核心观点与关键数据
- 期货市场：沪金主力合约收盘价776.04元/克，下跌3.44元；沪银主力合约收盘价9187元/千克，下跌23元。沪金主力合约持仓量204736手，减少6908手；沪银主力合约持仓量349123手，减少9578手。沪金主力前20名净持仓165867手，减少6005手；沪银主力前20名净持仓117755手，减少649手。黄金仓单数量360450千克，白银仓单数量1151209千克，减少753千克。沪金主力合约基差-2.04元/克，减少1.06元；沪银主力合约基差-53元/千克，减少27元。
- 现货市场：上海有色网黄金现货价774元/克，下跌4.5元；白银现货价9134元/千克，下跌50元。沪金主力合约基差-2.04元/克，减少1.06元；沪银主力合约基差-53元/千克，减少27元。
- 供需情况：黄金ETF持仓964.22吨，增加4.58吨；白银ETF持仓15058.66吨，增加67.8吨。黄金CFTC非商业净持仓237050张，减少13454张；白银CTFC非商业净持仓50658张，减少8749张。黄金季度供应量1313吨，增加154.84吨；白银年度供应量987.8百万金衡盎司，减少21.4百万盎司。黄金季度需求量1313吨，增加154.83吨；白银年度全球总量1195百万盎司，减少47.4百万盎司。
- 期权市场：黄金20日历史波动率10.88%，减少0.17%；40日历史波动率11.12%，减少0.29%。平值看涨期权隐含波动率19.97%，增加1.29%；平值看跌期权隐含波动率19.97%，增加1.28%。
行业消息
- 中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明：美国暂停对华24%关税90天，保留剩余10%关税。
- 特朗普团队扩大美联储主席候选人范围，白宫有望秋季宣布人选。
- CME“美联储观察”：美联储9月降息概率85.9%，10月累计降息50个基点概率55.1%。
研究结论
沪市金价周二震荡下行，银价表现韧性。美印关税和俄乌局势支撑金价，但美俄谈判计划提振俄乌停火预期，避险买盘需求阶段性下行，贵金属市场承压回调。就业报告疲弱后，通胀数据将关键影响美联储政策调整。市场预计7月CPI核心环比上涨0.3%，同比增速回升至3.0%，整体通胀微升0.2%。关税推高价格传导初期，消费者疲态显现，提价难度增加。利率期货显示9月降息押注高位，实际利率中期下压利多金价。若7月CPI验证关税通胀传导，美联储降息窗口或进一步打开，对金价施压。中期来看，关税加剧通胀风险、美联储宽松政策预期、美元信用受损、央行购金需求等因素仍支撑金价中枢上移。操作上，短线观望，中长期逢低布局，关注沪金2510合约区间770-800元/克，沪银2510合约区间9000-9200元/千克。
