晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 宏观周报:政府债周报-特殊新增专项债已超过八千亿 行业与公司 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（168）-新一轮牛价上涨已开启，看好牧业大周期景气向上 机械行业8月投资策略：中报行情展开，重点关注AI基建、人形机器人等成长板块 电子行业投资策略:半导体8月投资策略：看好本土制造产业链和周期性复苏的模拟芯片 电新行业快评:电力设备新能源行业点评-苹果承诺加码美国本土投资，重视钢壳电池放量新周期 海大集团(002311.SZ)公司快评:持续进化的农牧白马，海外扩张有望打造业绩增长新曲线 远东宏信(03360.HK)财报点评:资产规模稳定，利润小幅回升九号公司-WD(689009.SH)财报点评:2025年上半年利润高增长，电动两轮车、割草机等业务打开成长空间 华能国际(600011.SH)深度报告:火电龙头受益容量电价，现金流改善提升分红预期 金融工程 金融工程周报:股指分红点位监控周报-小微盘风格持续领涨，IC及IM合约持续深贴水 金融工程日报:沪指放量收涨，PEEK材料连日大涨、军工板块涨势扩大金融工程日报:沪指放量收涨迎4连阳，稀土永磁概念午后爆发 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:政府债周报-特殊新增专项债已超过八千亿 政府债净融资第31周（7/28-8/3）4028亿，第32周（8/4-8/10）3974亿。截至第31周（7/28-8/3）累计9.2万亿，超出去年同期5万亿。 国债净融资+新增地方债发行第31周（7/28-8/3）3643亿，第32周（8/4-8/10）3621亿。截至第31周（7/28-8/3）广义赤字累计7.3万亿，进度61.7%。 国债第31周（7/28-8/3）净融资1602亿，第32周（8/4-8/10）3146亿。截至第31周（7/28-8/3）累计4.0万亿，进度60.1%。 地方债净融资第31周（7/28-8/3）2425亿，第32周（8/4-8/10）828亿。截至第31周（7/28-8/3）累计5.2万亿，超出去年同期3.1万亿。 新增一般债第31周（7/28-8/3）209亿，第32周（8/4-8/10）73亿。截至第31周（7/28-8/3）累计5383亿，进度67.3%。 新增专项债第31周（7/28-8/3）1832亿，第32周（8/4-8/10）403亿。截至第31周（7/28-8/3）累计2.8万亿，进度63.1%。特殊新增专项债已发行8060亿，其中8月至今509亿，占到新增专项债的98%。 土地储备专项债已发行2639亿。根据企业预警通统计，截至7月27日，全国已有27个省市公示相关进展，累计覆盖4658块宗地，资金规模达5181亿元。 特殊再融资债第31周（7/28-8/3）454亿，第32周（8/4-8/10）0亿。截至第31周（7/28-8/3）累计1.9万亿，发行进度94%。 城投债第31周（7/28-8/3）净融资-199亿，第32周（8/4-8/10）预计-52亿。截至本周城投债余额约10.3万亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：田地（S0980524090003）联系人：王奕群 行业与公司 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（168）-新一轮牛价上涨已开启，看好牧业大周期景气向上 周度农产品跟踪：新一轮牛价上涨已开启，生猪价格支撑较强。 生猪：产能维持低波动，预计2025年猪价景气有望延续。8月1日生猪价格14.19元/公斤，周环比+0.78%；7kg仔猪价格约423元/头，周环比-4.92%。 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。8月1日，鸡苗价格2.73元/羽，周环比+37.2%；毛鸡价格6.70元/千克，周环比+0.6%`。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。8月1日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.4/4.6/7.5元，周环比+2.3%/+0.0%/+4.2%。 鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。8月1日，鸡蛋主产区价格3.15元/斤，环比-5.69%，同比-26.57%。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行。8月1日，国内牛肉市场价为59.75元/kg， 环比+0.88%，同比+28.49%。 豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强。8月1日，国内大豆现货价为3926元/吨，周度环比持平；豆粕现货价2998元/吨，周度环比+1.15%。 玉米：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨。8月1日国内玉米现货价2401元/吨，周环比-0.12%，同比+0.67%。 白糖：短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动。8月1日，国内广西南宁糖现货价为5990元/吨，较上周环比-0.66%。 橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上。8月1日，泰标现货价为1740美元/吨，周环比-6.95%；全乳胶山东市价为14100元/吨，周环比-8.14%。 核心观点：看好牧业大周期反转，宠物消费成长以及养殖链低估值龙头标的。1）肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。3）饲料：白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏。4）生猪：产业扩张意愿不足，2025年景气有望维持，看好龙头低估值修复。5）禽：白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。 投资建议：推荐牧业、宠物、海大以及猪禽低估值龙头。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等。2）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。3）饲料推荐：海大集团等。4）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：科前生物、回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003） 机械行业8月投资策略：中报行情展开，重点关注AI基建、人形机器人等成长板块 7月行情回顾&重要数据跟踪：7月机械行业（申万分类）指数上涨5.67%，跑赢沪深300指数2.12个pct，机械行业TTM市盈率/市净率约为33.79/2.63倍，环比提升。7月钢/铜/铝价格指数环比变动+1.62%/-4.32%/-0.50%。 PMI（国家统计局7月31日数据）：7月制造业PMI指数49.30%，环比下滑0.4个百分点，受制造业进入传统生产淡季以及部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响。 工程机械（中国工程机械工业协会7月7日数据）：2025年6月销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%。其中国内销量8136台，同比增长6.2%；出口量10668台，同比增长19.3%。 重点组合&8月投资观点：深耕价值，把握前瞻 重点组合：华测检测、广电计量、伊之密；柏楚电子、绿的谐波、汇川技术；徐工机械、恒立液压、三一重工；奥特维、捷佳伟创；应流股份；巨星科技。8月金股推荐：【徐工机械】【飞荣达】【伊之密】【应流股份】【鼎阳科技】【冰轮环境】。 从长期投资主线的角度，自上而下我们建议关注以下方向： 从需求侧看新兴市场成长和出口崛起，重点关注1）新兴成长的细分行业（从0到1）：人形机器人、AI基建-燃气轮机/制冷、智能焊接机器人、煤化工设备行业等；2）具备全球竞争力、出口加速的细分行业龙头：工程机械、商用餐饮设备、注塑机、石化设备、油气设备、木工机械、手/电动工具、防爆电器等。 从供给侧看看存量更新及进口替代，重点关注1）受益存量更新或逆周期调节景气相对稳健的细分行业：船舶、轨交设备、核电设备等；2）在竞争加剧市场中具备持续提份额能力的细分行业龙头：顺周期通用设备（注塑机、激光控制系统、工控、FA零部件、叉车等）、检测服务等； 3）进口替代空间大的细分行业：电子测量仪器、实验分析仪器、半导体设备等。 看好具备核心竞争力的优质龙头公司，把握结构性成长机会： 1.1、人形机器人：重点关注：1）关节模组：【恒立液压】【汇川技术】【震裕科技】；2）灵巧手：【兆威机电】【雷赛智能】等；3）减速器环节：【绿的谐波】【金帝股份】；4）丝杠环节：【恒立液压】【绿的谐波】【震裕科技】；5）关节轴承+连杆：【龙溪股份】；6）电机环节：【雷赛智能】【伟创电气】【星德胜】等；7）本体及代工：【中坚科技】【永创智能】【博众精工】；8）传感器：【汉威科技】；9）设备：【博众精工】；10）其他：【奥普特】【东华测试】【华翔股份】等。 1.2、AI基建：燃机产业链重点关注【应流股份】【豪迈科技】，制冷环节重点关注【冰轮环境】【联德股份】【同飞股份】【汉钟精机】【高澜股份】。 1.3、智能焊接机器人：重点关注【柏楚电子】。 1.4、煤化工设备：重点关注【中泰股份】。 2.1、出口链设备公司：重点关注【巨星科技】【伊之密】【中泰股份】【应流股份】【宏华数科】【华荣股份】【弘亚数控】等。 2.2、工程机械：重点推荐【恒立液压】【徐工机械】【三一重工】【中联重科】。 3、核电设备：重点推荐【佳电股份】【中密控股】【江苏神通】【应流股份】。 4.1、顺周期通用设备：零部件环节重点推荐【汇川技术】【绿的谐波】【柏楚电子】【国茂股份】，整机环节重点推荐【伊之密】【杭叉集团】【安徽合力】。 4.2、检测服务：重点推荐【广电计量】【苏试试验】【华测检测】，关注【信测标准】。 5、进口替代方向：科学仪器重点推荐【鼎阳科技】【普源精电】【优利德】等；光刻机产业链重点推荐【汇成真空】。 6、其他低估值业绩稳健或高分红的细分行业隐形冠军：重点关注【优利德】【广日股份】【中泰股份】等。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、贸易摩擦风险。 证券分析师：吴双（S0980519120001）、王鼎（S0980520110003）、年亚颂（S0980523100002） 电子行业投资策略:半导体8月投资策略：看好本土制造产业链和周期性复苏的模拟芯片 7月SW半导体指数上涨3.08%，估值处于2019年以来67.15%分位 2025年7月SW半导体指数上涨3.08%，跑输电子行业3.51pct，跑输沪深300指数0.46pct；海外费城半导体指数上涨1.11%，台湾半导体指数上涨8.05%。从半导体子行业来看，分立器件（+8.21%）、半导体设备（+3.75%）、集成电路封测（+3.48%）涨跌幅居前；半导体材料(+0.94%)、模拟芯片设计（+1.82%）、数字芯片设计（+2.72%）涨跌幅居后。截至2025年7月31日，SW半导体指数PE（TTM）为87.13x，处于近2019年以来的67.15%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为54倍和57倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为138倍和94倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为26.16%分位。 2Q25主动基金半导体重仓持股比例为10.1%，超配5.6pct 2Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为2527亿元，持股比例为18.11%；半导体公司市值为2527亿元，持股比例为10.1%，环比下降0.5pct。相比于半导体流通市值占比4.48%超配了5.6pct。2Q25前二十大重仓股中，新增纳芯微、思瑞浦取代峰岹科技、翱捷科技，中芯源微、兆易创新、豪威集团持股占流通股比例增幅居前，拓荆科技、恒玄科技、华海清科、圣邦股份持股占流通股比例降幅居前。 6月全球半导体销售额同