核心观点与关键数据
近期市场受特朗普对美联储的批评及财政部长贝森特的辩护影响，加剧了市场对未来利率路径的分歧，削弱了美元信心，提升了黄金作为非息资产的吸引力。沃勒提出分阶段降息构想与库格勒对过早降息的警示，增加了利率预期的不确定性，稳固了避险需求。贸易层面，美国与日本达成的关税协议短期内提振了美元和国债收益率，但随后的回落被金价迅速吸纳，多家投行上调年内金价预期至3600至4000美元不等。美国经济数据表现不及预期，抑制了美元与收益率的上行动力，为金价维持高位提供支撑。地缘风险持续发酵，可能引发避险资金流入。
关键数据指标
- 期货市场：沪金主力合约收盘价778.74元/克，下跌14.16元；沪银主力合约收盘价9386元/千克，下跌106元。沪金主力合约持仓量213456手，减少8931手；沪银主力合约持仓量459484手，减少18795手。沪金主力前20名净持仓160396手，减少1408手；沪银主力前20名净持仓135258手，增加1070手。黄金仓单数量29358501千克，白银仓单数量1188721239千克。沪金主力合约基差-4.93元/克，减少1.59元；沪银主力合约基差-736元/千克，减少105元。
- 现货市场：上海有色网黄金现货价787.976元/克，上涨6.47元；白银现货价9419元/千克，上涨105元。
- 供需情况：黄金ETF持仓954.80吨，白银ETF持仓15207.82吨，增加49.45吨。黄金CFTC非商业净持仓213115张，减少10147张；白银CTFC非商业净持仓59448张，减少927张。黄金季度供应量1313.01吨，需求量1313.01吨；白银年供应量987.8百万金衡盎司，需求量1195百万盎司。
- 期权市场：黄金20日历史波动率12.86%，减少1.92%；40日历史波动率12.23%，减少0.93%。平值看涨期权隐含波动率22.12%，减少0.8%；平值看跌期权隐含波动率22.12%，减少0.81%。
研究结论
短期内，金价受避险需求及地缘风险支撑，但需关注美国及全球经济数据及美联储政策动向。若数据疲软或美联储释放鸽派信号，金价有望进一步上涨；反之则需警惕避险需求退潮。操作建议逢低买入，短线注意回调风险。
