南华期货螺纹钢、热卷产业险管理报

螺纹钢、热卷产业风险管理日报2025/09/17

核心矛盾

• 宏观层面：海外降息预期较强，国内反内卷政策细则尚未出台但预期持续扰动市场。
• 基本面层面：成材高供应下超季节性累库压力较大，盘面利润持续收缩，负反馈压力累积。上周热卷库存由升转降，强势品种表现提振市场对传统旺季需求复苏的预期。成材与原料仍存国庆节前补库预期，盘面下方存在一定支撑。
• 市场博弈：市场在宏观情绪与基本面现实之间反复博弈，盘面可能再度进入震荡盘整。
• 本周关注：降息是否超预期（若超预期，盘面可能上探），反内卷政策实际落地效果，以及成材旺季需求的实际成色与库存去化情况。

利多解读

1. 国内反内卷预期尚存。
2. 海外大幅降息预期较强。

利空解读

1. 螺纹表需较差，呈现超季节性累库，钢材整体库存压力仍大。
2. 螺纹10上仓单压力较大。
3. 表现偏强的热卷基差开始逐步收缩。

现货敞口策略推荐

• 库存管理：产成品库存偏高，担心钢材价格下跌，建议做空螺纹或热卷期货锁定利润；采购常备库存偏低，希望根据订单进行采购，建议买入螺纹或热卷期货锁定成本。
• 套保工具：建议使用螺纹或热卷期货进行套保，结合看涨/看跌期权降低资金成本。

关键数据

• 螺纹钢价格：01合约收盘价3168元/吨，05合约收盘价3237元/吨，10合约收盘价3074元/吨。
• 热卷价格：01合约收盘价3390元/吨，05合约收盘价3399元/吨，10合约收盘价3424元/吨。
• 螺纹钢汇总价格：中国3307元/吨，上海3260元/吨，北京3190元/吨，杭州3290元/吨，天津3220元/吨。
• 热卷汇总价格：上海3420元/吨，乐从3400元/吨，沈阳3360元/吨。
• 热卷FOB出口价：中国485美元/吨，日本505美元/吨，印度518美元/吨，土耳其540美元/吨，独联体490美元/吨。
• 热卷CFR进口价：东南亚498美元/吨，中东地区530美元/吨，欧盟575美元/吨，印度427美元/吨。
• 螺纹01-05月差：-69元/吨。
• 螺纹05-10月差：163元/吨。
• 螺纹10-01月差：-94元/吨。
• 热卷01-05月差：-9元/吨。
• 热卷05-10月差：-25元/吨。
• 热卷10-01月差：343元/吨。
• 卷螺差：上海222元/吨，北京162元/吨，沈阳350元/吨。
• 卷螺现货价差：上海160元/吨，北京270元/吨，沈阳130元/吨。
• 螺纹/铁矿比值：3.94。
• 螺纹/焦炭比值：1.83。

研究结论

• 市场在宏观情绪与基本面现实之间反复博弈，盘面可能再度进入震荡盘整。
• 关注降息是否超预期，反内卷政策实际落地效果，以及成材旺季需求的实际成色与库存去化情况。
• 建议根据库存情况和采购需求，使用螺纹或热卷期货进行套保，结合期权降低资金成本。