2025Q1 Renison 锡精矿产量/销量分别环比增长（-27%）/3%至2,432吨/3,230吨，锡AISC环比上涨22%至33,482澳元/吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]22%至33,482澳元/吨[Table_Title2]有色金属-海外季报[Table_Summary]季报重点内容:►2025Q1生产经营情况（Metals X持有Renison 50%股份，除非有特殊说明，均为100%基准）1）产量2025Q1 Renison锡精矿总产量达2,432吨，环比减少27%，同比增长7%。由于与丛林火灾相关的现场撤离和电力供应中断，生产受到意外停机的影响。尽管出现了这些干扰，处理厂的回收率仍保持在80%以上。本季度面临的挑战包括由于丛林火灾干扰导致的磨矿产量暂时停滞，以及由于浆料填充顺序的时机导致的采矿顺序延迟。此外，处理厂在3月份进行了计划停机，以完成必要的维护活动，如更换棒磨机衬里、进行定期驱动器更换和修理浮选槽。在停机前的48小时内，由于棒磨机下线以进行关键路径活动，磨矿产量减少，停机后由于磨机启动的操作问题又减少了30小时。Metals X通过其在Bluestone Mines Tasmania合资企业(BMTJV)中持有的50%股份，拥有Renison锡矿50%的股权，Metals X 2025Q1权益产量为1216吨锡精矿。2）出货量Renison 2025Q1锡精矿出货量为3,230吨，环比增长3%，同比增长22%。Metals X本季度锡精矿发货量权益占比为48.4%。3）售价2025Q1预计锡销售价格为50,603澳元/吨，环比上涨8%，同比上涨26%。4）成本2025Q1锡单位销售和营销成本估计为6,885澳元/吨，环比上涨4%，同比上涨11%。2025Q1锡C1现金生产成本估计为20,597澳元/吨，环比上涨27%，同比上涨12%。2025Q1锡AISC为33,482澳元/吨，环比上涨22%，同比上涨2%。2025Q1锡AIC为36,007澳元/吨，环比上涨23%，同比上涨6 %。[Table_IndustryRank]推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：续跟踪佤邦政策变动》锡持续去库或支撑锡价》求仍存向好预期或支撑锡价》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明22025Q1单位锡估算净现金流入为14,596澳元/吨，环比下跌17%，同比上涨139%。►2025Q1财务业绩1）预估营业收入2025Q1 Renison锡矿预估收入为1.23亿澳元，环比减少21%，同比增长35%。2）预估EBITDA2025Q1 EBITDA为5,623万澳元，环比减少30%，同比增长59%。3）预估净现金流入2025Q1Renison锡矿预估净现金流入为3,550万澳元，上一季度为5,870万澳元，去年同期为1388万澳元。4）资本支出更新本季度的总资本支出为2073万澳元（2024Q4：2147万澳元），其中1049万澳元用于资本项目支出（2024Q4：1370万澳元）。5）现金管理Metals X继续保持健康的现金余额，这将使其能够追求通过收购实现增长的战略，并致力于支持BMTJV在Rentails上的进展。Metals X继续积累现金储备，以便能够承诺资助其在项目中的份额。截至季度末，Metals X已投资1.75亿澳元，占其现金余额的70%，用于90天的定期存款，年平均利率约为4.85%。剩余现金余额存放在活期账户中，年利率为4.20%。►企业审查1、业务战略、前景和资本分配Metals X继续评估国内外潜在的收购机会。公司的主要关注点是锡；然而，董事会已审查并将继续审查具有地质相似性或地理协同效应的类似基本金属和黄金机会。2、对Greentech的非正式接洽2024年10月24日，Metals X向香港上市公司GreentechTechnology International Limited（股票代码：195）（Greentech）提出了非正式收购要约，拟以每股0.28港币（约合0.06澳元）收购Greentech所有已发行股份，并以相同价格取消所有未行使的期权，前提是遵守香港收购及合并守则。该提议以Metals X完成财务尽职调查为条件。Metals X通知，截至目前，Greentech尚未与该提议进行接洽。Greentech通过全资子公司持有YT Parksong AustraliaHoldings Pty Ltd（YT Parksong）82%的股份。YT Parksong和Metals X各持有BMTJV 50%的股份，BMTJV持有构成Renison锡业务的资产。 3、场内股票回购公司此前已宣布计划在2024年3月19日开始的12个月内进行市场股份回购（股份回购），回购金额最高可达公司已发行资本的10%。公司于2025年3月7日宣布将股份回购期限延长12个月。在本季度内，公司未根据股份回购条款回购任何股份，2024Q4回购的846,432股普通股已被注销。正如在2024年年度报告中披露的那样，在2024财年，公司共回购了20,874,529股普通股，金额为8,266,381澳元。表1：Metals X的经营业绩（按100%基础计算）资料来源：公司财报、华西证券研究所表2：场内股票回购资料来源：公司财报、华西证券研究所风险提示1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。