贵金属周报：美关税乌龙推升纽金溢价 降息主线持续发酵

市场要闻与重要数据 宏观面 2025-08-08当周，黄金白银价格均显著走强。美国经济方面，周内美国初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。前一周续请失业金人数增加3.8万，达到197万人，创2021年11月以来新高，超出市场预期。劳动力数据降温趋势延续，而就业数据与经济增长数据形成共振，使得市场对于美国经济成色的担忧情绪升温。美联储方面，特朗普选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替美联储理事席位；此外有消息称沃勒成为美联储新任主席的热门人选，其偏鸽的货币政策主张可能是让特朗普满意的原因。关税方面，金融时报有文章称特朗普政府可能会对瑞士出口到美国的一公斤与100盎司规格的黄金征收关税；此消息一出引发市场震动，COMEX黄金短线飙涨，高点触及3534美元/盎司，后特朗普政府暗示将出台新政策澄清进口金条不应被征收关税，COMEX黄金回吐部分涨幅。地缘方面，俄罗斯总统助理乌沙科夫称俄美原则上同意在近期举行两国元首会晤。目前俄美双方正就这一会晤的规格、地点着手筹备。中东方面，巴以冲突仍在继续，以色列安全内阁批准以军接管加沙城，地缘风险仍存。整体看，周内市场继续沿宽松预期主线交易，对美国内生经济成色的担忧叠加就业市场降温可能给予美联储较强的降息动机，对金银价格形成催化。中长期看，黄金作为美元资产替代品的逻辑仍然存在，我国央行连续第9个月增持黄金至7396万盎司，央行购金潮有望延续。 基本面 2025-08-08当周，上期所黄金仓单为36045千克，较此前一周变化300千克。白银仓单则是变化-25570千克至1158387千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-130610.30盎司至38584987.72盎司，Comex白银库存则-169124.28盎司的变化至506492427.12盎司。 在贵金属ETF方面，8月8日当周（目前最新）黄金SPDR ETF上涨6.56吨至959.64吨，而白银SLV ETF持仓出现65.87吨的下跌至14990.8吨。截至2025年8月5日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓周度上涨6.02%至237050张。白银多头净持仓周度下降14.73%至50658张。 2025-08-08当周，沪深300指数较前一周上涨1.23%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下跌0.37%，光伏板块上涨0.43%。 光伏价格指数方面，截至2025年8月4日（最新）数据报14.53，较此前一期上行3.79%。光伏经理人指数报104.41，较此前一期下降0.42%。 策略 黄金：谨慎偏多 周内伴随着初请失业金数据超出市场预期，对于美国内生经济成色的担忧得到进一步强化；叠加特朗普提名米兰成为新任美联储理事以及积极推动下一任美联储主席选拔，市场持续交易美联储的货币政策转向预期，短期内对黄金价格形成催化；中长期看黄金作为非美资产的替代逻辑仍存，金价或将继续维持强势表现。 故目前对于操作而言，黄金仍然建议逢低买入。 银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上未来宽松预期为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面；周内市场持续交易美联储的货币政策转向预期，短期内对白银价格形成催化，银价有望延续涨势。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................4图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................4图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................4图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................4图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................4图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................4图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................5图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房