欧线航数脉搏

衍生无限未来 欧线航数脉搏2025W32 东证衍生品研究院黑色与航运部兰淅 从业资格号：F03086543投资咨询号：Z0016590 2025年 2024年2023年 中国-汇总 OA Gemini PA+MSC 欧线周度装载率季节性-中国离港欧线分联盟周度-中国离港欧线船队中国&亚洲离港装载率对比 装载率点评： 100% 95% 90% 85% 80% W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49 W52 75% 102% 100% 98% 96% 94% 92% 90% 2025年 2024年2023年 欧线周度装载率季节性-亚洲离港（截至W31） 100% 95% 90% 85% 80% 102% 100% 98% 96% 94% 92% 90% 亚洲-汇总OA Gemini PA+MSC 25W9 25W10 25W11 25W12 25W13 25W14 25W15 25W16 25W17 25W18 25W19 25W20 25W21 25W22 25W23 25W24 25W25 25W26 25W27 25W28 25W29 25W30 25W31 25W32 欧线分联盟周度-亚洲离港（截至W31） 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% Gemini_中国 Gemini_亚洲 Gemini欧线船队中国&亚洲离港装载率对比 16% 亚洲-中国装载差（右） 中国-汇总 亚洲-汇总 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 24W23 24W26 24W29 24W32 24W35 24W38 24W41 24W44 24W47 24W50 25W1 25W4 25W7 25W10 25W13 25W16 25W19 25W22 25W25 25W28 25W31 0% W32欧线船队中国离港平均装载率录得89.7%%，环比上期回落3.0%（上期：92.7%）， 为4月以来最低点。 W31欧线船队亚洲离港装载率录得96.8%，环比上期回落0.3%。亚洲和中国离港装载差 约为4.1%，中转需求有所回落，亚洲和中国离港装载率差值 降至4-5月平均水平。 分联盟： •OA中国离港装载率为92.2%，环比上期小幅回落，为联盟间最优水平。 •PA和MSC中国离港装载率为91.3%，环比继续回落，为正常区间。 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49 W52 •Gemini中国离港装载率为85.2%，环比回落幅度较大，拖累综合装载率。 25W10 25W11 25W12 25W13 25W14 25W15 25W16 25W17 25W18 25W19 25W20 25W21 25W22 25W23 25W24 25W25 25W26 25W27 25W28 25W29 25W30 25W31 25W10 25W11 25W12 25W13 25W14 25W15 25W16 25W17 25W18 25W19 25W20 25W21 25W22 25W23 25W24 25W25 25W26 25W27 25W28 25W29 25W30 25W31 25W32 数据来源：船视宝，Finoview，东证衍生品研究院（注1：装载率数据反映船舶载重，区别于TEU装载效率；注2：中国离港指离开中国最后一个挂靠港口，亚洲离港指离开东南亚最后一个挂靠港口） 欧线周度运力变化欧线分联盟运力构成欧线周度运力季节性-2期平滑 周度运力： 45万TEU 405月：31.7 35 周度运力月均运力（右） 7月：30.38月：32.69月：30.8 6月：29.2 万TEU3650 3140 10月：28.6 448月月均周度运力为32.6万 万TEU 2025年 2024年 2023年 TBN 39TEU，高于7月30.3万TEU的均 值水平。下半月35.2万TEU。 34 34.9 3032.4 35.9 32.1 32.333.0 35.9 34.4 34.630 万TEUGemini OA PA+MSC 非联盟 TBN 26 W34、35运力分别高达35.9、 30.2 31.6 30.131.3 30.1 30.129.9 29.52029 34.4万TEU。 25 25.0 20 15 23.2 29.9 27.7 26.9 28.5 28.428.7 24.42110 25W18 25W20 25W22 25W24 25W26 25W28 25W30 25W32 25W34 25W36 25W38 25W40 25W42 25W14 25W16 25W18 25W20 25W22 25W24 25W26 25W28 25W30 25W32 25W34 25W36 25W38 25W40 25W42 25W44 160 249月月均周度运力为30.8万TEU。 19高于6-7月平均水平。若余下1 趟待定船次均排船，9月平均 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49 W52 14运力水平可上升至31.3万TEU。 10月月均周度运力为28.6万 CANCEL TBN 欧线月均周度运力季节性欧线停航与待定船次统计上海-欧洲实际离港运力（含预测） TEU，高于3月25.8万TEU和去 年同期27.5万TEU平均水平。 万TEU 2025年 2024年 2023年 356 5 304 253 2 201 25W17 25W19 25W21 25W23 25W25 25W27 25W29 25W31 25W33 25W35 25W37 25W39 25W41 25W43 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 15 数据来源：船司官网，东证衍生品研究院 4596% 万TEU 实际离港运-上海（含预测） 实际离港运力占比：上海/中国（右） 4092% 3588% 84% 30 80% 2576% 2072% 25W25 25W26 25W27 25W28 25W29 25W30 25W31 25W32 25W33 25W34 25W35 25W36 25W37 25W38 25W39 25W40 25W41 25W42 25W43 25W44 1568% 供应压力仍然不低。10月仍有7趟待定船次，关注船司黄金周空班情况。 航线调整： MSC的ALBATROS航线自W28开始取消上海挂靠，BRITANNIA航线自W28取消宁波挂靠、增靠南沙。 SWAN航线末港安特卫普换为费利克斯托，10月后船期晚点有望显著改善。 欧线晚点艘次及平均晚开天数（含预测）欧线晚开至后续周次运力（含预测）上海实际运力-前期晚开占比（含预测） 船期延误： 晚点艘次 平均晚点天数（右） 20 15 10 5 25W27 25W28 25W29 25W30 25W31 25W32 25W33 25W34 25W35 25W36 0 美元/FEU 开舱 终价 马士基上海-鹿特丹开舱价及最终价 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 美元/FEU EMC MAERSKONE HMM MSCOOCL 欧线部分船司线上报价趋势 1270% 晚开至后续周次运力占比 晚开至后续周次船次数量（右） 1060% 850% 40% 6 30% 420% 210% 25W25 25W26 25W27 25W28 25W29 25W30 25W31 25W32 25W33 25W34 25W35 25W36 00% 25W25 25W26 25W27 25W28 25W29 25W30 25W31 25W32 25W33 25W34 25W35 25W36 欧线：SCFIS和SCFI价格趋势 上海实际运力分联盟占比（含预测） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Gemini OA PA+MSC 2025年 2024年2023年 25W25 25W26 25W27 25W28 25W29 25W30 25W31 25W32 25W33 25W34 25W35 25W36 25W37 25W38 25W39 SCFIS（欧线）自用模型拟合乘数季节性 W32存在6趟船期晚开至W33，其中Gemini1艘次、OA2艘次， MSC3艘次。晚点情况相较上周有所改善。 上周实际离港船只中，前期晚点运力占比较高，超60%。本周东海北部区域天气相对平静，预计晚点情况或有进一步改善。 指数点评： SCFIS（欧线）指数收于2235.48点，环比下跌2.7%。 4000 3500 3000 2500 2000 1500 25W16 25W18 25W20 25W22 25W24 25W26 25W28 25W30 25W32 25W34 1000 5500 4000 2500 1000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 0 9000 点 SCFIS（欧线） SCFI（欧线）+2周（右） 美元/TEU 7500 6000 4500 3000 1500 0 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 前期晚点运力占比偏高，本期 指数跌幅不及预期。现货加速调降，船期晚点情况改善，指数跌幅将持续扩大。 W32欧线上海港实际离港运力33.22万TEU，其中62%为W31延误船期。分联盟看，Gemini、OA、PA+MSC权重分别 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 为18%、37%、45%。 25W15 25W17 25W19 25W21 25W23 25W25 25W27 25W29 25W31 25W33 25W35 数据来源：Clarkons，船视宝，Finoview，东证衍生品研究院 oview F W27-DELAY W28-DELAY W29-DELAY W30-DELAY OA AE1：MANCHESTER MAERSK，晚开2天 AE2：BUSANEXPRESS，晚开1天 OA AE1：MURCIAMAERSK，晚 开2天 AE2：ROTTERDAMEXPRESS晚开1天AE3：BERLINMAERSK，跳港（新船） AE5：MADISONMAERSK， 晚开3天，推迟到W29 OA AE1：MARSTALMAERSK， 晚开2天 AE3：MAASTRICHTMAERSK，晚开1天AE5：MAASTRICHTMAERSK，晚开3天，推迟到 W30 OA AE1：MAERSKMC-KINNEY MOLLER，晚开2天 AE2：BERLINEXPRESS，晚开1天 AE3：EDITHMAERSK，跳港 （检修） AE5：METTEMAERSK，晚开 1天 Gemini FAL1：APLMERLION，晚开4天，推迟到W28FAL3：CMACGMANTOINEDESAINTEXUPERY，晚开1天，推迟到W28NE3：COSCOSHIPPINGSTAR，晚开4天，推迟到W28CES：EVERGENIUS，晚开2天 NE7：CSCLVENUS，晚开4天 iFAL1n：GeminiMLOUIS CMACG BLERIOT，晚开2天 FAL3：CMACGMLOUVRE，晚开2天，推迟到W29NE