南华期货螺纹钢、热卷产业险管理报

当前钢材市场呈现供需双降、库存累积的态势，但市场普遍将其归因于阅兵对北方需求与运输的扰动，盘面反应平淡。后续需关注运输和北方需求恢复后的去库情况。宏观层面，反内卷炒作预期带动焦煤、钢材价格上行。当前钢材基本面偏弱，但市场对“金九银十”旺季需求仍抱有期待，持货意愿尚可，旺季需求尚未被证伪，负反馈未顺畅演绎，盘面下行受制约。存在反内卷预期，盘面短期偏强，但需留意反内卷真实性，若为真则钢材价格还有上涨空间，否则短期可能震荡盘整。

利多解读：

1. 国内焦煤产量不高；
2. 反内卷预期再起；
3. 市场持货意愿尚可。

利空解读：

1. 钢材超季节性累库；
2. 螺纹10合约上仓单压力较大；
3. 钢厂利润持续收缩。

01合约区间预测（月度）：

• 螺纹钢：3000-3300元/吨（波动率12.15%，百分位18.7%）；
• 热卷：3150-3500元/吨（波动率10.90%，百分位8.34%）。

现货敞口策略推荐：

• 库存管理：产成品库存偏高，建议做空螺纹或热卷期货锁定利润（RB2501卖出25%，HC2501卖出25%）；
• 采购管理：常备库存偏低，建议买入螺纹或热卷期货锁定成本（RB2601买入25%，HC2601卖出看跌期权收取权利金）。

关键数据：

• 螺纹钢汇总价格：中国3287元/吨（周跌7），上海3240元/吨（周跌10）；
• 热卷汇总价格：上海3380元/吨（周涨100），乐从3370元/吨（周跌20）；
• 热卷FOB出口价（中国）：480美元/吨（持平）；
• 螺纹基差（上海）：01合约971元/吨（周跌16），05合约496元/吨（周跌14）；
• 卷螺差（上海）：140元/吨（周涨30）。

研究结论：
当前钢材基本面偏弱但盘面短期偏强，主要受反内卷预期和旺季需求期待支撑。需关注运输恢复后的去库情况，若反内卷为真则价格有上涨空间，否则可能震荡。建议企业根据库存和采购需求灵活套保，短期可考虑做空期货或收取权利金策略。