晨会纪要

2025年08月13日 开源晨会0813 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2024-082024-122025-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)通信2.242 电子1.878 煤炭1.007 家用电器0.735 房地产0.694 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 国防军工-1.031 钢铁-0.833 建筑材料-0.459 食品饮料-0.421 有色金属-0.402 数据来源：聚源 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】机构关注度提升：电力设备、非银金融、公用事业——机构调研周跟踪 -20250811 行业公司 【化工】粘胶短纤：持续供需紧平衡，涨价趋势再起——行业点评报告-20250812 【电力设备与新能源】欧洲电车转型正当时——从欧洲车企2025中报看电动化趋势——行业深度报告-20250812 【化工】纯碱供需承压，低成本的天然碱工艺或将脱颖而出——行业深度报告 -20250812 【电子】苹果加大投资换取关税豁免，看好果链估值修复——行业点评报告 -20250811 【化工：万华化学(600309.SH)】公司Q2业绩环比持稳，多项自研技术逐步落地 ——公司信息更新报告-20250812 【传媒：行动教育(605098.SH)】2025H1业绩波动，看好AI赋能驱动长期成长— —公司信息更新报告-20250812 【海外：丘钛科技(01478.HK)】2025年业绩有望超预期，IoT新消费持续高景气 ——港股公司信息更新报告-20250812 【食品饮料：煌上煌(002695.SZ)】经营相对稳健，主动控制费用——公司信息更新报告-20250812 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】机构关注度提升：电力设备、非银金融、公用事业——机构调研周跟踪-20250811 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002|简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005“机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。 行业视角看机构调研情况:电力设备、非银金融、公用事业关注度同比增加 周度：上周，全A的被调研总次数有所下滑，且低于2024年同期，显示调研热度降温，或因部分公司步入财报静默期。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、电力设备、医药生物、机械设备、计算机和汽车的关注度较高。 边际变化上，电力设备、非银金融、公用事业、国防军工、商贸零售等行业关注度同比增加。 月度：7月，全A的被调研总次数环比持续下滑，且低于2024年同期。最新一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，机械设备、电子、医药生物、汽车和电力设备的关注度较高。 边际变化上，电力设备、社会服务、纺织服饰、传媒、非银金融、石油石化、美容护理的关注度同比增加。个股视角看机构调研情况：华明装备、塔牌集团、京东方A、杰瑞股份等受到市场较多的关注 周度：上周，华明装备、塔牌集团、京东方A、杰瑞股份等受到较多市场关注，被调研总次数、机构调研家数均数值相对较高。 月度：最近一个月，北方稀土、冰轮环境、华明装备、江波龙、威力传动、京东方A、中国重汽等受到较多市场关注，被调研总次数、机构调研家数均数值较高。 以下是重点公司调研细节梳理: 西子洁能：公司与传统高耗能行业息息相关，并积极在新能源、核电市场寻找增量。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达2次，受到市场相对较多的关注。 杰瑞股份：坚定执行国际化战略，不断拓展中东市场。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达2次，受到市场相对较多的关注。 风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险 行业公司 【化工】粘胶短纤：持续供需紧平衡，涨价趋势再起——行业点评报告-20250812 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002|张晓锋（分析师）证书编号：S0790522080003|宋梓荣（分析师）证书编号：S0790525070002 涡流纺技术发展迅速，有望引领粘胶短纤需求持续增长 根据百川盈孚数据，2023年及2024年，粘胶短纤的表观消费量分别为381、409万吨，同比分别+9.74%、+7.28%。 2025年H1，粘胶短纤的表观消费量为196万吨，同比仅下滑1.00%，在关税争端比较激烈的情况下，粘胶短纤同 比下滑幅度较小，足见其需求韧性。根据中国纱线网2025年3月报道，我国短纤纺纱主要是以环锭纺、气流纺、涡流纺为主，其市场份额分别约占70%、20%和10%。涡流纺因其具有流程短、速度快、智能化、绿色环保等优势，发展十分迅猛。在中国纱线网第三届专家委员会第三次会议上吴江京奕集团副总经理发言称，涡流纺纱的市场份额将逐步从现在的10%提高到25%，即在现有的4000台基础上每年增加约600台。涡流纺技术更适用于化学纤维，在化学纤维取得了显著成就，但在天然纤维的应用上仍面临一定的挑战。我们预计，未来随着下游持续在涡流纺设备上持续投入资本开支，粘胶需求有望持续增长。替代品方面，从粘胶短纤增长态势来看，莱赛尔并未对粘胶形成明显的替代关系。 2023年以来，粘胶短纤新增产能有限，行业开工率持续提高 根据百川盈孚数据，2023年-2024年，粘胶短纤有效产能分别为507万吨、488.5万吨，产能利用率分别为77.1%、84.3%；截至2025年6月底，粘胶短纤行业名义产能516万吨，有效产能为493.5万吨，2025年H1行业产能利 用率为81.5%。行业集中度方面，赛得利拥有粘胶短纤产能189万吨，中泰化学88万吨，三友化工83万吨，行业CR3高达69.77%。同时2022年以来，行业无明显新增产能，随着粘胶需求增长，行业产能利用率基本维持在80%以上的高位，足见其行业供需紧平衡态势。未来仅盐城金光有50万吨粘胶短纤规划产能，预计在2026年6 月投产。但根据盐城金光官网显示，该项目2022年4月27日曾进行过一期第一阶段的部分公用工程招标，项目至今仍未投产，未来是否能如期投产仍存疑虑。 2025年6月13日以来，粘胶短纤行业高开工、低库存，价格呈现上涨趋势 根据百川盈孚数据，截至8月8日，粘胶短纤行业库存为16.97万吨，按照行业名义产能516万吨折算，装 置一年稳定运行330天算，当前粘胶短纤工厂库存仅为10.9天，处于历史较低水平；行业开工率为85.9%，明显处于高位。原料方面，2025年以来，主原料溶解浆价格呈现下跌趋势，而粘胶短纤价格相对坚挺，价差有所扩大。根据CCF，8月11日，粘胶短纤南方大厂出台新一轮签单政策，其价格整体提升150元/吨左右。根据央视新闻报道，中美双方自2025年8月12日起各自对双方商品再次暂停实施24%的关税90天。随着国内“金九银十”、海外“黑五”以及“圣诞节”等纺服旺季到来，以及在关税争端继续暂缓背景下，纺服订单有望明显复苏，看好粘胶短纤需求增长，供需紧平衡下，粘胶价格继续上涨。 推荐标的：三友化工；受益标的：中泰化学。 风险提示：出口关税提高、下游服装需求不及预期、原料价格大幅上涨 【电力设备与新能源】欧洲电车转型正当时——从欧洲车企2025中报看电动化趋势——行业深度报告 -20250812 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001|王嘉懿（分析师）证书编号：S0790525060004 2025H1，大众、雷诺、宝马在欧BEV销量延续Q1大幅增长趋势 欧洲车企2025中报整体延续了一季报的电动化发展态势，大众、雷诺和宝马的电车销量依然大幅增长。其中，大众集团欧洲区BEV交付量同比+89%；雷诺品牌欧洲区BEV销量同比+57%；宝马集团欧洲区新能源车销量同比+35%。Stellantis集团层面销量环比改善，部分品牌纯电销量同比大幅增长，如推出了多款新平台电车的雪铁龙品牌，欧洲市场的纯电销量同比+185%。奔驰集团新能源车销量同比持平。 2025-2026年欧洲车企新品持续推出，有望巩固并延续电动化趋势 各车企均有明确的新车发布计划。电动化节奏较快的雷诺和Stellantis在2025年继续推出多款电动车型。大众、奔驰、宝马在2025年将展出或开始生产其新一代电车产品，2026-2027年系列车型或将放量。雷诺：5月发布AlpineA390，Q2末推出雷诺4，并已推出售价2.5万欧元的雷诺5（原起售价2.8万欧元），有望延续热销趋势；Stellantis：上半年在欧洲市场推出3款SmartCar平台的电车，下半年将基于Medium平台推出JeepCompass、雪铁龙C5Aircross和DSN°8；大众：9月初将展出一系列入门级BEV，2026年推出ID.2；宝马：9月初将发布NEUEKLASSE系列首款车型宝马iX3；奔驰：CLA将开启集团历史上规模最大的产品发布计划。 投资建议 欧盟议会投票通过碳排放考核修正案，原计划于2025年收紧碳排放考核目标，改为考核2025-2027年三年的平均值，时间线上有所延缓但总体趋势不变。且各车企此前为应对即将收紧的考核要求，陆续推出新一代纯电平台，新车型有望带动欧洲电车市场放量。投资建议：（1）锂电池：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科；（2）锂电材料：推荐湖南裕能；中伟股份、华友钴业；星源材质、恩捷股份；受益标的富临精工、万润新能；容百科技、当升科技、厦钨新能、华友钴业；星源材质、恩捷股份；天赐材料、新宙邦；天奈科技；（3）锂电结构件：推荐铭利达；受益标的科达利、敏实集团、和胜股份；（4）电源/电驱系统：推荐威迈斯、富特科技、欣锐科技；受益标的黄山谷捷；（5）汽车安全件：受益标的中熔电气、浙江荣泰；（6）充电桩及充电模块：推荐通合科技；受益标的盛弘股份、优优绿能。 风险提示：欧洲宏观经济增速不及预期、竞争加剧导致盈利能力下降风险。 【化工】纯碱供需承压，低成本的天然碱工艺或将脱颖而出——行业深度报告-20250812 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002|张晓锋（分析师）证书编号：S0790522080003|宋梓荣（分析师）证书编号：S0790525070002 城市更新加快、国家补贴刺激装修需求，或支撑浮法玻璃需求 二手房装修需求有望持续增长，浮法玻璃需求不必悲观。2000年以来，中国房地产步入迅速发展时代。2021年，国内房屋竣工面积为10.14亿平方米，较2001年增长271.43%，复合增长率为6.78%；商品房销售面积为17.94 平方米，较2001年增长763.52%，复合增长率为11.38%。以门窗使用寿命20年计算，如果以2000年为中国地产 周期的元年，那2020年开始存量二手房将逐步进入重新装修或者门窗更换的高峰期。随着2005年以后的房屋逐 渐达到20年房龄，装修需求有望逐渐迎来增长。当前商品房、办公楼的窗墙比逐渐提高，持续拉动大面积的玻璃需求增加。且随着商品房进入“改善”时代，未来新楼盘的窗墙比或进一步提高，玻璃使用量或较传统楼盘增长。综上，我们认为未来建筑玻璃需求仍有