贵金属周报（黄金与白银）：以色列空袭伊朗牵动地缘政治风险，央行持续购金推升黄金最低价

贵金属周报(黄金与白银) 以色列空袭伊朗牵动地缘政治风险， 央行持续购金推升黄金最低价 www.hongyuanqh.com 2025年06月13日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1.美国5月新增非农就业人数为13.9万高于预期但低于前值，平均时薪年率为3.9%高于预期和前值，但是美国5月消费端通胀CPI年率为2.4%低于预期但高于前值，特朗普政府关税政策仍未引动生产与消费端通胀反弹，使美联储9/12月降息预期概率升高。 2.欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%。欧元区5月消费者物价指数CPI年率为1.9%低于预期和前值，但因欧元区与德法5月制造业PMI为49.4/48.8/49.5均高于预期和前值，叠加财政宽松政策推升通胀预期使拉加德表示降息接近结束，使市场预期欧洲央行25年底前再降息1次左右。 3.英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券。英国4月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.5%（3.8%）高于预期和前值，5月SPGI制造(服务)业PMI为45.1(50.2)低(高)于预期和前值，但因4月HMRC就业人数环比显著下降，使市场预期英国央行25年底前或再降息2次。 黄金和白银 4、日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，且已于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元。日本（东京）4（4）月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.5%）持平预期和前值（高于预期和前值），使市场预期日本央行仍可能在年底前加息。 投资策略：关税政策未推升生产与消费端通胀使美联储降息预期有所升温，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主；伦敦金关注3360-3390附近支撑位及3450-3500附近压力位，沪金767-775附近支撑位及800-810附近压力位，伦敦银35.75-36附近支撑位及39-40附近压力位，沪银8700-8770附近支撑位及9500-10200附近压力位。 风险提示：关注6月13和16日中国金融与社会消费品及工业增加值等数据；17日日本央行6月利率决议，美国5月零售销售和工业产出；18日英国5月消费端通胀CPI，美国5月营建许可和新屋开工及初请失业金人数；19日美联储6月利率决议、瑞士和英国央行6月利率决议；20日日本5月消费端通胀CPI；23日欧美英法德6月SPGI制造与服务业PMI；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。 美国财政部账户现金或于8-10月耗尽 40000.0000 35000.0000 30000.0000 25000.0000 20000.0000 15000.0000 10000.0000 5000.0000 0.0000 美国未偿公共债务总额为36.2万亿美元且因已经触及36.1万亿美元债务上限而几无增长；美国6-7月到期以短期为主国债规模分别为1.2和1.46万亿美元，美国国会预算办公室CBO预测财政部资金最早可能在8-10月耗尽，未来仍需警惕美国共和与民主党达成债务上限协议以后集中发债引发的流动性冲击。 4500000.000010000000.0000 4000000.0000 9000000.0000 8000000.0000 3500000.0000 7000000.0000 3000000.0000 6000000.0000 2500000.0000 5000000.0000 2000000.0000 4000000.0000 1500000.0000 3000000.0000 1000000.0000 2000000.0000 500000.0000 1000000.0000 0.0000 0.0000 联储银行储备金余额 隔夜逆向回购协议规模 美国财政部一般账户 美国流通中的货币 美国金融市场流动性 美联储日度隔夜逆回购规模为1814亿美元 2015-06-24 2015-08-24 2015-10-24 2015-12-24 2016-02-24 2016-04-24 2016-06-24 2016-08-24 2016-10-24 2016-12-24 2017-02-24 2017-04-24 2017-06-24 2017-08-24 2017-10-24 2017-12-24 2018-02-24 2018-04-24 2018-06-24 2018-08-24 2018-10-24 2018-12-24 2019-02-24 2019-04-24 2019-06-24 2019-08-24 2019-10-24 2019-12-24 2020-02-24 2020-04-24 2020-06-24 2020-08-24 2020-10-24 2020-12-24 2021-02-24 2021-04-24 2021-06-24 2021-08-24 2021-10-24 2021-12-24 2022-02-24 2022-04-24 2022-06-24 2022-08-24 2022-10-24 2022-12-24 2023-02-24 2023-04-24 2023-06-24 2023-08-24 2023-10-24 2023-12-24 2024-02-24 2024-04-24 2024-06-24 2024-08-24 2024-10-24 2024-12-24 2025-02-24 2025-04-24 截止6月11日，美联储银行准备金余额为3.43万亿美元较上周增加，隔夜逆回购协议规模为5761亿美元较上周增加，美国财政部现金账户为2770亿美元较上周减少。根据美国国会预算办公室（CBO）分析，特朗普正在力推未来十年减税3.75万亿美元，国家债务上限提高4万亿美元，而这将导致财政赤字增加2.4万亿美元。但是近期美国参议院计划对特朗普税改法案进行重大修订，在众议院版本中SALT抵扣上限提高到了4万美元，主要适用于年收入低于50万美 元的人群，预计将导致税收减少3500亿美元，如果调整SALT相关条款，该法案在最终回到众议院表决时可能会遭否决。 美联储对商业银行再贴现(季节性)贷款较上周增加(减少) 美联储对商业银行再贴现贷款为39.89亿美元较上周增加，对商业银行季节性贷款为0.28亿美元较上周减少；对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且已经降至0亿美元。 纽约联储调查消费者5月一年和三年通胀预期有所下降 美国5月生产端通胀PPI和消费端通胀CPI均未出现明显反弹，叠加纽约联储调查消费者5月一年和三年通胀预期分 别为3.2%和3%均较上周有所下降，引导美国中长期通货膨胀预期有所下降。 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019-03-25 2019-04-25 2019-05-25 2019-06-25 2019-07-25 5年期损益平衡通胀率 30年期损益平衡通胀率 2019-08-25 2019-09-25 2019-10-25 2019-11-25 2019-12-25 2020-01-25 2020-02-25 2020-03-25 2020-04-25 2020-05-25 2020-06-25 2020-07-25 2020-08-25 2020-09-25 2020-10-25 2020-11-25 2020-12-25 7年期损益平衡通胀率 美国消费者物价指数CPI同比增速（右） 2021-01-25 2021-02-25 2021-03-25 2021-04-25 2021-05-25 2021-06-25 2021-07-25 2021-08-25 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2021-09-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25 2022-01-25 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 10年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学一年通胀预期（右） 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 20年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学五年通胀预期（右） 2023-11-25 2023-12-25 2024-01-25 2024-02-25 2024-03-25 2024-04-25 2024-05-25 2024-06-25 2024-07-25 2024-08-25 2024-09-25 2024-10-25 2024-11-25 2024-12-25 2025-01-25 2025-02-25 2025-03-25 2025-04-25 10.0000 9.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2025-05-25 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国:国债收益率:3个月 美国:国债收益率:1年 美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:30年 美国中长期国债收益率有所下降 美国财政部周四标售的220亿美元30年期政府债券，债券收益率定格在4.844%，较拍卖截止前市场水平低约1.5个基点。这意味着投资者愿意在相对较低的利率水平下接受全部债券，叠加美联储9/12月降息预期概率升高，引导美国中长期国债收益率有所下降。 美国中长期抗通胀国债收益率保持平稳 美国生产和消费端通胀仍未反应加征进口关税影响，引导消费者及中长期通胀预期有所下降；美国部分经济数据表现偏弱提高美联储降息预期概率，引导美国中长期国债名义收益率有所下降，使美国中长期抗通胀国债收益率保持平稳。 美国长期与中短期国债收益率差值有所下降 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值-0.1%(0.46%)且环比有所下降(下降)。美国部分经济数据表现偏弱，叠加财政部中长期国债销售表现景气，使美国中长期国债收益率下降更快，引导美国长期与中短期国债收益率差值有所下降甚至转负。 美国OFR金融压力指数较上周有所下降 截止6月10日，美国金融研究办公室OFR金融压力指数为-1.778较上周有所下降，其中信用、安全资产、股票估值 和波动性环比均有所下降。 13.0000 11.0000 9.0000 7.0000 5.0000 3.0000 1.0000 -1.0000 -3.0000 -5.0000 2015-07-15 2015-09-15 2015-11-15 2016-01-15 2016-03-15 2016-05-15 2016-07-15 2016-09-15 2016-11-15 2017-01-15 2017-03-15 2017-05-15 2017-07-15 2017-09-15 美国金融研究办公室OFR金融压力指数 2017-11-15 2018-01-15 2018-03-15 2018-05-15 2018-07-15 2018-09-15 2018-11-15 2019-01-15 2019-03-15 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2019-05-15 2019-07-15