周度盘面回顾
周初受降息预期影响，盘面小幅反弹，但宏观炒作情绪降温后，市场重回基本面弱势。钢铁行业稳增长文件未能提振盘面，库存超季节性累积，焦煤合约疲弱进一步拖累成材情绪。最后一个交易日散户离场加剧下行，螺纹钢10月合约面临交割压力，基本面偏弱压制盘面，市场转向压钢价、压缩钢厂利润。
供需存
- 供给：本周铁水产量和废钢日耗均下滑，长流程钢厂减产主因季节性检修和环保，电炉减产因利润下滑。下周河北铁水产量因阅兵限产下滑，但长流程钢厂利润未负反馈，阅兵后产量预计恢复，电炉减产倾向加强。
- 需求：五大材表需环比回升，主要因螺纹钢超预期回暖，但绝对值仍偏弱，整体表需与去年同期持平，表外需求走弱，总表需环比下滑，需求端仍弱势。
- 库存：五大材及表外材库存环比累积，呈现超季节性累库。
估值
- 基差：螺纹钢基差走阔，热卷基差收窄，卷螺差走阔。螺纹钢期货受压制更显著，杭州螺纹钢库存累积明显，基差后续走弱可能加大。
- 月差：螺纹钢10-01月差走强因移仓换月，但10合约仓单压力大，移仓后或重回反套。热卷10-01月差延续正套，螺纹钢期货曲线陡峭化加剧，近端交割压力大于远端。
- 区域价差：华南-华北、华东-华北价差略抬升，华北跌幅大于华南华东，华南-华东持平。北方走弱明显，华东、华南、华北均不容乐观。热卷上海、乐从走弱，主要消费地压力显现。
- 品种价差：卷螺差扩大因螺纹钢需求疲软和交割压力，冷热价差环比略有回升但绝对值仍低，家电行业排产谨慎，冷热价差难实质性修复。
- 成本利润：现货和期货利润延续收缩，钢厂仍有利润空间但自主减产意愿弱，需求难以承接供应，钢价下行挤压利润倒逼减产，该状态仍将延续。
南华观点
钢材延续超季节性累库，需求端无显著走强，供应端高位。除行政减产外，长流程钢厂减产动力不足，易催生负反馈——需求疲软压制钢价，挤压利润倒逼减产。当前负反馈未形成，市场处于初期阶段。若需求无改善，下行空间取决于钢厂利润容忍度和原料让利空间。宏观面缺乏强驱动，基本面持续走弱，反弹偏空，关注螺纹钢01合约3160-3200压力位，热卷01合约3350-3400压力水平，后续关注旺季需求和宏观政策变化。
数据概览
（此处省略具体数据图表描述）
研究结论
钢材基本面持续走弱，库存超季节性累积，需求端未改善，供应端高位且减产动力不足。市场通过钢价下行挤压利润倒逼减产，短期内下行压力较大。关注螺纹钢01合约3160-3200压力位，热卷01合约3350-3400压力水平，以及旺季需求和宏观政策变化。
