南华期货钢材（螺纹钢、热卷）周报：观望期

. 南华期货钢材（螺纹钢、热卷）周报 2025/08/10 ----观望期 严志妮投资咨询证号：Z0022076 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周报核心观点 周度盘面回顾：本周钢材盘面震荡运行。由于反内卷预期交易有所降温，因此盘面向上驱动有所减弱，尽管本周传有煤矿超产减产持续推进，“276工作日”消息发酵，但是完全由预期拉起来的向上驱动似乎已经结束，本周盘面并未创下新高。 供需存 供给：本周247家钢厂日均铁水产量为240.32万吨（-0.39），255家钢厂废钢日耗为55.18万吨（+0.4），其中主要是短流程钢厂废钢日耗增加，长流程钢厂废钢日耗略减少，综合来看，本周长流程钢厂略减产，短流程钢厂继续增产。从当前长流程钢厂利润和后续高炉检修计划来看，铁水产量或高位震荡，电炉利润环比上周呈现下滑，预计其后续继续增产的动力不强。不过周末传出部分企业接到口头通知，唐山阅兵期间时间是8.26-9.4号，限产措施是烧结限产40%，高炉则看25号以后的空气质量再确定是否需要减量。8月25日-9月3日此时间段内，所有独立轧钢企业必须停产。 需求：本周五大材表需呈现季节性下滑，季节性上好于去年同期（去年主要有新旧国标切换事件干扰），分 品种来看，螺纹表现比热卷好。从钢厂新接单来看，近两周表现不及前期。从出口新接单来看，上周表现较差。 估值 库存：本周五大材库存呈现增加，其中主要表现为社库增加比较明显；五大材外库存近期呈现明显累积，其中H型钢、钢坯、带钢、优特钢、彩涂、镀锌等都呈现库存增加，五大材库存以及总库存在超季节性表现上，均表现为去库幅度放缓。 基差：本周螺纹基差下滑，热卷基差小幅上升，从10合约的中天螺纹基差以及张家港热卷基差来看，当前基差水平仍处于近几年相对高位水平。 月差：本周月差继续在螺纹10仓单压力大的条件下走反套，不过预计在钢厂现货利润仍然较好的状态下，月差难以像去年一样打出深度负值，在该水平下反套进一步加深的空间有限，建议空头在-70--80之间进行移仓换月较为合理，另外可以关注中下旬期现移仓带来的螺纹10-01正套的机会；热卷目前近月上仓单压力不大，现货端也较为紧张，若后续北方阅兵限产将会进一步收紧热卷现货流动性，因此热卷月差这一边仍建议的是 正套。 区域差：从螺纹来看，广东与杭州以及北京价差目前处于季节性相对低位，广东基差也表现相对较弱。热卷 表现基本比较平衡，各地热卷现货反应比较紧张。 品种价差：本周10卷螺差依旧在扩张，01，05卷螺差略有收缩，近期扩张的卷螺差在绝对估值上来看偏高，偏离卷螺成本线，故很多人想做缩卷螺差，不过由于10上螺纹有仓单，热卷上没有，并且若是北方限产的话，仍利好热卷，感觉卷螺差收缩的驱动不是很强。 南华观点 成本利润：本周长短流程钢厂利润均呈现下滑，目前长流程钢厂利润还有100多，短流程钢厂利润目前在谷电上下。本周盘面利润亦出现收缩，在限产背景下，市场上推荐多材空矿，做多利润的声音多起来了，空配由原来的焦变成了铁矿，理论上若是后续限产落地，该头寸具有可行性。 基本面来看，本周五大材及非五大材库存均现累积，主要体现为社会库存增加，或源于中游持货及期现投机意愿增强，但钢材总库存仍处季节性相对低位。供给端，煤矿超产治理及“276工作日”政策持续推进，钢联与汾渭口径数据均显示本周煤炭产量下滑，成本支撑强劲；叠加周末宁德锂矿停产消息及唐山阅兵期间独立轧材厂限产、烧结限制与潜在高炉停产预期，供给收缩预期难以证伪。需求端，涨价导致出口新订单明显下滑，但中游环节以及前期空单回补承接需求，钢厂在手订单良好，出口走弱尚未传导至现实；当前需求韧性亦未证伪，后续需关注旺季实际承接力：若承接不足致中游库存释放，将加大市场抛压；若承接顺畅，则盘面有望从预期驱动转向现实驱动上涨行情，目前市场进入观望期。综合来看，短期需求未证伪、煤钢限产预期持续且煤炭产量确未回升，盘面下方支撑较强；但纯预期驱动的行情高点或已显现，叠加需求窗口尚未打开（海外价格仍倒挂国内约10美金），上方亦存压力。预计短期呈震荡格局，区间参考富宝华东长流程成本至平电成本，后续重点关注旺季需求承接力及煤钢供给扰动落地情况。 .. 数据概览 2025-08-08 2025-08-01 周变化 螺纹钢01合约收盘价 3286 3257 29 螺纹钢05合约收盘价 3317 3285 32 螺纹钢10合约收盘价 3213 3203 10 热卷01合约收盘价 3429 3403 26 热卷05合约收盘价 3433 3404 29 热卷10合约收盘价 3428 3401 27 螺纹01-05月差 -31 -28 -3 螺纹05-10月差 104 82 22 螺纹10-01月差 -73 -54 -19 热卷01-05月差 -4 -1 -3 热卷05-10月差 5 3 2 热卷10-01月差 -1 -2 1 01卷螺差 143 146 -3 05卷螺差 116 119 -3 螺纹、热卷盘面价格 10卷螺差 215 198 17 source：同花顺,南华研究 单位（元/吨） 2025-08-08 2025-08-01 周变化 螺纹钢汇总价格：中国 3394 3395 -1 螺纹钢汇总价格：上海 3340 3360 -20 螺纹钢汇总价格：北京 3300 3300 40 螺纹钢汇总价格：杭州 3380 3380 0 螺纹钢汇总价格：天津 3320 3300 20 热卷汇总价格：上海 3450 3410 40 热卷汇总价格：乐从 3450 3430 20 热卷汇总价格：沈阳 3390 3390 0 01螺纹基差（上海） 54 103 -49 05螺纹基差（上海） 23 75 -52 10螺纹基差（上海） 127 157 -30 螺纹主力基差（北京） 87 57 30 01热卷基差（上海） 21 7 14 05热卷基差（上海） 17 6 11 10热卷基差（上海） 22 9 13 主力热卷基差（北京） 92 119 -27 螺纹、热卷现货价格 source：同花顺,南华研究 单位（元/吨） 2025-08-08 2025-08-01 周变化 螺纹区域价差（杭州-北京） 80 120 -40 螺纹区域价差（广州-杭州） 0 40 -40 螺纹区域价差（广州-北京） 80 160 -80 热卷区域价差（乐从-上海） 0 20 -20 热卷区域价差（乐从-沈阳） 60 40 20 热卷区域价差（上海-沈阳） 60 20 40 卷螺现货价差（上海） 110 50 60 卷螺现货价差（北京） 220 260 -40 卷螺现货价差（沈阳） 50 50 0 冷热价差（上海） 420 450 -30 冷热价差（北京） 420 390 30 螺纹、热卷现货价差 source：南华研究 2025-08-08 2025-08-01 周变化 热卷FOB出口价（中国） 475 472 3 热卷FOB出口价（日本） 500 500 0 热卷FOB出口价（印度） 525 522 3 热卷FOB出口价（土耳其） 545 525 20 热卷FOB出口价（独联体） 470 455 15 热卷CFR进口价（东南亚） 487 485 2 热卷CFR进口价（中东地区） 505 477 28 热卷CFR进口价（欧盟） 555 545 10 热卷CFR进口价（印度） 443 438 5 热卷海外相关数据 source：南华研究 2025-08-08 2025-08-01 周变化 螺纹产量 221.18 211.06 10.12 螺纹长流程产量 190.54 184.51 6.03 螺纹短流程产量 30.64 26.55 4.09 热卷商品卷产量 203.79 210.84 -7.05 热卷内部供应卷产量 111.1 111.95 -0.85 长流程钢厂螺纹库存 145.56 138.05 7.51 钢材基本面数据 短流程钢厂螺纹库存 22.64 24.1 -1.46 247家日均铁水产量 240.32 240.71 -0.39 255家钢厂废钢日耗 55.181 54.7806 0.4004 铁水+废钢估算 314.2806 314.2463 0.0343 四大材产量占铁水+废钢占比 0.5192 0.5166 0.0026 四大材外产量估算 1057.6401 1063.3588 -5.7187 表外库存估算 921.8655 917.1041 4.7614 source：南华研究 2025-08-08 2025-08-01 周变化 PB粉（日照港，61.5%) 770 768 2 冶金一级焦（日照港） 1470 1420 50 张家港重废价格 2140 2140 0 安泽低硫主焦煤 1470 1500 -30 长流程螺纹利润 - - -10.45 短流程螺纹利润 - - 78.56 螺纹01盘面利润 94.8096 174.2256 -79.416 螺纹05盘面利润 123.0848 231.0992 -108.0144 螺纹10盘面利润 32.5704 82.224 -49.6536 原料价格与钢厂利润 source：同花顺,南华研究 2025-08-08 2025-08-01 周变化 中国 93642 86678 6964 北方大区 21591 20660 931 南方大区 29800 28890 910 北京 7600 7500 100 广州 4150 4000 150 杭州 5800 6700 -900 上海 5350 4110 1240 建材成交量 source：南华研究 2025-08-08 2025-08-08 2025-08-08 2025-08-08 2025-08-08 2025-08-08 峰电成本 平电成本 谷电成本 平电周变动 峰电利润 平电利润 谷电利润 利润日变动 利润周变动 江苏 3527 3369 3241 9 -287 -129 -1 -12 -19 河北 3584 3449 3314 24 -247 -112 23 3 -53 四川 3306 3211 3116 44 -101 -6 89 -30 -14 湖北 3386 3290 3182 21 -196 -100 8 -10 -21 广东 3519 3365 3228 56 -377 -223 8 -23 -102 福建 3308 3199 21 -233 -133 -24 -30 -41 富宝电炉成本与利润 source：南华研究 表需 表需 表需 产量 产量 产量 库存 库存 库存 厂内库存 厂内库存 厂内库存 社会库存 社会库存 社会库存 2025-08-0 8 2025-08-0 1 周变化 2025-08-0 8 2025-08-0 1 周变化 2025-08-0 8 2025-08-0 1 周变化 2025-08-0 8 2025-08-0 1 周变化 2025-08-0 8 2025-08-0 1 周变化 螺纹 210.79 203.41 7.38 221.18 211.06 10.12 556.68 546.29 10.39 168.2 162.15 6.05 388.48 384.14 4.34 热卷 306.21 320 -13.7 9 314.89 322.79 -7.9 356.63 347.95 8.68 77.88 79.3 -1.42 278.75 268.65 10.1 线材 77.99 75.89 2.1 82.16 81.34 0.82 107.84 103.67 4.17 44.87 44.4 0.47 62.97 59.27 3.7 冷轧 86.34 86.03 0.31 86.05 87.18 -1.13 170.81 171.1 -0.29 38.76 39.87 -1.11 225.71 223.34 2.37