国际宏观与贵金属：贸易论发酵或推升汇率波动，金市短期震荡偏强

东吴期货研究所 021-63123658 www.dwfutures.com 【目 贸易论发酵或推升汇率波动，金市短期震荡偏强 一、 市场行情综述 1. 国际市场纵观 2. 宏观面分析 3. 基金持仓和库存数据 二、 贵金属操作策略建议 三、 市场信息参考 1. 宏观信息评述 2. 市场情绪及资金流向 【摘要】 上周，贵金属走势出现一定分化，金价震荡上行，银价震荡走弱。国际贸易的担忧情绪是主导金市走向的最主要的因素，同时美国通胀的变化以及美联储降息预期的走向也是市场关注的重点。不过因近期市场对于黄金的看多意愿不强，尽管支撑黄金的因素较多，但是黄金本周交投于1277/1292窄幅区间。不过随着近期避险情绪回升，全球股市走势开始呈现出疲态，同时美债收益率再次出现倒挂，黄金近期有所企稳，这或为其进一步反弹提供空间。美国CPI数据不及预期 通胀走低降息概率恐将攀升。根据CFTC最新公布的非商业持仓报告显示，纽金多单相比上周转为增仓584张，空单相比上周转为大幅减仓28240张，导致净多单相比上周转为大幅增仓28824张；白银多单相比上周转为增持1231张，空单相比上周转为减仓1015张，导致净多单相比上周转为增持2246张，显示对冲机构投资者转为偏多金银。 中美第11轮经贸磋商仍没有达成协议，虽然双方都表态未来将继续磋商，但局势的不确定性已经加剧，这令市场恐慌情绪蔓延，股市首当其冲遭受重创。在CPI数据公布之后，美联储货币基金利率显示19年降息概率小幅上扬。虽然市场降息的呼声日渐强烈，美联储近日的一系列谈话还是继续在打太极。鲍威尔在昨日的谈话中又一次强调，目前低迷的通胀是由暂时因素造成的，FED将继续坚持耐心立场。激进投资者金银多单小仓持有，稳健投资者采取不妨在1280美元以下低吸、1300美元以上高抛，进行波段交易。 波段必读—国际宏观与贵金属 2019年5月13日星期一 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 万涛021-63123175 从业证书：F0288751 投资咨询证书：Z0012259 期市有风险，投资需谨慎！ 研究所办公地址： 苏州市-工业园区星阳街5 号东吴证券大楼8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第2页 一、【市场行情综述】 类别品种开盘最高最低收盘单日涨跌%5日涨跌%伦敦金1287.131291.561277.101286.050.150.54伦敦银15.0914.9814.7014.790.17-1.03纽约金1289.001292.801278.101287.400.170.48纽约银15.0314.9214.6914.730.13-1.21上期金284.85288.90284.60287.850.301.27上期银3605.003626.003574.003598.000.110.36上金T+D280.94284.38281.06283.270.310.97上银T+D 3525.003540.003504.003521.000.200.11CRB商品184.35181.04177.99178.95-0.03-1.55LME 铜6400.006290.006058.506126.000.39-1.76WTI62.9562.9560.0461.66-0.06-0.45布伦特71.5671.7968.7970.620.33-0.32美元98.0397.7497.1397.33-0.04-0.19欧美1.121.131.121.120.160.31澳美0.700.700.700.700.19-0.23人民币6.746.836.766.820.071.30美10年期TIPS0.530.620.550.58-1.16-5.45美10年期国债期货价格123.67124.27123.56123.980.000.52美5Y5Y通胀平衡预期2.102.031.921.991.39-2 黄金ETF VIX 9.2810.518.899.33-6.334.95白银ETF VIX16.6217.7516.8417.750.005.4黄金5月3日5月10日白银5月3日5月10日上金T+D-AU1906-0.72-1.32上银T+D-AG1906-16-16AU1906-AU1912-3.15-3AG1906-AG1912-54-58伦敦金/伦敦银85.7987.16上金/上银#DIV/0!80.45纽约金/纽约银86.0987.42期金/期银#DIV/0!80.49金衡盎司盎司日期持有量（吨）持仓量增减持有量持有量（吨）持仓量增减持有量2019-5-10733.23-7.5923,574,0669846.8153.92316582135.12019-5-3740.82-5.8723789728.889792.8989.25314848654日期多头空头净多净多变化（与上周多头增减空头增减2019-5-71858011103907541191928526-6662019-4-301772751110566621928824584-282402019-5-77734678303-957-309322633192019-4-307712074984213622461231-1015上周库存本周库存库存增减上期金264026400上周本周增减上期银1088393108920681313116071310794-813交易策略中美第十一轮经贸磋商仍没有达成协议，虽然双方都表态未来将继续磋商，但局势的不确定性已经加剧，这令市场恐慌情绪蔓延，股市首当其冲遭受重创。在CPI数据公布之后，美联储货币基金利率显示2019年降息概率小幅上扬。虽然市场降息的呼声日渐强烈，美联储近日的一系列谈话还是继续在打太极。鲍威尔在昨日的谈话中又一次强调，目前低迷的通胀是由暂时因素造成的，美联储将继续坚持耐心立场。激进投资者金银多单小仓持有，稳健投资者采取不妨在1280美元以下低吸、1300美元以上高抛，进行波段交易。宏观面五一节假，贵金属走势出现一定分化，金价震荡上行，银价震荡走弱。国际贸易的担忧情绪是主导金市走向的最主要的因素，同时美国通胀的变化以及美联储降息预期的走向也是市场关注的重点。不过因近期市场对于黄金的看多意愿不强，尽管支撑黄金的因素较多，但是黄金本周交投于1277/1292窄幅区间。不过随着近期避险情绪回升，全球股市走势开始呈现出疲态，同时美债收益率再次出现倒挂，黄金近期有所企稳，这或为其进一步反弹提供空间。美国CPI数据不及预期 通胀走低降息概率恐将攀升。根据CFTC最新公布的非商业持仓报告显示，纽金多单相比上周转为增仓584张，空单相比上周转为大幅减仓28240张，导致净多单相比上周转为大幅增仓28824张；白银多单相比上周转为增持1231张，空单相比上周转为减仓1015张，导致净多单相比上周转为增持2246张，显示对冲机构投资者转为偏多金银。基金持仓iShares白银ETF截止上周五，SPDR黄金ETF持仓量较前周五继续减少5.87吨至740.82吨；Ishares白银ETF持仓量较前周五增加115.48吨至9819.12吨，显示机构投资者对金银前景持偏谨慎观度。CFTC非商业持仓（手）黄金白银库存信息白银可用库容量 千克贵金属市场信息表贵金属相关品种品种相关性价差比价 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第3页 二、【操作策略建议】 三、【市场信息参考】 1. 宏观信息评述  美联储准三号人物：前瞻指引可能不久要被摒弃了 6月18日将出任纽约联储主席的威廉姆斯表示，现在可以开始逐渐摒弃前瞻指引，不再单纯承诺保持利率低位，而是改成解释央行将如何回应最新的经济发展形势。金融危机后的美联储变革期或将再度开启。  美联储准三号人物：重申年内加息3-4次 经济强劲没有推高中性利率 旧金山联储主席John Williams表示，他对美国和海外的经济前景“非常乐观”，重申他认为今年适当增加三到四次加息。不过，美国经济持续增长和积极的前景无助于提高中性利率。在他看来，中性利率处于2.5%上下。人口老龄化以及全球对避险资产的需求压低了中性利率。  受进出口疲软影响 欧洲火车头德国经济增速超预期放缓 德国公布的GDP修正值数据显示，德国一季度增长放缓超预期，相比上一个季度仅增长0.3%。德国统计局称，进出口贸易疲软，国内财政支出下降，令德国一季度贸易失去动能。  连续两个月反弹！美国4月零售销售环比0.3% 美国零售销售数据连续两个月保持增长，4月环比0.3%，符合预期，前值上修为0.8%，显示出美国消费支出正从数月前的低谷中稳定反弹。数据公布后，美元指数和10年期美债收益率快速拉升。  连续八个季度复苏后 日本经济一季度重新陷入衰退 日本一季度实际GDP季环比下滑0.20%，低于市场预期。出口仍录得了0.6%的季环比增长，内需拖累是一季度日本经济走弱的主要原因，28年来的最长经济复苏就此暂停。  加入欧日阵营 印度开列征税清单 拟报复美国钢铝关税 欧盟和印度向WTO递交可能征高关税的美国产品清单，印度拟对大豆油、棕榈油、腰果等征税，欧盟拟对玉米、花生油、蔓越莓、波旁威士忌、钢铁产品等征税。此前日媒称，日本考虑对美征报复性关税逾4亿美元。 品种合约中短期走势观点趋势星级预计本周波动区间交易策略止损止盈黄金震荡偏强★★AU1906:283-286282止损白银震荡偏强★★AG1906: 3600-38003550止损贵金属国内金银，跟随外盘上涨，激进投资者多单持仓过节，稳健投资者采取逢高获利部分止盈或滚动交易。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页  意大利民粹政党就组成联合政府事宜达成最终协议 北京时间周五下午，五星运动党党首Di Maio在Facebook主页称，各方就最终政府协议达成一致。最终版协议中并未计提减计欧洲央行所持意大利债务和意大利退欧问题。然而令债权人紧张的是，新联合政府施政计划中包括发债以偿还拖欠企业款项的内容。意大利股债汇“三杀”，10年期意债收益率一度触及2.217%。 2. 市场情绪及资金动向 金银基金持仓和CFTC非商业持仓量主要数据跟踪 SPDR:黄金ETF持仓量 日期 持有量(金衡盎司) 持有量(吨) 持有总价值 成交量 持仓量增减（盎司） 2019-05-0323,818,049.88740.8230,441,283,193.618,304,908.00-4.702019-05-0223,969,099.67745.5230,452,578,470.866,617,002.00-1.172019-05-0124,006,862.45746.6930,809,395,515.1512,260,752.000.002019-04-3024,006,862.45746.6930,773,722,862.364,664,080.000.002019-04-2924,006,862.45746.6930,706,840,897.464,167,843.000.00 黄金CFTC非商业持仓量 日期 多头持仓数 空头持仓数 套利持仓数 多空净持仓 净持仓变化（与上周） 多头持仓增减 空头持仓增减 2019-04-30177,275.00111,056.0056,305.0066,21928,824584-28,2402019-04-23176,691.00139,296.0059,299.0037,395-18,878-6,52212,3562019-04-16183,213.00126,940.0058,444.0056,273-49,091-16,29432,7972019-04-09199,507.0094,143.0061,105.00105,36410,8085,723-5,0852019-04-02193,784.0099,228.005