晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2025年8月12日 联系人：�竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 宏观资讯 1.宁德时代旗下锂矿停产引爆市场，碳酸锂期货所有合约全部涨停，并带动国内碳酸锂现货、锂矿股全线上涨。2.据《金融时报》披露，为了获得芯片出口许可证，美国芯片制造商英伟达公司和AMD，与特朗普政府达成了一项特殊协议，两家企业同意将特供中国的芯片收入的15%上缴给美国政府，以换取相关产品的出口许可证。3.消息人士称，印度计划推出一项信贷担保计划，以保护小型企业和出口商免受美国关税等外部因素的影响。另外，印度向三家国有公司释放34亿美元石油救助补偿金，以缓解天然气价格飙升带来的压力。4.财政部、教育部近日修订《支持学前教育发展资金管理办法》，规范和加强相关资金管理。现阶段，支持学前教育发展资金主要用于：支持学前教育扩优提质，落实学前教育免保育教育费政策。5.财政部会同税务总局就增值税法实施条例向社会公开征求意见。条例主要对增值税法有关规定进一步细化明确，对授权国务院规定的事项作出具体规定，进一步增强税制的确定性和可操作性，形成配套衔接的增值税制度体系。6.据中国汽车工业协会，7月，我国汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%。其中，新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%。新能源汽车出口22.5万辆，同比增长1.2倍。7.新加坡交易所股票市场运营总裁称，新加坡交易所最快可能在年底推出加密货币永续期货，从而填补中性收益管理、以及进行加密货币期权套期保值和再套期保值机构所存在的“空白需求”。另外，加密货币不适合面向零售投资者。8.特朗普团队扩大美联储主席候选人的范围。特朗普政府考虑将美联储理事鲍曼、美联储副主席杰斐逊、达拉斯联储主席洛根也纳入候选人之列。白宫有望于今年秋季宣布美联储主席人选。 9.印度航空公司发布公告称，由于运营原因，将于9月1日起，暂停往返印度德里与美国华盛顿之 间的航班。 宏观金融 股指期货策略：短线趋势思维但需谨慎放量滞涨，短线可考虑备兑策略增厚收益。周一A股高位运行，上证指数录得6连阳，宁德时代旗下锂矿停产引爆市场，题材股轮动提速，锂矿、炒股软件概念涨幅居前，黄金珠宝、中船系、央企银行领跌，市场成交额扩大至1.85万亿元。当周国内发布7月份外贸数据，进出口数据均小幅超出市场预期。转口贸易可能仍然是重要解释逻辑。因为中美关税进一步豁免了但是美国与东盟国家关税并没有豁免，所以转口贸易仍然需要利用7月份窗口期。周六发布的通胀数据略低于预期，核心原因可能是供给侧驱动缺乏需求侧配合。近期股指回踩20日均线后反弹三天回归趋势运行状态。国债期货短线可考虑做陡策略资金面均衡宽松价格维持低位，宁德时代锂矿场停产引发反内卷板块上涨，市场风险偏好明显回升长端偏弱，利率曲线走俏。往前看，资金面配合发债逻辑下偏松状态或延续，尽管DR001下破1.3%可能不持续，但维持在该位置可能也会推动10年期以下债券偏强，长端则继续保持震荡偏空思路为宜，做陡收益率曲线仍相对占优。 黑色 螺矿后期市场观点：从政策角度看，7月底政治局会议延续了7月初中财委会议的精神，继续强调“反内卷”，不过表述较此前有所放松，后续政策力度可能较为温和。并且，市场情绪和风险偏好已经在前期上涨中有所兑现，黑色价格呈现震荡格局。 从供需情况看，需求方面，基本面看季节性需求仍处弱势。但是当前淡季期现正套积极参与，钢厂当前接单没有压力，普遍接单到9月初，所以中期看跌幅也相对有限。供应方面，“工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台”，供给预计依然保持强势。钢厂利润，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，但是峰电亏损较多，铁水产量环比基本持平，后期预计依然维持在高位水平。从成本和利润来看，焦煤等原料价格坚挺，焦炭有提涨预期，盘面原料价格维持强势，预计钢材盘面估值有望接近平电成本（长流程和谷电成本3050，平电成本3280左右）。趋势方面，钢矿价格预计维持震荡行情。钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3280，+10；山东市场价3290，+10；杭州3330，+20；热卷现货价格方面，上海热卷3470，+10；博兴基料3500，+40；唐山钢坯3170，+30。钢材整体成交尚可，Mysteel建筑钢材成交量（237样本）12.2344万。山东进口铁矿石现货市场价格震荡偏强，成交尚可。现青岛港PB粉780涨10，超特粉655涨8。（数据来源，mysteel）市场波动原因：焦煤等原料价格保持强势，带动钢材等价格偏强震荡。煤焦观点：双焦价格短期或进入高位震荡阶段，资金博弈较为激烈，操作需谨慎。后续需继续关注产地生产进度，以及钢厂生产情况。波动原因：煤矿超产核查严格，焦煤现货价格维持涨势，期货价格高位震荡整理。未来看法：基本面上，煤炭行业遏制产能无序释放的政策陆续出台，焦煤供给端复产预期受阻，短期供应紧张。同时，需求端钢厂铁水维持高位，对煤焦价格支撑力度较强。不过，钢厂铁水仍存在见顶回落的可能，并且进口蒙煤供应能力充足，仍对价格有一定压力。近期交易所下发调整交易限额通知，同时“反内卷”对煤焦市场的影响发生变化，双焦期价投机需求受到抑制。铁合金市场展望：当前双硅盘面进入基本面逻辑出发的合理区间内，进一步下跌需要依靠7月份期现接单后的流动性释放，但双硅供需边际中期逻辑均偏弱，短期内单边行情稳定性不足，盘面若非给到非基本面的利多扰动则不建议追空，双硅9-1月差仍维持反套趋势，可以月差或双硅价差去进行参与单边行情前的过渡。观点：做多双硅价差（硅铁-锰硅）或锰硅近远月反套，单边若有反弹仍可加空波动原因：周初归来，合金盘面表现平静，虽跟随8日黑色夜盘高开，但日内走势震荡为主，09双硅价差（硅铁-锰硅）小幅回升至-270元/吨。河钢暂时未定8月硅铁、锰硅招标定价，据调研了解，市场对招标定价主流预估是较询盘价上调50-100元/吨。纯碱玻璃波动原因：纯碱玻璃盘面重心小幅走高，产业链现货端近期偏弱、报价走低，盘中部分能源品种走强带动重心抬升。观点：纯碱可维持逢高做空趋势思路，若正反馈氛围回归则灵活离场；玻璃当前观望为主。纯碱：周一隆众厂库库存187.62万吨，较上周四增加1.11万吨。供应端高位运行但厂库增加偏慢，可结合周中中游库存变化进行对照。个别厂家装置后续存在检修计划，但涉及规模有限。终端采购观望，现货氛围较前期回落，上游厂家调降价格以促签单但仍未到达终端意向。部分厂家尚有期现待发订单支撑，货源自上游向中游转移，后续潜在交割压力偏大。玻璃：此前盘面高位转跌后现货氛围回落，各区域厂家顺应市场情绪及出货情况调降价格，整体出现普跌。近期上游产销偏弱，此前需求情绪提升主要为投机情绪，短期需消化投机库存。趋势关注供应端复产进度及湖北区域现货市场情况、终端订单改善进度。 有色和新材料 铝和氧化铝 铝逻辑与观点：淡季需求偏弱，下游信心低迷，但旺季预期和低库存状态，以及美元再次进入降息周期，价格支撑较强，预计短期铝价震荡偏弱，建议适当区间操作。氧化铝逻辑与观点：盘面较深度贴水，因基本面表现偏弱，但政策预期偏强，有望修复贴水，短线可适当做多。铝昨日波动原因：市场修正美联储降息预期，美元超跌反弹，有色回落。铝未来看法：宏观上市场交易美联储进入新一轮降息周期，且美国与主要国家和地区达成贸易协议，市场风险偏好上升；基本面上旺季即将来临，需求有望回升，可适当逢低做多。氧化铝昨日波动原因：反内卷系列商品大涨，商品情绪回暖，氧化铝情绪受提振，价格反弹。氧化铝未来看法：政策预期渐渐弱化，市场逐渐回归基本面，氧化铝高开工、高供应下库存持续回升，仓单压力增加，预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。碳酸锂在需求为旺季表现的背景下，受到江西锂矿停产影响，基本面将从紧平衡转为缺口放大状态，形成向上驱动，短期碳酸锂价格偏强运行。枧下窝停产落地对供需格局产生较大的影响，未来几个月供需从紧平衡状态转为缺口放大状态，对价格形成向上驱动。需求端保持为旺季表现，尽管7月车销已经出现明显回落，但材料端排产仍保持高增速状态，旺季整体提前，但车端或将继续去库，国内动力端后续需求持续性仍待观察，四季度末既有中美关税的再谈判，亦有车端去库长鞭效应带来的需求减少。未来半年或呈现先涨后跌趋势。盘面从开盘持续封板，且主力合约封单量达到7万手以上，集中的买盘力量或将推动价格继续上行。工业硅头部大厂非满产状态下，多晶硅复产预期支撑工业硅去库，工业硅继续向下调整的空间不大，震荡偏强运行。另外，除了下游光伏政策预期重点关注外，仍需关注工业硅供应端后续是否有相关政策跟进。波动原因：需求端多晶硅继续复产叠加有机硅增产，总需求支撑偏强；而供应端新疆头部大厂复产进度仍然偏慢，枯水期仍有继续去库预期。未来看法：因多晶硅超预期复产叠加头部大厂6月末以来的主动减产，带来工业硅供需阶段性边际好转，整体过剩矛盾有一定缓和，预计盘面转为震荡运行。但盘面反弹后面临较强产业套保压力，如若维持产业套保线以上价格运行，则企业套保后灵活复产，可能拖累工业硅重回过剩累库的矛盾。多晶硅目前盘面仍然主要交易政策预期，政策进度主导盘面节奏，暂以宽幅震荡对待。组件仍处于需最差的时间，但现货头部企业报价坚挺，盘面下方支撑或锚定协会标杆完全成本线附近，向上压力暂为替代交割品折盘附近。政策扰动下，盘面仍可能反复激烈博弈，政策进展主导盘面运行节奏，宽幅震荡运行。波动原因：11日上海再度召开行业会议，市场传言会议内容涉及限产，提振盘面情绪。现货端多晶硅企业报价维持偏强运行，下游大厂仍存压价现象，组件依然传导不畅。现货涨价后，供应端企业陆续有增产复产，供需矛盾方面仍偏宽松。未来看法：政策预期与基本面过剩矛盾背离，短期或无法以过剩矛盾定价，后续要继续关注相关措施能否传导至终端需求承接上游挺价。从基本面来看，多晶硅超预期复产，供需差或重回累库预期，上下游合计3个多月库存去库困难。 农产品 棉花逻辑与观点：现实开机生产动力不足和库存较低共同作用棉价仍在震荡反弹承压运行中，近期反应需求忧虑和预期产量增加的压力，建议逢高偏空思路操作。 上一交易日波动原因：隔夜ICE美棉连续两个交易日反弹，但反弹仍有压力，USDA作物报告显示美棉优良率下降提振棉价，外加临池农产品均反弹带来的作用。国内郑棉跟随大宗商品集体反弹运行，现实下游企业开机率低，需求忧虑还未解决，不过供给端的偏低的库存担忧支撑棉价反弹。未来看法：主要关注宏观形势变动、供需形势变化。宏观面关注原油市场给棉市带来的影响以及国际贸易间的关税问题带了的波动，供需基本面来看，美国农业部(USDA)公布的最新一期报告显示，截至8月10日止的当周，美国花优良率为53%,前一周为55%,上年同期为46%，棉花现蕾率和结铃率同比偏低。美国农业部公布的出口销售报告显示，7月31日止当周，美国棉花出口销售合计净增9.21万包，当周2024/25年度棉花出口销售净减1.72万包，2025/26年度棉花出口销售净增10.93万包。当周出口装船18.23万包。巴西秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西8月第一周出口棉花17242.63吨，日均较去年8月日均减少43%，整体需求较去年偏弱。另外，关注USDA将公布的8月供需报告。之前7月供需报告给市场带来利空打压。国内棉花库存进入消化期，今年国产棉商业库存消化较快，因进口供给大幅减少影响，同时港口库存也在下滑提振棉价，因进口大幅减少，且今年滑准税配额还未发放，进口供给少令国产棉库存下降很快，但消费忧虑仍存，因当前纺织利润亏损较大，生产动力不足，开工率回落，需求预期减弱导致纺织企业纱线累库中不利于原料采购。整体棉价下行测试需求支撑，同时远期增产压力预期逐步显现，因良好的天气利于产量。白糖逻辑与观点：国产糖库存偏低