固定收益每日市场更新

CMBI 信用评述 固定收益每日市场更新 固定收益部市场日报 资产亚洲G3债券基准回顾2025 格伦·高, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 我们希望您觉得我们的评论和想法有帮助。我们力求在来年进一步提升我们的工作力度和价值。我们非常感谢您在“亚洲G3债券基准评论2025”民意调查中对卖方分析师的支持。感谢您的支持！ Cyrena Ng, CPA 吳蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk HYNMTR 29-30s 扩大 2-3bps 今晨。NTT 5.171 07/16/32 扩大 1-2bps。AU T2s CBAAU/ANZ 扩大 1-2bps。新的 CNH PXCSIN 3.7 08/12/28 上涨 0.1pt。 媒体报道新美元债券发行计划WESCHI:WESCHI 4.95 07/08/26的并发招股报价，昨日上涨了2.0个点，今天早上上涨了0.5个点 Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 。见下文。 深地铁第9笔贷款提前于境内债券到期。VNKRLE:深圳地铁集团向万科最多提供168.1亿元人民币（约合2.35亿美元）的贷款。我们维持对 VNKRLEs的买入评级。VNKRLEs今晨未发生变化。见下文评论。 交易台市点 昨天，FRESHKs收紧了5-10bps，而TW Lifers NSINTW/SHIKON/CATLIFs保持不变，仍收紧至5bps。BABA 27-37s扩大了1-7bps，而BABA 41-61s收紧了2-4bps。媒体报道阿里巴巴计划在与中国美式竞争对手沃尔玛和好市多竞争失败后，战略撤退并关闭其会员制超市连锁Hema X门店。MTRC 5 5/8和4 7/8 Perps再次上涨0.2点，而UBS 6.6和UBS 7 Perps上涨了0.1-0.5点。AVICCP 2.375 02/09/26上涨了0.4点，因为AVIC对债券发起了要约收购并征集同意。参见我们的评论昨天媒体报道，西部水泥计划发行美元债券，并对其进行同步要约收购。其美元债券WESCHI 4.9507/08/26上涨了2点。请参见我们下方的评论。在澳门博彩方面，MPELs/SJMHOLs/MGMCHIs/WYNMACs/SANLTDs/STCITYs/STDCTY保持不变，较之前上涨了0.3点。标普表示，美高梅的盈利复苏和持续去杠杆化可能会继续。请参见我们关于澳门博彩的评论。25年8月4日在中国房产中，VNKRLE 27-29s上涨了1.3-1.5点。深圳地铁集团向万科提供了另外3亿美元的三年期贷款。请参阅我们下方的评论。另一方面，GRNLGR下跌了0.7-1.1点，因为它对2028-31年到期的离岸债券发起了要约收购和要约征集。在日本，SOFTBKs维持不变，较之前上涨了0.4点。软银集团继续增持英伟达和台积电的股份，显示其在人工智能方面的承诺。ADSEZ 27-41s在标普公司上调评级后上涨了0.1-1.9点。 阿丹尼港口的前景从负面转为正面，并确认BBB-评级。阿丹尼港口2026年第一季度EBITDA同比增长13.3%。昨日LGFV市场平静。 上一个交易日的最大波股 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普（-0.49%）、道琼斯（-0.14%）和纳斯达克（-0.65%）周二下跌。美国7月25日ISM非制造业PMI为50.1，低于市场预期的51.5。美国7月25日ISM非制造业价格指数为69.9，高于市场预期的66.5。美国7月25日S&P全球服务业PMI为55.7，高于市场预期的55.2。周二短期美债收益率上升，2/5/10/30年期收益率分别为3.72%/3.77%/4.22%/4.78%。 桌面分析 分析市点 WESCHI：WESCHI新美元债券发行计划及同步 Tender Offer，4.95 07/08/26 根据媒体报道，西 China 水泥（Weschi）计划在 2025 年 10 月底之前发行新的美元债券，并同时为其流通的 6 亿美元 WESCHI 4.95 07/08/26 进行要约收购。该公司目标发行规模为 3 亿美元至 5 亿美元，目标收益率为低于 10%。 回忆韦希计划用新美元债券再融资3亿美元WESCHI 4.95 07/08/26，并用内部现金资源赎回剩余3亿美元。在2025年6月，韦希宣布处置新疆非核心资产，总计人民币165亿元（约合2.3亿美元），占3亿美元内部现金目标的约76%。交易需获得监管机构和股东批准，批准处置的特别股东大会将于2025年8月14日举行。根据韦希今年早前的计划，它还打算出售新疆、贵州和四川的项目，总计人民币2-3亿元（约合2.76-4.14亿美元），以及海外项目，以资助债券还款。截至2024年12月，韦希拥有未受限制的现金人民币11.6亿元（约合1.61亿美元）。 As we wrote on韦希的正利润警报在2025年7月，威世奇预计归属于公司股东的利益将同比增长80-100%，至2025年上半年6.96-7.74亿元人民币。虽然中国水泥市场可能通过更高的平均售价（ASP）显示出复苏迹象，但我们仍对威世奇从其非洲运营中汇回现金的能力保持谨慎，这反映了现金转移中的监管和外汇挑战。非核心资产处置、要约收购和同步新股发行，如果成功进行，将显著降低其净债务，并缓解其再融资压力。在95.6，威世奇4.95 07/08/26的收益率（YTM）为10.1%。我们认为当前的估值已经合理地反映了最近的积极发展，因此对威世奇4.95 07/08/26维持中性评级。在中国高收益（HY）市场，我们更偏好BTSDF 9.125 07/24/28和EHICARs，以获得更好的风险调整回报率。 VNKRLE：来自苏州地铁的第九笔贷款，早于境内债券到期 鉴于2025年7月30日获得的8.69亿元人民币贷款，万客在2025年8月12日境内债券到期之前，从深铁城获得了第9笔贷款（累计金额20亿元人民币）。最新贷款的金额不超过 16.81亿元人民币，期限不超过3年。融资成本再次为2.34%，即1年期LPR-0.66%。最新公告中未明确此笔贷款有无抵押或信用增级。自2025年2月以来，深 Metro 已向万科提供贷款总额累计达约244亿元人民币。在这些贷款中，约61%为无担保贷款。正如我们讨论的，深 Metro 已展现出为万科的境内及境外债券不定期到期提供金融支持的意愿和能力（有更多无担保贷款的迹象）。 我们维持对VNKRLE的买入评级。VNKRLE 3.975 11/09/27和VNKRLE 3 1/2 11/12/29分别以82.1和74.0的价格交易，尽管今年至今收益率上涨了25-30个基点，但它们仍然分别以13.4%和11.4%的收益率进行交易。鉴于深圳地铁的强劲支持和万科更可控的海外债务到期日，我们继续认为VNKRLE是良好的价值投资机会，并具有进一步的上行潜力。我们还认为VNKRLE的当前估值已经计入了万科近期的对其2025年上半年业绩的盈利预警. 请也参看我们的评论 on 2025年7月31日. 新闻与市场行情 • 关于境内首期发行，昨日发行了100只信用债，金额为1000亿元人民币。就当月迄今为止而言，发行了229只信用债，募集资金总额为2490亿元人民币，同比增长24.6% •美国将最初对药品进口征收“小关税”，然后将其在18个月内提高至150%，最终提高到250%，以刺激国内生产 • 印度尼西亚政府将延长对房地产行业的税收优惠政策至2025年12月；丹纳塔拉旨在年底前完成国有建筑公司的合并 [ADSEZ]阿达尼港口及特殊经济区2026年第一季度EBITDA同比增长13.3%至550亿卢比（约6.27亿美元）；高塔姆·阿达尼重新被任命为阿达尼港口非执行董事长 [BABA] 阿里巴巴将在略撤退中关其会制超市店 [CPDEV]中央廣場發展接納了9,042萬美元的CPDEV 4.65 01/19/26用於拍賣要約中的購買 [GXCMIN]标准普尔将广西通信评级上调至Ba2，展望稳定，基于广西政府在政府倾向性方面的改善，包括大量政府资金支持以及获得低成本长期融资的途径 [INDYIJ] 安迪卡预计到2026年底将额外斥资2.24亿美元用于黄金矿山资本性支出 [PCORPM] 壳牌 2025年第一季度收入同比下跌13%至3864比索（合67美元） [SKM] SK信2025年第二季度EBITDA同比下降15%至元12万（合8.88美元）[软书]软银提高在英伟达和高通的股份 固定收益部 电话: 852 3657 6235 / 8523900 0801fis@cmbi.com.hk 作者认证负责本研究报告内容的主要作者，就其报告所涵盖的证券或发行人，全权或部分确认： (1) 所有表达的看法准确地反映了其对相关证券或发 行人的个人看法；以及 (2) 其任何部分的报酬都与该作者在本报告中表达的特定看法无直接或间接关系。 此外，作者确认，作者及其关联方（依据香港证券及期货事务监管局发布的《行为守则》定义）(1)在报告发布前的30个日历日内未交易本研究报告所涵盖的股票；(2)在报告发布后的3个工作日内不交易本研究报告所涵盖的股票；(3)未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的任何职务；并且(4)对所涵盖的香港上市公司无任何财务利益。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中金公司（CMBIGM）不提供个性化的投资建议。本报告的编制未考虑个人的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与本报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，并且没有保证，可能会因其依赖于相关资产的表现或其他市场变量因素而波动。中金公司建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均已由CMBIGM准备，仅供向CMBIGM的客户和/或其附属机构（如向其分发）提供信息之用。本报告并非，也不应被视为买卖任何证券、证券任何权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息所发生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论直接或间接。任何使用本报告中包含的信息的人均完全自行承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于被认为公开且可靠的资料分析和解读。CMBIGM已尽力确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作保证。CMBIGM以“现状”基础提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他包含与本文报告不同信息及/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本文报告建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主干事参与，或代表其自身和/或代表其客户不时地参与本报告所述公司的证券交易。投资者应假定CMBIGM与报告中所述的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM将不对此承担责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的部分或全部复制、转载、销售、重新分配或出版。 推荐证券的更多信息可应要求获取。 免责声明： 对于英国本文件的接收者 本报告仅提供给以下人员（i）属于2000年金融服务和市场法案第19（5）条的人员 (金融推广)第2005号令（不时修订）(\"该令\")或(II)属于该令第49(2)(a)至(d)条所述人员(\"高净值公司、非法