螺纹钢、热卷产业⻛险管理⽇报

核心矛盾
基本面层面，出口新接单明显走弱，但中下游期现及空单回补等暂时对冲了这一影响，钢厂在手订单状况良好，市场抛压暂时不大。同时，煤矿超产检查趋严及后续阅兵限产预期仍存，因此盘面下方有一定支撑。综合来看，前期支撑盘面上涨的宏观乐观驱动有所减弱，而基本面虽抛压不大，但终端需求（尤其出口）尚未有效释放，向上动力亦显不足。短期而言，盘面上下空间有限。

利多解读

1. 反内卷预期难证伪，钢铁、煤炭均有预期；
2. 钢厂在手订单较好，整体库存不高，市场抛压不大；
3. 铁水高位运行，成本支撑尚存。

利空解读

1. 出口窗口尚未打开，新接单大幅走弱；
2. 关税仍有较大不确定性。

主力价格区间预测（月度）

• 螺纹钢：3100-3400元/吨（波动率15.97%，百分位41.1%）；
• 热卷：3300-3600元/吨（波动率15.81%，百分位35.28%）。

现货敞口策略推荐

• 套保工具：
  • 库存管理：
    • 产成品库存偏高，担心钢材价格下跌：RB2510卖出25%（建议入场区间3250-3350元/吨）；
    • 采购常备库存偏低：RB2601买入25%（建议入场区间3200-3250元/吨）。
  • 采购管理：
    • 卖出看涨期权降低资金成本：RB2510C3500卖出25%（收取权利金，若上涨锁定现货卖出价）；
    • 卖出看跌期权收取权利金：RB2510P3000卖出25%（若螺纹钢价格下跌锁定现货买入价）。

关键数据

• 螺纹钢期货：
  • 01合约收盘价3309元/吨；
  • 05合约收盘价3337元/吨；
  • 10合约收盘价3234元/吨。
• 热卷期货：
  • 01合约收盘价3455元/吨；
  • 05合约收盘价3460元/吨；
  • 10合约收盘价3451元/吨。
• 现货价格：
  • 螺纹钢汇总价格：中国3404元/吨，上海3370元/吨，北京3310元/吨，杭州3400元/吨，天津3330元/吨；
  • 热卷汇总价格：上海3470元/吨，乐从3470元/吨，沈阳3410元/吨。
• 出口价格：
  • 热卷FOB出口价（中国）475元/吨，日本500元/吨，印度525元/吨，土耳其525元/吨，独联体470元/吨；
  • 热卷CFR进口价（东南亚）487元/吨，中东地区490元/吨，欧盟550元/吨，印度443元/吨。
• 基差与月差：
  • 螺纹01-05月差-281元/吨，05-10月差-103元/吨，10-01月差-75元/吨；
  • 热卷01-05月差-5元/吨，05-10月差-9元/吨，10-01月差418元/吨。
• 卷螺差：
  • 上海100元/吨，北京210元/吨，沈阳60元/吨。
• 原料比值：
  • 螺纹/01铁矿-4.25，螺纹/05铁矿-4.42，螺纹/09铁矿-4.05；
  • 螺纹/01焦炭-1.94，螺纹/05焦炭-1.85，螺纹/09焦炭-1.98。

季节性分析

• 螺纹钢、热卷期货月差，盘面利润，仓单库存，天津港FOB价格，土耳其废钢-唐山钢坯，唐山钢坯-北京螺纹，冷热价差（乐从）等均呈现季节性波动。
• 铁矿石、焦炭、焦煤/铁矿比、焦炭/焦煤比等原料比值季节性分析显示成本支撑与市场情绪的周期性变化。

研究结论
短期螺纹钢、热卷价格上下空间有限，基本面抛压不大但需求端（尤其是出口）尚未有效释放，建议企业根据库存和采购情况灵活运用套保工具锁定利润或成本。关注煤矿超产检查及阅兵限产预期对市场情绪的影响。