研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美国非制造业PMI超预期下滑，全球风险偏好降温 【宏观】海外方面，美国总统预告一系列关税大动作，印度、欧盟双双面临关税升级警告；美国7月非制造业PMI从6月份的50.8下滑至50.1，低于预期的51.5，美元指数走弱；由于关税升级风险以及经济数据不及预期，全球风险偏好有所降温。国内方面，中国7月份制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点，7月经济增长有所放缓；政策方面，中国持续出台育儿相关补贴，未来或可进一步提振消费；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，而且由于美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间以及人民币升值，国内风险偏好有所升温。资产上：股指短期高位偏强震荡，短期谨慎做多。国债短期高位震荡回调，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期波动加大，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 【股指】在通信、银行保险以及家电等板块的带动下，国内股市继续大幅上涨。基本面上，中国7月份制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点，7月经济增长有所放缓；政策方面，中国持续出台育儿相关补贴，未来或可进一步提振消费；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，而且由于美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间以及人民币升值，国内风险偏好有所升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎观望。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】周二贵金属分化，沪金主力合约窄幅震荡收至784.40元/克，沪银主力合约收涨至9178元/千克。上周五非农数据断崖式爆冷，暴露美国经济内部隐忧，新增7.3万远低市场预期且前两月累计下修25.8万彻底颠覆市场逻辑，美联储降息概率大幅上升。6月核心PCE通胀反弹至2.8%，美国经济滞胀特征显性化。数据公布后市场紧急重定价，美元指数显著下行，美股市场同步大跌，VIX波动率指数跃回升。因不满劳动部就业数据，特朗普8月1日宣布立即解雇劳工局局长埃丽卡。此外，特朗普表示将很快宣布下一任美联储主席人选。预计贵金属短期偏强格局不变，重点关注后续通胀及就业数据。 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：煤炭收缩预期增强，黑色板块整体反弹 【钢材】周二，国内钢材期现货市场同步反弹，市场成交量继续低位运行。煤矿 安监升级消息推动焦煤价格大幅上涨，带动黑色板块整体反弹。基本面方面，现实需求继续偏弱，上周Mysteel五大品种钢材库存回升幅度扩大，表观消费量环比回落16.1万吨。后期需求有进一步走弱可能。供应方面，五大品种钢材产量环比回升0.45万吨，钢厂高利润之下，钢厂自主性限产积极性不高，但阶段性限产仍会对钢材供应形成抑制。另外，经过前期大幅下跌后，盘面对现货贴水扩大，华东、华南电炉钢谷电成本也再次打破。下方或有一定支撑。短期来讲，钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格小幅反弹。本次反弹主要受黑色板块整体反弹带动。铁水产量短期处于高位，但已经连续两周回落，考虑钢材需求走弱，铁水产量后续或继续下行。供应方面，全球铁矿石发运量环比回落139万吨，但因7月下旬发货量连续三周回升，本周铁矿石到港量环比回升267.3万吨。周一，铁矿石港口库存也有小幅回升。短期来看，铁矿石价格仍以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格反弹明显；盘面价格也跟随反弹。本次反弹主要是因煤炭供应收缩预期增强，煤炭价格反弹所带动。硅锰6517北方市场价格5720-5770元/吨，南方市场价格5770-5820元/吨。锰矿现货价格有所松动，天津港半碳酸34.5-35元/吨度区间，南非高铁成交围绕30元/吨度展开。目前南方工厂利润缓慢恢复，贵州地区小部分工厂存在复产预期，但部分工厂表示近期原材料上涨幅度较大，无较多利润空间。化工焦价格继续上调50元/吨，累计已是第五轮调价，成本支撑较强。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5600-5800元/吨，75硅铁价格报5900-6000元/吨。兰炭市场持稳运行，神木市场小料价格535-590元/吨。下游对硅铁囤货意愿不高，采购偏谨慎。临近月底，个别钢厂开启8月份入场采购。出口情况依旧偏缓和。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国33.33%，环比上周增0.88%；日均产量14615吨，环比上周增2.31%，增330吨。主产区厂内生产节奏较平稳，目前商家心态较为积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可。铁合金价格短期以区间震荡思路对待。 【纯碱】周二，纯碱主力合约区间震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量环比下滑，但在新产能投放周期下，纯碱的仍是供应过剩的格局；需求方面，下游需求支撑依然比较乏力，以刚需生产为主，整体需求没有实质性变化；市场对产能退出有所担忧，对纯碱底部价格有所支撑，但由于纯碱基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状仍在，长期纯碱价格有所压制，政治局会议不及预期，市场情绪有所降温，纯碱价格回调，预计纯碱价格以区间震荡为主。 【玻璃】周二，玻璃主力合约区间震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比有所微增，产能利用率微增，供应压力较大，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订7月底为9.55天，环比增加，需求略有好转；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所增加，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期，市场交易政策面，反内卷不断升级，玻璃 短期价格不会回到前低，但由于会议不及预期，市场情绪有所降温，玻璃价格回调，预计短期以区间震荡为主。 有色新能源：LME铜库存增加，铜价回落 【铜】降息预期明显抬升，高盛表示，预计美联储将从9月份开始连续三次降息25个基点；如果失业率进一步上升，则可能降息50个基点。美联储官员戴利表示，降息时机临近，年内降息次数更有可能大于两次。欧盟与美国就贸易协议的联合声明几乎已经准备就绪，但仍在等待美方的回应；无法告知我们何时能与美国就贸易协议达成这份联合声明。即使美国排除精炼铜关税，但是Comex铜持续累库，目前超过26万短吨，近几年最高水平，透支后期进口需求。 【铝】周二白盘受大宗偏暖氛围影响而上涨，收盘价较昨日上涨35元/吨。从基本面角度，近期走弱，国内社库继续累库，累计回升10万吨，略超预期，另外LME库存继续增加。工信部文件对铝实际影响有限，之前政策更多从碳排放角度约束电解铝行业。短期情绪仍有反复。SMM统计，2025年1-6月国内新增再生铝项目20个，新增产能共计331万吨，同比显著增长，广西、重庆、江苏等地布局较为集中。 【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前已经步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率大幅回升3.72%，达到59.23%，已经较之前低点回升12.39%，3月21日以来最高水平，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，后期关注复产进度。需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6月国内新增光伏装机同比降低38%，光伏玻璃开工继续下降，光伏锡条开工率下降；目前处于季节性淡季，整体下游订单边际下降，现货成交有所回暖，仍以刚需采购为主，库存增加367吨达到10325吨，近期持续累库，需求萎缩速度超供应收缩。综上，预计价格短期震荡偏弱，高关税风险、复产预期和需求偏弱将继续制约反弹空间。 【碳酸锂】周二碳酸锂主力11合约下跌2.39%，最新结算价68540元/吨，加权合约减仓11764手，总持仓69万手。钢联报价电池级碳酸锂68000元/吨（环比下降1000元），工业级碳酸锂66950元/吨（环比下降1000元）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价745美元/吨（环比持平）。外购锂辉石生产利润1755元/吨。宜春自然资源局文件要求辖区内8座大型矿山于9月30日前提交储量核实报告，其中枧下窝矿的采矿证将于8月9日到期，市场关注停产的风险，短期碳酸锂波动较大，谨慎观望。 【工业硅】周二工业硅主力11合约上涨1.37%，最新结算价8395元/吨，加权合约持仓量50万手，减仓1174手。华东通氧553#报价9250元/吨（环比下降200元），期货贴水760元/吨；华东421#和华东通氧553#价差450元/吨。最新周度产量73528吨，环比增加0.3%。昨日焦煤因超产检查消息大幅上涨，关注其对工业硅的带动作用，工业硅短期震荡偏强。 【多晶硅】周二多晶硅主力11合约结算价49740元/吨，上涨3.88%，加权合约持仓38万手，增仓18874手。最新N型复投料报价47500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.2元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.29元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量3450手（环比增加250手），近期仓单多次增加，反映企业套保及交割意愿增强。光伏是反内卷的重点行业，预期仍存，且下方现货价格提供支撑。下游硅片和电池片顺利跟涨，但组件暂时未能调价。仓单有所增加，市场情绪降温，短期预计高位震荡。 能源化工：俄罗斯或将暂停空袭缓解供应风险，油价下跌 【原油】俄罗斯或考虑向美国做出让步，其中可能包括与乌克兰达成空中停火协议。目前俄罗斯正考虑暂停空袭，以免受到二级制裁，特朗普表示，若俄罗斯到周五还不同意停火，会把俄罗斯的“影子船队”列入黑名单，油价随之盘中低点反弹，同时它将提高对印度关税，职责印度通过购买俄罗斯原油帮助延长俄罗斯对乌克兰战争。近期油价波动性将继续抬高，维持宽幅震荡。 【沥青】沥青继续跟随反内卷情绪消散共振走弱，主力价格继续跌至逼近3500水平。目前厂库仍仅有小幅去化，但现货情况一般，成交量中性偏低，旺季需求水平仍旧弱于往年。近几日成交基差仍旧有小幅走低，且社库仍旧未见明显去化。叠加原油近期受到OPEC+增产冲击而走低，库存中性且去化有限的情况下，沥青继续保持弱震荡格局。 【PX】PTA近期再度出现