核心观点与关键数据
- 期货市场：沪金主力合约收盘价781.28元/克，上涨5.24元/克；沪银主力合约收盘价8944.19元/千克，主力合约持仓量27205523032手，主力前20名净持仓-3833手；上海有色网黄金现货价774.59元/克，上涨1.69元/克；沪金主力合约基差-6.69元/克，收窄3.55元/克。
- 供需情况：黄金ETF持仓947.66吨，下降0.57吨；白银ETF持仓14846.12吨，下降22.89吨；黄金CFTC非商业净持仓195004张，下降5644张；白银CTFC非商业净持仓62947张，下降4227张；黄金季度总需求1313.01吨，季度总供应1313.01吨；白银年度全球总量1195百万盎司，年度总需求1195百万盎司。
- 期权市场：黄金20日历史波动率11.24%，下降0.28%；40日历史波动率16.85%，下降0.05%；平值看涨/看跌期权隐含波动率均为21.76%，下降0.22%。
行业消息
- 美国国防部称伊朗核设施被摧毁，核计划推迟1-2年。
- 美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征收20%关税，转运货物40%关税。
- 美国众议院推进特朗普减税和支出法案。
- CME“美联储观察”显示，7月维持利率不变概率74.7%，降息25基点概率25.3%；9月维持利率不变概率7.6%，累计降息25基点概率69.7%，累计降息50基点概率22.8%。
- 市场预计6月非农就业岗位增加11万个，失业率升至4.3%。
- 美国6月ADP就业人数减少3.3万人，预估为增加9.8万人。
研究结论
- 短期：美联储降息预期和金银比修复情绪带动银价上涨，关税不确定性支撑金价。美国ADP就业数据下滑预示非农就业放缓，但劳动力市场仍具韧性。非农数据表现将影响金价走势，市场预期非农就业新增人数温和放缓，失业率升至4.3%，超预期需求或支撑薪资增速并提振金价。
- 中长期：COMEX黄金期货净多头仓位下滑，关税缓和及高金价抑制投机和实物需求。美国减税法案导致财政赤字抬高及美元信用受损利多金价，联储官员转鸽基调提振白银工业属性，金银比有望持续收敛。
- 操作建议：逢低买入为主，沪金2508合约关注区间770-800元/克，沪银2508合约关注区间8700-9000元/千克。
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