2025Q2 Renison 锡精矿产量销量分别环比增长 12%下降 32%至 2,724 吨 2,202 吨，锡 AISC 环比下降 8%至 30,733 澳元吨

►2025Q2生产经营情况（Metals X持有Renison 50%股份，除非有特殊说明，均为100%基准）1）产量 2025Q2 Renison锡精矿总产量达2,724吨，环比增长12%，同比增长9%。Metals X 2025Q2权益产量为1362吨锡精矿。 2）出货量 Renison 2025Q2锡精矿出货量为2,202吨，环比下降32%，同比持平。Metals X本季度锡精矿发货量权益占比为52.3%。 3）售价 2025Q2预计锡销售价格为50,088澳元/吨，环比下跌1%，同比上涨2%。 4）成本 2025Q2锡单位销售和营销成本估计为6,702澳元/吨，环比下降3%，同比下降5%。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 2025Q2锡C1现金生产成本估计为18,769澳元/吨，环比下降9%，同比下降1%。 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 2025Q2锡AISC为30,733澳元/吨，环比下降8%，同比下降8%。 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2025Q2锡AIC为33,858澳元/吨，环比下降6%，同比持平。 ►2025Q2财务业绩1）预估营业收入 2025Q2 Renison锡矿预估收入为1.36亿澳元，环比增长11%，同比增长11%。 2）预估EBITDA 2025Q2 EBITDA为6,705万澳元，环比增长19%，同比增长16%。 3）预估净现金流入 2025Q2净现金流入为4,420万澳元，环比增长25%，同比增长15%。 4）资本支出更新 本季度的总资本支出为2097万澳元（2025Q1：2073万澳元），其中1263万澳元与关键资本项目活动支出相关（2025Q1：1049万澳元）。 5）现金及现金等价物 在公司向Elementos投资500万美元并将指定资金从现金重新分类为应收款项后，现金及现金等价物减少至2.3048亿澳元（2025 Q1：2.4948亿澳元）。截至季度末，公司的总流动性为2.5848亿澳元，包括现金和指定资金。 ►企业审查 1、业务战略、前景及资本配置 Metals X持续评估国内外潜在收购机会。公司主要关注锡矿；然而，董事会已审查并将继续审查具有地质相似性或地理协同效应的类似贱金属和黄金投资机会。 2、现金管理 Metals X持续保持健康的现金余额，这将使其能够通过收购战略实现增长，并致力于支持BMTJV在Rentails项目上的进展。Metals X持续积累现金储备，以便为该项目的出资份额提供资金。 截至本季度末，Metals X已投资1.75亿美元，占其可用现金余额的73%，存入(5)笔90天定期存款，平均年利率约为4.51%。 剩余现金余额存入活期账户，年利率为3.65%。 3、场内股份回购 作为公司资本管理战略的一部分，公司此前已宣布计划自2024年3月19日起，在12个月内进行场内股份回购，回购金额最高可达公司已发行股本的10%。公司于2025年3月7日宣布将股份回购期限延长12个月。 本季度，公司未根据股份回购条款回购任何股份。 自股份回购开始以来，公司已回购了总计20,874,529股普通股，回购金额为8,266,381澳元。 4、投资–可转换票据、股票和期权 截至本季度末，Metals X继续持有以下投资： 1）First Tin Plc Metals X目前持有FirstTin Plc (LSE:1SN)（First Tin）135,166,667股股份，占First Tin已发行股本的29.91%。 Metals X迄今为止对First Tin的投资为667万英镑（约合1301万澳元）。此次收购使其有机会参与First Tin拥有高级许可、低风险的澳大利亚锡矿项目。Metals X已提名Peter Gunzburg和Brett Smith加入First Tin董事会。 2）Elementos Limited 2025年5月19日，Metals X宣布已承诺向ElementosLimited (ASX:ELT)（简称“Elementos”）投资500万澳元，以每股0.0848澳元的价格私募发行58,962,264股Elementos股份（简称“配售股份”），该配售股份已全额支付。2025年5月23日，Elementos根据其现有配售能力向Metals X发行了58,277,698股配售股份，占Elementos已发行股本的19.79%。 2025年7月17日，Elementos股东批准向Metals X发行剩余的684,586股配售股份，使Elementos在Elementos扩大后股本中的持股比例增至19.98%。 这项投资为Metals X提供了参与全球锡矿项目开发的机会，使公司能够贡献其运营专业知识，支持其发展。Metals X已提名Brett Smith和Daniel Broughton加入Elementos董事会。 3）Greentech收购 Metals X于2024年10月主动接洽香港上市公司Greentech Technology International Limited（股票代码：195）（Greentech），拟收购Greentech并注销所有尚未行使的购股权（可能要约），但由于Greentech未能满足公司在可能要约项下的要求，公司于2025年6月4日宣布，以每股0.35港元的要约价格，自愿以现金部分要约收购最多382,480,000股Greentech股份（部分要约）。 部分要约于2025年7月23日截止，Metals X于2025年7月24日宣布，已收到合资格股东11就合共42,417,600股绿科股份的有效接纳，约占绿科股份已发行股份的3.11%。 4）Cyprium Metals LimitedMetals X此前宣布，其3600万澳元可转换票据的条款已 与Cyprium Metals Limited (ASX: CYM) (Cyprium)达成一致。 截至本公告发布之日，可转换票据的主要修订条款如下：•将到期日延长三年至截至2028年一季度； •500万澳元的修订费，分两期支付，每期250万澳元，第一期于2024年度第三季度收到。第二期于2024年12月31日收到； •2024年12月20日，Cyprium宣布完成首轮股权配售，发行新股，发行价为每股0.028澳元。Metals X可按0.035澳元的转换价转换可转换票据，该价格较Cyprium此前在条款修订后筹集股本的股价溢价25%； •Cyprium可选择提前赎回可转换票据，赎回金额相当于其票面价值的115%。如果提前赎回，Metals X可自行选择以转换价发行Cyprium股份的方式进行偿还，而非以现金偿还。修订后的可转换票据条款规定，在提前赎回时，Metals X最多可选择赎回2亿股，剩余部分以现金支付； •每年票息为6%，每半年于3月和9月资本化并以现金支付；•2025年2月18日，Cyprium向Metals X额外发行 了4060万份期权，有效期为两年，行权价格为0.035澳元，较Cyprium此前在条款修订后筹集股本的股价溢价25%。 5）NICO Resources Limited Metals X完成将公司镍资产组合出售给Nico ResourcesLimited (ASX: NC1) (NICO)并随后进行首次公开募股(IPO)后，持有NICO 21,100,000股已全额缴足的普通股和25,000,000份期权。截至本公告发布之日，Metals X继续持有： •9,240,000股NICO股份，占NICO 7.48%的权益。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。