源：国家统计局 （不含农村住户） 房地产投资开发月度报告每月消费品总零售额报告商业销售价格指数月度报告住宅建筑 工业企业利润月度报告超过指定尺寸 每月采购经理指数（PMI）报告 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号[2011]1449），具有从事期货市场投资咨询业务的资格 。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，亦无意违反任何法律法规。由于限制对本报告的访问存在困难，我们对此可能造成的任何不便表示歉意。如果您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不将本报告的接收者视为公司的自动客户。请根据自身的风险承受能力自行做出投资决策，并自行承担相应的投资风险。不要依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告的作者拥有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等的专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公平。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可用的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告中的研究、观点和预测反映公司发布报告时的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，过往业绩不应被视为未来表现的指标。由于应用不同的假设和基准，或由于采用不同的观点和分析方法，在不同的时间范围内，公司可能发布与本报告中的研究、观点和预测不同的报告，且无需作出任何特别的事先通知。公司不保证本报告中的信息保持最新。公司可能未经事先通知修改本报告中的任何信息，投资者应自行关注相关信息或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个别客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。在任何情况下，公司、其雇员或关联实体均不向投资者承诺保证盈利、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所产生的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须清楚基于本报告所做的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的惟一参考，投资者也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并做出审慎决策。 版权声明 本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，则必须在允许的范围内使用，且必须注明来源为“国泰君安期货研究”，并提示使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对所述传播承担全部责任。通过这些途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或从事本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联机构对本报告或其内容的引用所导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均属于国泰君安期货所有，或已获得国泰君安期货或商标所有者的合法授权。任何个人或机构均未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，不得使用这些商标、服务标志或标志。 国台证券期货研究所29层和30层，华懋大厦，上海市静安区欣字路669号电话：021-33038635传真：021-33038762机构金融部 工业发展部门 29层，沪华楼，新霞路669号，静安区，上海电话:021-33038803传真:021-33038720 29层，芙蓉大厦，新霞路669号，静安区上海电话：021-33038719 上海世纪大道销售部 上海大连路销售部 1003号房间，国华人寿保险大楼，1号世纪大道501号，上海市浦东新区电话：021-58385758传真：021-58385058 2606单元，0607，T2栋，光大安宁中心，398号霍山路，黄浦区，上海电话:021-55892500传真:021-65447766 国际商务系 上海中山北路人售部 29层，沪华楼，新霞路669号，静安区，上海电话:021-33038895传真:021-33038683 507单元和508单元，长城大厦，3000北中山号路,上海电话：021-32522836传真：021-32522823 上海东延安路销售部 上海银城路销售部 1403室和1404室，14号楼，58号，延安东路的黄浦区，上海电话：021-63331738传真：021-63332282 2706单元，88号，尹城路，上海浦东新区电话：021-58590368 北京分行 浙江分行 07-08单元，25层，西塔，双塔，12号建外大街，朝阳区，北京电话：010-58795779传真：010-58795787 六楼，A座，民盛金融中心，185号，无锡江干区路，杭州电话：0571-86809289传真：0571-86922517 辽宁分行 吉林分行 A座，大连国际金融中心，汇汇路129号道路，沙河口区，大连1904和1905大连期货大楼电话：0411-84807755传真：0411-84807759 2302、2303室，1号楼，23层，传宇鸿泰国际全球贸易中心，2188号，生态街净月开发区，长春市，吉