ETF资产配置月报（2026年5月）：美伊冲突推升K型分化，上行主线引领结构性行情

美伊冲突推升K型分化，上行主线引领结构性行情 报告发布日期 ETF资产配置月报(2026年5月) 张斌执业证书编号：S0860525110004zhangbin1@orientsec.com.cn 研究结论 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫本报告根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会（覆盖A股、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产），并根据常见的投资情景，设计相应的配置方案。组合均可通过相应的ETF/LOF产品实现跟踪。 ⚫2026年5月配置建议：（1）A股：指数横盘震荡，行业聚焦“AI制造产业趋势”与“周期品涨价”的确定性主线。（2）国内债市：通胀预期抬升压制利率下行空间，配置上可中短端打底，适度把握长端机会。（3）美股：美国经济韧性与通胀预期交织，美股短期偏弱震荡。（4）日股：经济景气回升与AI需求推动日本股市创新高，但油价高企与通胀抬升，短期波动或加大。（5）印股：油价高企、美联储降息推迟叠加外资持续净流出，印股短期承压（6）黄金：美联储推迟降息预期叠加印度大幅上调黄金、白银进口关税一定程度抑制黄金需求，黄金短期或偏震荡，长期支持逻辑仍在。 ETF基金跟踪周报（2026年第14期）2026-05-16如何使用自然语言编程“选基”：AI Agent赋能买方投顾新实践2026-05-16 关注AI制造+周期的确定性机会：ETF市场与行业配置月报（2026年第5期）2026-05-14 ⚫股债目标中枢风险预算策略：构建股债目标配置中枢1:9、2:8、3:7三类中枢风险预算组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平，同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。 ⚫低波动“固收+”策略：基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置中枢为股:黄:债=1:1:4的 “ 组 合 保 险 （CPPI）+风 险 预 算 （RB） ” 投 资 组 合 。 回 测 区 间 内（2015/01/01–2026/04/30）年化收益率7.11%，年化波动率3.48%，最大回撤-4.92%。2026年4月录得1.03%，2026年以来录得2.42%，年内最大回撤-1.85%。 ⚫全球大类资产配置策略I：基于A股、债券、黄金与美股四类资产，采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP)”两阶段法构建投资组合。回测区间内（2014/01/01–2026/04/30），策略年化收益率11.87%，年化波动率6.07%，最大回撤-7.97%，2026年4月收益4.34%，2026年以来录得3.72%，年内最大回撤-6.68%。 ⚫全球大类资产配置策略II：在I策略基础上，增加日股、印股两类资产。回测区间内（2014/01/01–2026/04/30），策略年化收益率为10.01%，年化波动率5.19%，最大回撤-9.97%。2026年4月录得3.88%，2026年以来录得0.36%，年内最大回撤-5.83%。 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1.市场回顾与配置展望............................................................................5 1.1市场回顾：2026年4月权益大幅反弹，黄金小幅回调.................................................51.2热点聚焦与配置展望：市场K型分化，关注“上行K”的确定性.....................................6 2.股债目标配置中枢风险预算组合........................................................10 2.1投资情景与方案设计...................................................................................................102.2组合业绩分析.............................................................................................................102.3配置权重与边际变化...................................................................................................12 3.低波动“固收+”组合............................................................................12 3.1投资情景与方案设计...................................................................................................123.2组合业绩分析：2026年4月收益1.03%....................................................................133.3配置权重与边际变化...................................................................................................143.4策略落地：基于ETF资产实现跟踪............................................................................16 4.全球大类资产配置组合......................................................................16 4.1投资情景与方案设计...................................................................................................164.2全球多资产配置策略I：A股+债券+黄金+美股...........................................................174.2.1业绩表现:2026年4月录得4.34%174.2.2配置权重与边际变化194.2.3策略落地：基于ETF资产实现跟踪204.3全球多资产配置策略II：A股+债券+黄金+跨境权益..................................................214.3.1业绩表现：2026年4月录得3.88%214.3.2配置权重与边际变化234.3.3策略落地：基于ETF资产实现跟踪24 风险提示......................................................................................................26 图表目录 图1：中国经济：2026年4月制造业PMI扩张、出口强劲..........................................................7图2：中国通胀：2026年4月通胀同比上升，剪刀差加大...........................................................7图3：中债利率：美伊冲突推动短端利率下行，长端利率上行.....................................................7图4：美国经济意外指数：2026年4月中旬以来持续上行...........................................................8图5：标普500盈利增速预期：2026年4月持续上修.................................................................8图6：市场对美联储2026年降息的预期大幅降温........................................................................8图7：美债利率：原油高位推动美债利率上行..............................................................................8图8：日本股市外资资金流2026年4月与5月初持续净流入......................................................9图9：印度股市外资资金流：2026年3月以来外资持续净流出....................................................9图10：黄金与白银期权隐含波动率指数边际回落.......................................................................10图11：中国央行从2024年11月以来连续18个月增持黄金......................................................10图12：不同类型股债配置中枢策略历史净值曲线.......................................................................11图13：低波动“固收+”策略：净值曲线........................................................................................13图14：低波动“固收+”策略：资产配置权重变化.........................................................................15图15：阶段1：2个CPPI子组合内风险资产权重变化..............................................................15图16：阶段2：2个CPPI组合+债券的风险预算权重................................................................15图17：低波动“固收+”策略以及FOF_of_ETFs累计收益率曲线（2023年以来）.......................16图18：全球大类资产配置策略I:净值曲线.................................................................................17图19：全球大类资产配置策略I：资产配置权重变化.................................................................19图20：阶段1：3个CPPI子组合内风险资产权重变化...............................................