PTANTAM TBK 2025Q3 镍铁产 销量分别环比下降 7%、增长 162%至 4,242 吨、2,419 吨，镍矿石产 销量分别环比下降 23%、下降 30%至 345 万湿吨、306 万湿吨

►分业务生产经营情况 1、镍铁 2025Q3，ANTAM镍铁产量为4,242吨，环比下降7%，同比下降16%。 2025Q3，ANTAM镍铁销量为2,419吨，环比增长162%，同比下降50%。 2、镍矿 2025Q3，ANTAM镍矿石产量为3,450,567吨，环比下降23%，同比增长11%。 2025Q3，ANTAM镍矿石销量为3,062,154吨，环比下降30%，同比增长30%。 3、黄金 2025Q3，ANTAM黄金产量达到151千克，环比下降27%，同比下降50%。 相关研究： 2025Q3，ANTAM黄金产品销量达到4,804千克，环比下降69%，同比下降62%。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 4、白银 2025Q3，ANTAM白银产量达到995千克，环比下降26%，同比下降54%。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2025Q3，ANTAM白银产品销量达到1,789千克，环比增长5%，同比下降20%。 5、铝土矿 2025Q3，ANTAM铝土矿产量为931,914湿吨，环比增长28%，同比增长883%。 2025Q3，ANTAM铝土矿销量为77,482湿吨，环比下降84%，同比下降20%。 6、氧化铝 2025Q3，ANTAM氧化铝产量为44,840吨，环比下降 1%，同比增长4%。 2025Q3，ANTAM氧化铝销量为43,660吨，环比下降7%，同比下降2%。 ►通过矿产下游产业实现可持续业务发展 ANTAM致力于通过公司开发的多个下游项目，加强印尼国内矿产下游产业，并为印尼经济创造可持续的附加值。 在黄金商品领域，ANTAM持续推进位于东爪哇格雷西克爪哇综合工业港区（JIIPE）的贵金属加工厂的建设。该项目旨在通过提升Logam Mulia（一种贵金属）的生产能力，提高公司黄金商品的附加值，以履行ANTAM满足不断增长的市场需求并拓展黄金市场的承诺。 为确保原材料供应的持续性并加强黄金供应链，ANTAM与印尼自由港公司（PT Freeport Indonesia，简称PTFI）于2024年11月签署了一项合作协议，约定每年采购30吨纯度为99.99%的黄金。此外，ANTAM正在探索从印尼其他渠道采购黄金的机会，以进一步加强国内黄金销售的原材料供应链。 在镍领域，印尼电动汽车电池生态系统发展伙伴关系项目已取得多项关键里程碑，包括前期准备工作、许可审批和资金筹措，以按计划为建设做好准备。继2025年6月29日在西爪哇省卡拉旺和北马鲁古省东哈尔马赫拉启动综合电池工厂建设后，ANTAM将在2025年第三季度确保建设阶段的顺利进行，这是印尼国家电池生态系统发展进程中的下一个里程碑。 为加强铝土矿下游产业链，ANTAM继续通过位于孟帕瓦的冶炼级氧化铝精炼厂（SGAR）项目，展现其支持印尼国家铝业一体化的承诺。 作为商业运营的重要阶段，ANTAM确保在调试过程中稳定供应铝土矿，以支持氧化铝生产。此外，作为一体化供应链测试的一部分，ANTAM已向瓜拉丹戎的铝冶炼厂进行了氧化铝试运。 通过确保向PT Borneo Alumina Indonesia（ANTAM与INALUM的合资企业）运营的SGAR项目持续供应铝土矿，ANTAM重申了其在支持可持续国家铝业生态系统发展方面所发挥的作用。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。