PTANTAM TBK 2025Q1 镍铁产/销量分别环比减少6%/38%至4,498吨/4,839吨，镍矿石产/销量分别环比增长75%/45%至463万吨/383万吨

证券研究报告|行业研究报告 2025年5月31 PTANTAMTBK2025Q1镍铁产/销量分别环比减少6%/38%至4,498吨/4,839吨，镍矿石产/销量分别环比增长75%/45%至463万吨/383万吨 评级及分析师信息 推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►2025Q1分业务产销情况 1、镍铁 2025Q1，ANTAM镍铁产量为4,498吨，同比减少6%，环比减少7%。 2025Q1，ANTAM镍铁销量为4,839吨，环比减少38%， 2024年同期未进行销售。 2、镍矿 2025Q1，ANTAM镍矿石产量为463万湿吨，同比增长 221%，环比增长75%。 2025Q1，ANTAM镍矿石销量为383万湿公吨，同比增长了281%，环比增长45%。 3、黄金 2025Q1，ANTAM矿产金产量达到230公斤（7,395金衡盎司），较2024Q1的166公斤（5,337金衡盎司）增长39%，环比减少16。 2025Q1，ANTAM黄金产品销量达到13,739公斤 （441,719金衡盎司），较2024Q1的7,112公斤（228,656金衡盎司）增长93%，环比减少10%。 4、铝土矿 2025Q1，ANTAM铝土矿产量为653,781湿吨，同比增长 328%，环比减少6%。 2025Q1，ANTAM铝土矿销量为544,750湿吨，环比减少 15%。 5、氧化铝 2025Q1，ANTAM氧化铝产量为44,051吨，同比增长 78%，环比增长5%。 2025Q1，ANTAM氧化铝销量为44,048吨，同比增长 4%，环比基本持平。 ►2025Q1分业务财务情况 1、镍业务 镍业务（镍铁和镍矿产品）在2025年第一季度为公司总 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 销售额贡献了14%，价值达3.77万亿盾。镍业务收入较2024 年第一季度的业绩大幅增长581%，达到5,524.9亿盾。 2、黄金业务 黄金业务仍然是ANTAM业绩的主要贡献者，2025年第一季度销售额大幅增长182%，达到21.61万亿盾，而2024年第一季度黄金销售额为7.67万亿盾。黄金产品成为ANTAM销售额的最大贡献者，占2025年第一季度总销售额的83%。2025年第一季度黄金销售额的增长得益于全球因素和有效的商业战略。全球地缘经济和地缘政治条件增加了对黄金作为避险资产的需求。此外，ANTAM通过更积极的营销策略、拓展分销渠道以及推出数字实物黄金业务线，成功优化了市场机遇。 ANTAM于2025年3月18日正式推出移动数字平台“ANTAMLogamMulia”，旨在让ANTAM贵金属客户能够通过智能手机以更安全、更便捷的方式进行实物黄金交易。该应用程序引入了此前仅在网页版中提供的BRANKAS （BerencanaAmanKelolaEmas）功能。目前，客户可以直接通过移动设备轻松买卖黄金、存储黄金，并访问所有BRANKAS服务，无需前往贵金属黄金精品店。所有应用程序交易均享有安全保障，并已投保。这一全新产品线为消费者提供了一种更便捷、更安全的黄金投资方式，并推动了2025Q1黄金销量的增长。 3、铝业务 铝土矿和氧化铝部门在2025Q1为公司的总销售额贡献了3%，销售额达7087.5亿印尼盾，较2024Q1的3512.6亿印尼盾增长102%。 ►整体财务情况 2025Q1，ANTAM净销售额达26.15万亿印尼盾，较 2024Q1的8.62万亿印尼盾增长203%。2025Q1国内销售额达 24.83万亿印尼盾，占当季净销售额的95%。国内销售额的增长符合公司加强黄金、镍矿和铝土矿产品国内客户群的战略。 2025Q1，ANTAM实现3.64万亿印尼盾的毛利润，较 2024Q1的2507.5亿印尼盾大幅增长1350%。同时，公司 2025Q1的营业利润也转正至2.69万亿印尼盾，较2024Q1的 4911.9亿印尼盾的营业亏损大幅增长648%。公司还公布，ANTAM2025Q1每股基本净利润为88.69印尼盾，较2024Q1的每股基本净利润9.92印尼盾增长794%。 2025Q1，ANTAM的运营可靠性进一步增强，盈利能力有所增长，当季利润达2.32万亿盾，较2024年1季度的2105.9亿盾大幅增长1003%。 与本期利润增长一致，ANTAM的EBITDA在2025Q1增长518%至3.26万亿印尼盾，而2024Q1的EBITDA为5,276.1亿印尼盾。 公司财务状况方面，ANTAM的资产从2024Q1的41.21万亿盾增长17%至2025Q1的48.30万亿盾。此外，ANTAM的股东权益也增至34.62万亿盾，较2024Q1的 31.43万亿盾增长10%。凭借稳健的财务结构，ANTAM不仅已准备好抓住市场机遇，而且还拥有坚实的基础，能够应对2025年的各种业务挑战。 ►下游业务和数字化创新 2025年，ANTAM将继续致力于下游业务发展和战略业务的强化。ANTAM已签署合作协议，将在Gresik的JIIPE开发一座贵金属加工厂，以增强其黄金业务。为加强黄金业务，ANTAM于2025年2月与位于东爪哇省Gresik的爪哇综合工业和港口区（JIIPE）签署了土地买卖协议。此次签约是朝着在JIIPE开发贵金属加工设施项目规划阶段迈出的第一步，计划建设一座制造厂，以提高生产能力并增强ANTAM的竞争力。 在镍矿领域，ANTAM专注于在印尼开发电动汽车电池 （EV电池）生态系统。在铝土矿领域，ANTAM正在与PTINALUM合作，在Mempawah完成冶炼级氧化铝精炼厂 （SGAR）项目。此外，印尼电动汽车电池生态系统发展合作 项目于2025年初取得多项重要里程碑，支持项目建设准备工作按计划顺利进行。 对于铝土矿产品，ANTAM致力于通过冶炼级氧化铝精炼厂(SGAR)Mempawah项目成功实现下游产品加工。目前，公司主要工作是完成运营准备工作，确保氧化铝生产和首次向瓜拉丹戎(KualaTanjung)的顺利交付，并支持该项目的调试和商业运营。该项目由INALUM通过PTBorneoAluminaIndonesia与INALUM共同管理。 风险提示 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。