PTANTAM TBK 2025Q2 镍铁产/销量分别环比增长 2%、下降 81%至 4,569 吨、924 吨，镍矿石产/销量分别环比下降 3%、增长 14%至 447 万湿吨、437 万湿吨

►分业务生产经营情况 1、镍铁 2025Q2，ANTAM镍铁产量为4,569吨，环比增长2%，同比下降15%。 2025Q2，ANTAM镍铁销量为924吨，环比下降81%，同比下降87%。 2、镍矿 2025Q2，ANTAM镍矿石产量为447万湿吨，环比下降3%，同比增长63%。 2025Q2，ANTAM镍矿石销量为437万湿吨，环比增长14%，同比增长85%。 3、黄金 2025Q2，ANTAM矿产金产量达到208公斤（6,687金衡盎司），环比下降10%，同比下降24%。 相关研究： 2025Q2，ANTAM黄金产品销量达到15,566公斤（500,459金衡盎司），环比增长13%，同比增长76%。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 4、铝土矿 2025Q2，ANTAM铝土矿产量为728,360湿吨，环比增长11%，同比增长87%。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2025Q2，ANTAM铝土矿销量为481,204湿吨，环比下降12%。 5、氧化铝 2025Q2，ANTAM氧化铝产量为45,334吨，环比增长3%，同比增长19%。 2025Q2，ANTAM氧化铝销量为47,060吨，环比增长7%，同比增长2%。 为了增强生产能力并提升公司在黄金业务中的可持续竞争 力，2025年上半年，ANTAM继续加快在格雷西克JIIPE开发贵金属加工厂的项目，以满足日益增长的市场需求并拓展黄金市场的发展。 在镍业务领域，针对印度尼西亚电动汽车电池生态系统开发合作项目，已在初步工作、许可和资金准备等方面取得了多个里程碑，以支持建设准备工作按计划进行。 2025年6月29日，卡拉旺（西爪哇）和东哈马黑拉（北马鲁古）的综合电池工厂建设启动仪式举行，涉及电池单元工厂（合资企业5）、布利工业园区的RKEF工厂（合资企业2）、HPAL工厂（合资企业3）、电池材料工厂（合资企业4）和电池回收工厂（合资企业6）的建设。 在与全球战略合作伙伴CBL的合作下，CBL是CATL、Brunp和Lygend的全球合资企业，ANTAM和IBC专注于执行项目，以开发从上游到下游的综合电动汽车电池生态系统，作为国家下游战略的一部分。 为了加强下游铝土矿商品，ANTAM继续履行支持国家铝工业整合的承诺。 作为商业运营阶段的重要一步，ANTAM确保了铝土矿的供应，以支持调试过程中铝土矿生产的稳定性。 此外，铝土矿的试运送也已完成，运往位于KualaTanjung的铝冶炼厂，作为综合供应链测试的一部分。 通过确保向由ANTAM和Inalum合资运营的SGAR项目提供铝土矿，ANTAM重申了其在支持可持续国家铝工业生态系统发展中的角色。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。