有色金属：海外季报：2024 年 Renison 锡精矿产量销量分别同比增长 15%/23%至 11006 吨/11112 吨，锡 AISC 同比上涨 6%至 29263 澳元吨

评级及分析师信息 ►2024Q4生产经营情况（Metals X持有Renison 50%股份，除非有特殊说明，均为100%基准）1）产量 2024Q4 Renison锡精矿总产量达3,329吨，创下锡产量最高季度纪录，环比增长15%，同比增长23%（2024Q3：锡精矿产量2,899吨），这一里程碑的取得得益于地下矿山开采数量和品位的提高，以及工厂内各种提高回收率和吞吐能力计划的持续实施。 Metals X通过其在Bluestone Mines Tasmania合资企业(BMTJV)中持有的50%股份，拥有Renison锡矿50%的股权，Metals X 2024Q4权益产量为1665吨锡精矿，环比增长15 %，同比增长15%。 2）出货量 Renison 2024Q4锡精矿出货量为3,132吨，环比持平，同比增长19.5%。Metals X在本季度锡精矿出货量占比为50.35%（2024年第三季度：49.38%）。 相关研究： 3）售价 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2024Q4预计锡销售价格为46,961澳元/吨，环比下降0.5%，同比增长26.7%。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 4）成本 2024Q4锡单位销售和营销成本估计为6,599澳元/吨，环比上涨2%，同比上涨18%。成本上升的主要原因是产量增加，但也包括本季度锡产量创纪录后的生产奖金。 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2024Q4锡C1现金生产成本估计为16,282澳元/吨，环比上涨1%，同比上涨1%。 2024Q4锡AISC为27,506澳元/吨，环比上涨2%，同比上涨4%。 2024Q4锡AIC为29,331澳元/吨，环比下跌3%，同比上涨4 %。 2024Q4单位锡估算净现金流入为17,630澳元/吨，环比上涨4%，同比上涨97%。 ►2024年生产经营情况 1）产量 2024年Renison锡精矿总产量达11006吨，同比增长15%。 Metals X通过其在Bluestone Mines Tasmania合资企业(BMTJV)中持有的50%股份，拥有Renison锡矿50%的股权，Metals X 2024年权益产量为5503吨锡精矿，同比增长15%。 2）出货量 Renison 2024年锡精矿出货量为11,112吨，同比增长23.3%。 3）售价 2024年预计锡销售价格为46,109澳元/吨，同比增长18.2%。 4）成本 2024年锡单位销售和营销成本估计为6,628澳元/吨，同比上涨37%。 2024年锡C1现金生产单位成本估计为17,292澳元/吨，同比下跌2%。 2024年锡AISC为29,263澳元/吨，同比上涨6%。 2024年锡AIC为31616澳元/吨，同比上涨3%。 2024年单位锡估算净现金流入为14,493澳元/吨，同比上涨73%。 ►2024Q4财务业绩情况1）预估营业收入 2024Q4 Renison锡矿预估收入为1.56亿澳元，环比增长14%，同比增长55%。 2）预估EBITDA 2024Q4 EBITDA为8017万澳元，环比增长13%，同比增长92%。 3）预估净现金流入 2024Q4 Renison锡矿预估净现金流入为5,870万澳元，上一季度为4,895万澳元，去年同期为2429万澳元。 4）期末现金 截至本季度末，Metals X的期末银行现金增加2,310万澳元，达到2.2064亿澳元（2024Q3：增加1,589万澳元，达到1.9754亿澳元）。Metals X在扣除处理成本后的锡应收账款为655万澳元（2024Q3：1247万澳元），按成本计算的库存（成品）为1 907万澳元（2024Q3：1 490万澳元），贸易及其他应付账款为2 060万澳元（2024Q3：1 836万澳元），截至季度末仍在水上的锡装运的未实现收入为1 193万澳元（2024Q3：924万澳元）。。 5）现金管理 截至本季度末，Metals X已将1.45亿澳元（占其现金余额的66%）投资于90天定期存款，平均年利率约为5.0%。 其余现金余额存入活期账户，年利率为4.2%。 ►2024年财务业绩情况 1）预估营业收入 2024年Renison锡矿预估收入为5.07亿澳元，同比增长37%。 2）预估EBITDA 2024年EBITDA为2.4亿澳元，同比增长55%。 3）预估净现金流入2024年净现金流入为1.6亿澳元，同比大幅增长100%。 ►企业审查 1、业务战略、前景和资本分配 Metals X继续评估国内外的潜在收购。公司的主要重点是锡；但是，董事会已经并将继续审查具有地质相似性或地理协同效应的类似贱金属和黄金机会。 2、主动与Greentech接触 2024年10月24日，Metals X主动与香港上市公司绿科科技国际有限公司（股份代号：195）（Greentech）接触，以每股0.28港元（约合每股0.06澳元）的价格收购绿盟科技的全部已发行股份（股份），并以同等价格注销所有尚未行使的购股权（要约），但须符合《香港公司收购及合并守则》的规定。 要约以Metals X完成财务尽职调查为条件。Metals X表示，迄今为止，Greentech尚未参与要约。 Greentech通过一家全资子公司持有YT ParksongAustralia Holdings Pty Ltd（YT Parksong）82%的股权。YTParksong和Metals X各持有BMTJV 50%的股权，BMTJV持有构成Renison锡矿业务的资产。 3、场内股票回购 作为公司资本管理战略的一部分，公司此前已宣布有意从2024年3月19日起的12个月内，在市场上回购不超过公司已发行股本10%的股份（股份回购）。 本季度，公司回购了10,244,274股Metals X股份。所有回购的公司股票均已注销。 表1：Metals X的经营业绩（按100%基础计算） 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）印尼锡恢复出口进度超预期；5）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。