南华期货钢材（螺纹钢、热卷）周报

----观望期2025/08/10严志妮投资咨询证号：Z0022076投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周报核心观点 周度盘面回顾：本周钢材盘面震荡运行。由于反内卷预期交易有所降温，因此盘面向上驱动有所减弱，尽管本周传有煤矿超产减产持续推进，“276工作日”消息发酵，但是完全由预期拉起来的向上驱动似乎已经结束，本周盘面并未创下新高。 供需存 供给：本周247家钢厂日均铁水产量为240.32万吨（-0.39），255家钢厂废钢日耗为55.18万吨（+0.4），其中主要是短流程钢厂废钢日耗增加，长流程钢厂废钢日耗略减少，综合来看，本周长流程钢厂略减产，短流程钢厂继续增产。从当前长流程钢厂利润和后续高炉检修计划来看，铁水产量或高位震荡，电炉利润环比上周呈现下滑，预计其后续继续增产的动力不强。不过周末传出部分企业接到口头通知，唐山阅兵期间时间是8.26-9.4号，限产措施是烧结限产40%，高炉则看25号以后的空气质量再确定是否需要减量。8月25日- 9月3日此时间段内，所有独立轧钢企业必须停产。 需求：本周五大材表需呈现季节性下滑，季节性上好于去年同期（去年主要有新旧国标切换事件干扰），分品种来看，螺纹表现比热卷好。从钢厂新接单来看，近两周表现不及前期。从出口新接单来看，上周表现较差。 库存：本周五大材库存呈现增加，其中主要表现为社库增加比较明显；五大材外库存近期呈现明显累积，其中H型钢、钢坯、带钢、优特钢、彩涂、镀锌等都呈现库存增加，五大材库存以及总库存在超季节性表现上，均表现为去库幅度放缓。 估值 基差：本周螺纹基差下滑，热卷基差小幅上升，从10合约的中天螺纹基差以及张家港热卷基差来看，当前基差水平仍处于近几年相对高位水平。 月差：本周月差继续在螺纹10仓单压力大的条件下走反套，不过预计在钢厂现货利润仍然较好的状态下，月差难以像去年一样打出深度负值，在该水平下反套进一步加深的空间有限，建议空头在-70--80之间进行移仓换月较为合理，另外可以关注中下旬期现移仓带来的螺纹10-01正套的机会；热卷目前近月上仓单压力不大，现货端也较为紧张，若后续北方阅兵限产将会进一步收紧热卷现货流动性，因此热卷月差这一边仍建议的是正套。 区域差：从螺纹来看，广东与杭州以及北京价差目前处于季节性相对低位，广东基差也表现相对较弱。热卷表现基本比较平衡，各地热卷现货反应比较紧张。 品种价差：本周10卷螺差依旧在扩张，01，05卷螺差略有收缩，近期扩张的卷螺差在绝对估值上来看偏高，偏离卷螺成本线，故很多人想做缩卷螺差，不过由于10上螺纹有仓单，热卷上没有，并且若是北方限产的话，仍利好热卷，感觉卷螺差收缩的驱动不是很强。 成本利润：本周长短流程钢厂利润均呈现下滑，目前长流程钢厂利润还有100多，短流程钢厂利润目前在谷电上下。本周盘面利润亦出现收缩，在限产背景下，市场上推荐多材空矿，做多利润的声音多起来了，空配由原来的焦变成了铁矿，理论上若是后续限产落地，该头寸具有可行性。 南华观点 基本面来看，本周五大材及非五大材库存均现累积，主要体现为社会库存增加，或源于中游持货及期现投机意愿增强，但钢材总库存仍处季节性相对低位。供给端，煤矿超产治理及“276工作日”政策持续推进，钢联与汾渭口径数据均显示本周煤炭产量下滑，成本支撑强劲；叠加周末宁德锂矿停产消息及唐山阅兵期间独立轧材厂限产、烧结限制与潜在高炉停产预期，供给收缩预期难以证伪。需求端，涨价导致出口新订单明显下滑，但中游环节以及前期空单回补承接需求，钢厂在手订单良好，出口走弱尚未传导至现实；当前需求韧性亦未证伪，后续需关注旺季实际承接力：若承接不足致中游库存释放，将加大市场抛压；若承接顺畅，则盘面有望从预期驱动转向现实驱动上涨行情，目前市场进入观望期。综合来看，短期需求未证伪、煤钢限产预期持续且煤炭产量确未回升，盘面下方支撑较强；但纯预期驱动的行情高点或已显现，叠加需求窗口尚未打开（海外价格仍倒挂国内约10美金），上方亦存压力。预计短期呈震荡格局，区间参考富宝华东长流程成本至平电成本，后续重点关注旺季需求承接力及煤钢供给扰动落地情况。 数据概览 螺纹、热卷盘面与现货价格 热卷盘面价格 螺纹、热卷持仓量与仓单量 source：同花顺,南华研究,wind 螺纹、热卷基差 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：上海钢联,同花顺,南华研究 铁矿、焦煤、焦炭基差 螺纹、热卷月差 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 卷螺差 区域价差 冷热价差 出口价差 品种价差 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 .... 钢材供需概况 螺纹、热卷盘面利润 比值 ..... 钢材供需概况 五大材产量 五大材表需 五大材库存 source：南华研究,同花顺 五大材外钢材供、需、库存 source：上海钢联,南华研究 钢材出口 高炉、热卷、螺纹排产 ...... 原料--铁矿核心数据 source：钢联 南华研究 原料--双焦核心数据