贵金属周报（黄金与白银）：美联储6月点阵图显示24年或仅降息1次，欧洲右翼势力崛起牵动地缘政治风险

美联储6月点阵图显示24年或仅降息1次，欧洲右翼势力崛起牵动地缘政治风险 2024年6月17日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美联储6月点阵图显示24年仅降息一次，叠加美国就业表现强劲，引导美联储降息时点推迟预期，短期令贵金属价格承压；25年或降息四次引导美联储降息和放缓缩表预期（每月美国国债缩减规模降至250亿美元但抵押贷款支持债券MBS不变），中长期仍将支撑贵金属价格。 2、欧洲央行6月主要再融资利率降至4.25%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，且下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区和德国5月调和消费者物价指数CPI年率为2.6%和2.8%均高于预期和前值，使欧洲央行7月再次降息概率趋零且下半年或仅有1-2次降息。 3、英国央行5月维持关键利率为5.25%，贝利表示全球通胀冲击消退，不排除但也没计划好6月降息，且降息幅度可能超过市场定价。英国4月消费者物价指数CPI和核心CPI年率为2.3%和3.9%均高于预期但低于前值，叠加5月SPGI制造业（服务业）PMI为51.3（52.9）高于预期和前值（低于预期和前值），或使英国央行6月20日或8月1日开启降息。 黄金和白银 4、日本央行6月保持基准利率为0-0.1%和每月购买6万亿日元政府债券，但因日本劳工平均薪资增幅5.28%或于7月反映在实际工资，日本4月消费者物价指数CPI年率为2.5%高于预期但低于前值，叠加日元对美元汇率持续保持弱势，或使日本央行7月减少日债购买量至5万亿日元甚至加息1次，引导10年期日债收益率接近上限1%，关注日本央行7月31日货币政策会议。 投资策略：美联储降息时点推迟预期，但是法国左翼或极右翼上台担忧牵动地缘政治风险，或使贵金属价格保持宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注伦敦金2200-2300附近支撑位及2400-2600/3000附近压力位，沪金510-540附近支撑位及570-600/700附近压力位，伦敦银26-29附近支撑位及35-40附近压力位，沪银7000/7400-7800附近支撑位及8600-9100/9400附近压力位。 风险提示：关注6月18日美国5月零售销售和工业产出月率、澳洲联储公布6月利率决议；19日日本5月商品贸易帐、英国5月消费端通胀CPI；20日中国6月贷款市场报价利率LPR、英国央行6月利率决议，美国初请失业金人数及5月营建许可和新屋开工数量；21日日本5月消费端通胀CPI，英国5月零售销售，欧元区及美英德法6月SPGI制造与服务业PMI，美国5月成屋销售数量；本周多位美联储和欧洲央行官员将公开讲话。 美国财政部三季度净发债量或环比增加 自去年6月美国共和和民主党达成债务上限协议以来，截止6月13日，未偿公共债务总额增加3.2万亿美元至34.68万亿美元；考虑到美国2024年报税季为1月29日至4月15日，预计美国财政部二季度净发债量将环比降至2430亿美元，但三季度计划净发债量为8470亿美元；美国财政部将于5月29日开始回购国债且每季度回购规模为300亿美元。 美联储将于6月开始放缓缩表 截止6月12日，美联储隔夜逆回购规模约为8327.56亿美元，银行准备金余额约为3.43万亿美元，财政部一般账户现金余额约为6502亿美元。后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，美联储将于6月开始放缓缩表，即每月国债减持上限降至250亿美元，抵押贷款支持债券350亿美元的减持上限保持不变。 美联储对商业银行再贴现贷款有所增加 截止6月12日，随着美联储对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且震荡趋降至1076.9亿美元，使美联储对商业银行再贴现贷款有所增加至64.61亿美元。标普于3月27日将五家美国地区性银行第一联邦金融（FCF.N）、制造商和贸易商银行（M&T银行）、西诺乌斯金融（SNV.N）、Trustmark银行（TRMK.O）、硅谷国家银行（ValleyNational Bancorp）的评级展望由“稳定”降至“负面”，原因是商业地产风险敞口。4月26日美国共和第一银行关闭；惠誉于5月7日将纽约社区银行(NYCB.N)评级从BB+下调至BB，前景展望稳定。 美国中长期国债收益率有所下降 美联储6月开始放缓缩表或重点放缓了中长期美债的持有量，中长期美债供给相对下降，使美国中长期国债收益 美国6月消费者一年通胀预期高于预期持平前值 美国6月消费者一年通胀预期为3.3%高于预期但持平前值，消费者五年通胀预期为3.1%高于预期和前值，但是中长期美债收益率反映的通胀预期震荡下降。 美联储保持高位利率更长时间引发未来经济增长担忧，使美国中长期国债名义收益率和通货膨胀预期震荡下降，使美国中长期抗通胀国债收益率仍处高位。 美国10年与中短期国债收益率差值有所扩大 截止6月14日，美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-131和-47，究其原因是美联储降息预期推迟支撑短期美债收益率，美联储放缓缩表使中长期美债收益率震荡下降，致美国长期与中短期国债收益率差值有所扩大。 欧洲美元三个月期伦敦银间市场利率LIBOR与美国三个月期国债收益率之间差值（TED利差）仍处相对低位，说明国际金融市场的美元流动性保持平稳。 美国商业银行贷款和租赁额周率环比升高 美国所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.06%，其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为-0.01%、0.09%、-0.05%、-0.35%、-0.06%和0.55%，其中住宅及其他贷款和租赁周率环比升高。 截止6月8日，美国红皮书商业零售销售周度同比增速为5.5%，说明美国民众的消费支出水平仍然保持景气，但是根据旧金山联储研究，美国家庭的超额储蓄已于24年3月耗尽。 美国MBA抵押贷款申请活动指数仍处历史低位 截止6月13日，美国15年与30年期抵押贷款固定利率分别为6.17%和6.95%，使美国MBA抵押贷款申请活动指数为208.5且仍处历史低位。抵押贷款利率和成屋销售价格有所升高，使美国3-4月新屋和成屋销售数量连续下降至477.4万套。 美国与德国10年期国债收益率差值初现回升 消费端通胀趋降使欧洲央行或于6月率先开启降息，美国经济与就业保持景气使美联储保持高位利率更长时间，使美国与德国10年期国债收益率差值初现回升。 美元兑欧元和英镑汇率有所走强 欧洲央行率先开启降息，美联储降息时点推迟预期，叠加法国等国家右翼势力崛起引发地缘政治风险，使欧元和英镑兑美元汇率有所走弱。 美国黄金ETF指数波动率有所回落 美联储6月点阵图显示今年或仅降息1次，叠加欧洲央行6月率先开启降息使美元指数走强，致贵金属价格有所回落，引导黄金ETF指数波动率有所回落。 COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比升高 国外黄金期货库存量较上周减少 COMEX黄金期货库存量较上周减少，上期所黄金期货库存量较上周增加。 国内黄金期货价格溢价基本处于合理区间 国内黄金期货价格溢价介于近五年25-50%分位数，现货价格溢价小于近五年50%分位数。 国外黄金基差为负且处于相对低位，上海黄金基差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金基差的套利机会。 国内外黄金近远合约价差（近月连续-远月活跃） COMEX黄金近远月合约价差为负且处于相对低位，上海黄金近月与主力合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金近月连续与远月活跃合约价差的套利机会。 COMEX白银期货非商业多空持仓量比值环比下降 COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值环比下降，iShare白银ETF持仓量较上周有所增加。 国内外白银期货库存及产业链股指行情 国内白银期货和现货价格溢价处于相对高位 国内白银期货（现货）价格溢价高于近五年90%分位数（高于近五年90%分位数）。 国内外白银基差（现货-期货） COMEX白银基差正负交替且基本处于合理区间，上海白银基差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪银基差的套利机会。 国内外白银近远合约价差（近月连续-远月活跃） COMEX白银近远月合约价差正负交替且基本处于合理区间，上海白银近月与主力合约价差为负且处于相对低位，建议暂时观望沪银近月连续与远月活跃合约价差的套利机会。 伦敦LME和美国COMEX（上期所）“金银比”介于近五年25-50%分位数（高于近五年10%分位数），美联储降息时点推迟预期削弱贵金属价格，叠加传统消费淡季引导下游需求趋弱削弱白银商品属性，建议投资者继续持有前期“金银比”多单。 国外黄金与原油、铜价格比值 伦敦与美国（上海）“金油比”持平近五年75%分位数（持平近五年75%分位数），欧佩克+成员国6月1日或延长减产时间，美国夏季出行旺季支撑原油需求，建议投资者继续持有前期“金油比”空单；伦敦（美国、上海）“金铜比”高于近五年50%分位数（持平近五年75%分位数、低于近五年50%分位数），传统消费淡季来临引导下游需求趋弱，叠加全球铜精矿供给紧张情绪有所缓解，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金铜比”的套利机会。 免责声明与风险提示 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！