聚焦：美伊冲突推升航运资产风险溢价，快递反内卷延续：交通运输行业周报（20260223-20260301）

交通运输2026年03月01日 交通运输行业周报（20260223-20260301） 推荐 （维持） 聚焦：美伊冲突推升航运资产风险溢价，快递反内卷延续 一、聚焦：美伊冲突推升航运资产风险溢价，快递反内卷延续 华创证券研究所 （一）油运：美伊冲突局势骤然升级，助推航运资产风险溢价 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 1、美伊冲突局势升级，霍尔木兹海峡或成为全球能源和航运市场关注的焦点。克拉克森研究统计，全球约11%的海运贸易量需经由霍尔木兹海峡，其中包括34%的石油出口、30%的LPG出口、20%的LNG贸易、18%的化学品贸易和7%的汽车贸易，集装箱和干散货贸易占比分别为3%和2%。若其运输关闭或中断将对全球能源和航运市场产生重大影响，例如导致能源价格飙升，海运贸易结构和贸易流向潜在改变。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 2、VLCC现货运价冲高至20万，期租租金涨至10万。本周克拉克森VLCC-TCE指数20.0万美元，周环比+40.1%；其中，中东-中国航线报于22.3万美元/天，周环比+42%；西非-中国航线报于18.4万美元/天，周环比+39%；美湾-中国航线报于13.3万美元/天，周环比+35%。一年期VLCC期租价格也继续涨至10万美元/天，周环比+9%。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 3、投资建议：此前报告我们提出，三大因素致VLCC市场正面临近乎空前的高涨情绪：1）美伊冲突局势骤然升级，或推升航运资产风险溢价；2）长锦大举“扫货”，一跃成为全球最大VLCC经营商，显著提振市场情绪与信心，船东集中度提升有望增强议价能力；3）委内瑞拉原油转向合规市场、印度承诺停止购买俄油、欧盟提议对俄实施全面海上服务禁令，制裁强化增加合规贸易需求。我们继续强调年度策略观点，看好油运市场上行景气，行业供给端持续真空（今年少量VLCC交付的影响有限），需求催化仍待兑现，运价上涨弹性充分，继续推荐油轮板块，中远海能H/A、招商轮船、招商南油。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 （二）快递：反内卷延续，行业件量增速好于预期 1、行业反内卷延续。国家邮政局将“聚力整治快递行业内卷，健全规范有序竞争生态”列为2026年六大重点任务之一。本轮快递反内卷提价自2025年8月初开始，以广东市场为先行代表。截至26年1月，各家单票收入较25年7月提升幅度分别为：圆通提升0.17元，韵达提升0.24元，申通0.38元（并表丹鸟影响）。2、行业件量增速逐步恢复。25年8月后行业件量增速有所放缓，25Q4降至个位数增长。而根据交通运输部高频数据，截至2月22日行业累计揽收量同比+5.8%，增速好于预期。3、龙头格局持续改善。受益于件量结构优势，龙头增速跑赢市场，份额有所提升。中通25Q4件量增速9.3%，行业增速为5%；对应份额19.6%，环比+0.2pct。圆通8-12月件量增速分别为11.1%、13.6%、12.8%、13.6%、9.0%，明显跑赢市场。4、投资建议：优选龙头中通、圆通，继续看好申通快递潜在业绩弹性大。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)1220.02总市值(亿元)35,334.422.72流通市值(亿元)30,651.072.92 二、行业数据跟踪：1、航空客运：春运前26日国内民航旅客量同比+6.3%，国内含油票价同比+4.3%。2、航空货运：2月2日浦东机场出境货运价格指数周环比+5.3%，同比+8.9%。3、散运、集运：BDI环比+5%，SCFI环比+7%。 相对指数表现 %1M6M12M绝对表现3.4%4.3%11.4%相对表现3.3%-3.1%-7.3% 三、投资建议：继续强调2026年交运板块围绕“业绩弹性+红利价值”两条投资线索。1、追求业绩弹性：航空+油运/干散+电商快递。1）航空：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发。继续优选三大航H/A+华夏，推荐春秋、吉祥。2）航运：供需缺口核心变量，油轮干散货迎周期机遇。其中，油运：增产+制裁+供给约束，驱动合规市场景气向上；散运：关注西芒杜项目能否推动市场继续复苏。3）快递物流：继续推荐电商快递龙头中通、圆通，看好申通弹性，继续推荐极兔海外高景气、顺丰增益计划调优结构；顺丰同城：即时零售万物到家新征程，看好三方即配龙头顺丰同城。2、红利资产：重视产业逻辑。1）公路：业绩稳健，高股息配置优选方向，继续首推四川成渝（A+H）+皖通高速。2）港口：具备持续分红提升空间，或迎来战略价值时代。重点推荐招商港口；看好青岛港、唐山港、厦门港务。 四、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 目录 一、聚焦：美伊冲突推升航运资产风险溢价，快递反内卷延续.................................4 （一）油运：美伊冲突局势骤然升级，助推航运资产风险溢价.................................41、美伊冲突局势骤然升级，或推升航运资产风险溢价...........................................42、VLCC现货运价冲高至20万，期租租金涨至10万............................................63、投资建议...................................................................................................................7（二）快递：反内卷延续，行业件量增速好于，龙头格局持续改善.........................8 二、行业数据跟踪...........................................................................................................10 （一）航空客运：春运前26日国内民航旅客量同比+6.3%，国内含油票价同比+4.3%...............................................................................................................................10（二）航空货运：2月23日浦东机场出境货运价格指数周环比-6.8%，同比+7.4%...............................................................................................................................12（三）散运、集运：BDI环比+5%，SCFI环比+7%...................................................12 三、继续强调2026年交运板块围绕“业绩弹性+红利价值”两条投资线索...........14 （一）追求业绩弹性：航空+油运/干散+电商快递......................................................14（二）红利资产：重视产业逻辑...................................................................................14 四、风险提示...................................................................................................................15 图表目录 图表1霍尔木兹海峡地理位置.............................................................................................4图表2 2025年途径霍尔木兹海峡通行量占比（艘）........................................................4图表3 1990年海湾战争期间VLCC运价表现....................................................................5图表4 2003年伊拉克战争期间VLCC运价表现................................................................5图表5 2011年利比亚战争期间VLCC运价表现................................................................5图表6 2022年俄乌冲突期间VLCC运价表现....................................................................5图表7原油轮日收益TCE指数（$/day）...........................................................................6图表8成品油轮日收益TCE指数（$/day）.......................................................................6图表9 VLCC分航线TCE（$/day）....................................................................................6图表10苏伊士油轮分航线TCE（$/day）..........................................................................7图表11阿芙拉油轮分航线TCE表现（$/day）.................................................................7图表12成品油轮分船型TCE表现（$/day）.....................................................................7图表13 2019-26年通达系公司单票收入（元）.................................................................8图表14各公司业务量增速（17年10月-26年1月）......................................................9图表15国内票价*客座率（元）.......................................................................................10图表16跨境票价*客座率（元）.............