每日晨讯

每日大市点评 8月5日，港股大盘连续第二日上升，恒生指数上升169点或0.7%，收报24,902点。恒生科指上升0.7%，收报5,521点。大市成交金额有2,293多亿港元，港股通继续是港股的增量资金，全天净流入金额达到234.2多亿港元。盘面上，市场结构健康，升市股份占大多数，个别细分行业的龙头表现突出，股价甚至超越7月24日（恒生指数高点）的水平。包括腾讯（700 HK）上升1.6%，收报559港元，创出今年收市新高。快手(1024 HK)升2.8%，股价已创出今年新高。另外，消费电子如联想（992 HK）、舜宇光学（2382 HK）、比亚迪电子（285 HK）及蓝思科技（6613 HK）都有较好表现。7月博彩收入再创疫后新高，估值及盈利预测有望获上修，推动银河娱乐（27 HK）及金沙中国（1928 HK）两大博彩龙头上升3.5%及2.6%，率先创出近月新高。另外，生物医药、造纸股都跑赢大盘。心动公司（2400 HK）预告半年盈利同比增长约215%，股价大升24.6%。短期来看，港股恒生指数的PE及风险溢价衡量的估值水平均处于相对较高的位置，美元指数反弹、海外股市开始震荡、中美贸易谈判的进展都可能增加港股大盘借势回调的压力，但总体调整幅度相信不会太深。资金流入、活跃的赚钱效应、反内卷政策推动盈利修复的预期等均是积极因素。随着港股进入中期业绩发布期，料公司基本面将会主导股价的表现。 行业动态： 消费板块，以“在家吃饭”为业务发展策略的锅圈（2517 HK）发布上半年业绩。公司半年收入同比+21.6%；毛利率同比略下跌0.7百分点；净利润同比+122.5%。业绩增长主要归功于门店数量增加，供应链效率提升，持续丰富产品品类，以及深度开拓线上销售渠道。下半年主力发展火锅调位料业务以及加大力度增加门店数量，公司计划进入现炒家常菜细分市场，以及产品出海也将成为业绩增长驱动力。业绩发布后，周二股价上涨1.9%，近三个月股价上涨超40%。 医药板块，昨日创新药与CXO板块股价再度飙升，君实生物（1877 HK)飙升超三成，信达（1801 HK)、和誉医药（2256HK)、康方（9926 HK)、荣昌（9995 HK)分别录得约6-10%涨幅。行业层面：1）A股科创板对未盈利科技企业开闸，受理创新药企珠海泰诺麦博制药到上市申请，表明政府支持优质未盈利科技企业融资。2）央视新闻表明，为鼓励药品研发创新，国家医保局还制定了新上市药品首发价格机制，并将对高水平药物设置一定价格稳定期。以上新闻增强市场对创新药企业的信心。个股方面，和誉医药（2256 HK)昨日公布了中期业绩，由于授权费的贡献，公司收入与股东净利润分别增加超两成与五成。公司的腱鞘巨细胞瘤(TGCT)药物Pimicotinib在中美双方均获突破性疗法认定，也是全球第一个获得美国FDA突破性疗法认定的新一代CSF-1R候选产品，2023年底与德国默克（MRK DE）达成海外研发与商业化方面的授权协议。该产品在中国的上市申请6月获国家药监局受理，预计1-2年内有望在中国上市，默克和FDA的认可表明临床数据优异。 昨日新能源及公用事业港股大致上升，但是涨幅普遍温和。相对上，核电股表现较为突出。中广核矿业(1164 HK)及中广核电力(1816 HK)分别上升4.3%及2.7%。火电股也吸引支持，即使下半年燃料成本环比回升的可能性较大。华能国际(902HK)、大唐发电(991 HK)、华电国际(1071 HK)上升1.3%-2.1%。另一方面，光伏及香港公用事业板块表现分化，暂欠方向。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股短期趁势回档，以时间换空间 每周策略建议 港股：7月中国官方制造业和非制造业景气度均边际放缓，显示经济仍在修复但节奏反复。叠加美元指数反弹及港股估值短期修复到位，大盘面临一定的技术性回调压力。然而，港股整体上行趋势未改，活跃的交投、持续的港股通资金流入以及处于低位的沽空比例，均表明市场情绪依然偏暖。7月政治局会议重申宏观政策将持续发力，下半年虽难见超预期的总量刺激，但针对扩内需、促消费、新质生产力、产业升级、城市更新及社会保障等领域的结构性政策持续发力，有望提升经济修复的质效。同时，中美第三轮贸易会谈延长90天，预计双方将继续围绕“转出口”、“技术换资源”等核心议题进行磋商，短期进入磨合窗口，警惕谈判过程或再现反复性。综合来看，国内政策托底、企业盈利改善趋势延续以及积极资金流向形成共振，港股中期仍有望在基本面和政策面支撑下延续渐进式上行。技术层面，恒生指数短期在24,500点附近预计有一定支撑。板块方面，建议关注受益于政策支持和产业周期向上共振的领域，如半导体、算力基础设施、AI应用、机器人等。 美股：美股几乎“利好出尽”，市宽自7月以来与大盘背离，已隐含调整先兆。美股进入8-9月的季节性淡季，适逢7月ISM PMI下跌以及疲弱的非农数据均给予获利了结甚至做空的机会。标普500指数及纳指于上周四实现单口转向，上周五更显著下跌，标普500指数中线市宽加速跌至4月底以来新低，显示本轮调整正式启动。尽管降息预期升温，但当前美股的估值较高，如标普500的预测PE达到22倍，对比2018年及2024年7月只有16倍及20倍，较大倾向是先借助衰退忧虑、财政部重新发债抽走流动性等事件先行调整至6,050点再重新蓄力向上。策略上，关注标普500指数6,050点及纳指20,000点的重新增配机会，首选银行、半导体、软件、工业等顺周期股份。 美债：美国7月非农超预期疲弱，叠加7月ISM制造业指数和密歇根大学消费者信心指数终值均不及预期，重燃市场对经济衰退的担忧，十年期美债收益率快速下行至4.24%附近。短期收益率或现技术性反弹修正，但中期核心矛盾已转向：一是关税落地后通胀实际黏性高度（尽管贸易协议部分缓解压力，效果待验）；二是美联储独立性受挑战——鹰派理事突离职、劳工统计高官遭解职，叠加特朗普施压，鲍威尔维持鹰派难度加大。当前经济确有降温（如制造业就业收缩），但时薪稳健、消费韧性及企业盈利不支持短期衰退。策略上，短期关注技术性反弹机会，中期随着降息窗口临近（9月降息概率上升）及经济趋冷趋势确认，收益率中枢下行方向不变，建议逢回调布局多头。重点关注政策扰动信号与核心通胀路径。 美元指数：美元指数在谈判基本顺利、经济数据文件和美联储偏鹰的推动下一度走强突破100，但在7月非农大幅下修前值及新增就业疲弱后，美元指数单日回吐周内过半涨幅。美元面临的核心矛盾转向三重压力：经济动能弱化、政策独立性风险以及通胀黏性的博弈。当前市场对9月降息概率升至80%左右，中期美元下行压力未消。短期美元指数或有数据扰动后的反弹修复，但反弹空间受制于经济趋冷及政策信任危机，继续关注经济数据和美联储官员表态验证降息路径。 美元兑离岸人民币：上周离岸人民币受美元影响一度跌至7.22，但中间价维持稳定印证政策托底意图，叠加中美延长关税豁免进入谈判磨合窗口，外部压力短期可控。若美元短期技术性反弹，人民币或被动承压测试7.18政策顶。预计短期延续7.15-7.20区间震荡，焦点转向国内政策协同及中美后续磋商进展。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明康德（2359 HK）:主营业务表现亮眼，上调2025-27E业绩预测（评级：买入，目标价：121.00港元） 2025年上半年业绩快速增长 公司2025年上半年收入同比增加20.6%至208.0亿元（人民币，下同），反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润同比增加44.4%至63.1亿元，股东净利润同比增加95.5%至82.9亿元。根据公司公告，由于早前的盈喜公告基于中国会计准则标准，与港股发布的股东净利润有轻微差异，但收入与Non-IFRS经调整净利润与预告一致。由于减重药物需求增加等原因，Tides业务（寡核苷酸与多肽）收入同比大增141.6%，导致公司主营业务化学业务的收入同比增加33.5%至163.0亿元，引领公司收入快速增长。公司上半年的毛利率同比提升4.9个百分点，销售费用率与管理费用率分别较去年同期下降0.2与1.4个百分点，并且通过出售旗下药明合联权益获得约32.1亿元收益，导致盈利大幅增加。 上调主营业务化学业务2025-27E收入预测 化学业务占公司上半年总收入的近八成，该板块的主要收入来源为小分子工艺研发和生产业务Tides业务。从2025年上半年和新增项目的情况看，我们预计小分子工艺研发和生产业务将收入将维持平稳增长，但Tides业务上半年的收入超预期，而且截止6月底该业务的在手订单也同比大增48.8%并优于预期，我们上调Tides业务的收入预测，预计2025E收入将同比增加81.1%至约105.0亿元，2026-27E则将分别增加55.0%与40.0%。我们相应上调化学业务预计公司化学业务的总收入在2024-27E将从290.5亿元增加至485.9亿元，CAGR为18.7%。 公司首次派发中期股息提振市场信心 公司宣布将按照每10股派发3.50元人民币现金股息派发中期股息，首次派发中期股息，2025年股息率有望提升至35%以上，我们认为将增强市场信心。 目标价上调至121.00港元港元，评级上调至“买入” 我们将公司2025-27E收入预测分别上调0.3%-1.7%，主要反映化学业务收入预测的上调。此外，由于上半年的毛利率的提升幅度高于我们原先预期，2025-27E毛利预测分别上调2.8%-4.5%，股东净利润预测上调2.5%-7.7%，Non-IFRS经调整净利润预测上调4.4%-6.7%。根据调整后DCF模型，目标价从98.20港元上调至121.00港元。评级上调至“买入”。 风险提示：（一）如中美关系出现超预期变化或生物安全法案最终出台，公司股价仍可能大幅波动；（二）如客户减少研发支出，公司业绩将受影响 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司