晨会纪要

重点推荐 ➢1.BD交 易 火 热 ， 持 续 关 注 相 关 投 资 机 会— — — —医 药 生 物 行 业 周 报 （2025/07/28-2025/08/03） ➢2.政治局会议明确资本市场发展方向，惠民保迎高质量发展指引——非银金融行业周报（20250728-20250803） 财经要闻 ➢1.央行公布7月流动性投放情况➢2.商务部介绍2025年上半年服务贸易发展情况 正文目录 1.1. BD交 易 火 热 ， 持 续 关 注 相 关 投 资 机 会— — — —医 药 生 物 行 业 周 报（2025/07/28-2025/08/03）...............................................................................31.2.政治局会议明确资本市场发展方向，惠民保迎高质量发展指引——非银金融行业周报（20250728-20250803）.....................................................................4 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.BD交易火热，持续关注相关投资机会————医药生物行业周报（2025/07/28-2025/08/03） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：付婷，执业证书编号：S0630525070003，dyh@longone.com.cn 投资要点： 市场表现： 上周（7月28日-8月1日）医药生物板块整体上涨2.95%，在申万31个行业中排第1位，跑赢沪深300指数4.70个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨22.31%，在申万31个行业中排名第2位，跑赢沪深300指数19.26个百分点。当前医药生物板块PE估值为30.88倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为148%。上周子板块涨幅前三的为化学制药(申万)、中药II（申万）、生物制品(申万)，涨幅分别为5.01%、3.12%、2.69%。个股方面，上周上涨的个股为325只（占比67.85%），下跌的个股142只（占比29.65%）。涨幅前五的个股分别为南新制药（78.01%）、利德曼（46.45%）、辰欣药业（40.88%）、奇正藏药（39.99%）、广生堂（36.42%）。 行业要闻： 1）恒瑞医药与GSK达成协议，将PDE3/4抑制剂HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给GSK。GSK为此将向恒瑞支付5亿美元的首付款，恒瑞将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120亿美元。同时，恒瑞将有权向GSK收取相应的分梯度的销售提成。 2）石药集团与Madrigal就口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086在全球的开发、生产及商业化订立独家授权协议，石药集团有权收取最高可达20.75亿美元的总代价，包括1.2亿美元的预付款、最高可达19.55亿美元的潜在开发、监管及商业里程碑付款，以及基于SYH2086年度净销售额的高达双位数的销售提成。 3）博瑞医药将与华润三九在中国大陆地区就BGM0504注射液共同进行后续开发，共同推进商业化。BGM0504注射液是一款GLP-1和GIP受体双重激动剂创新药，拟用于治疗T2DM和肥胖症。目前，该药物已进展至III期临床试验关键阶段。此次与华润三九的合作将有利于加速BGM0504注射液在中国市场的研发与上市步伐。 投资建议： 本周医药生物板块涨幅居前，显著跑赢大盘指数。创新药板块持续表现活跃，授权合作从肿瘤一枝独秀到呼吸、代谢、免疫等多个领域百花齐放，本周多起GLP-1新药授权合作落地；目前GLP-1双靶点新药国内处于快速追赶阶段，礼来的替尔泊肽注射液是全球首个GLP-1/GIP双受体激动剂，国内适应症已获批成人T2DM患者降糖、长期体重管理和阻塞性睡眠呼吸暂停。国产的GLP-1双靶点，信达生物的玛仕度肽已于2025年7月开始正式的商业化，恒瑞医药的HRS9531取得III期临床试验积极顶线结果，众生药业的RAY1225完成治疗减重III期的全部入组，预计更多的临床数据和商业化合作将陆续落地。我们认为国内创新药的全球竞争力持续提升，创新药依然是下半年的核心投资主线，同时建议关注CXO、器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的投资机会。 个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、开立医疗、海尔生物、华厦眼科、老百姓； 个股关注组合：科伦药业、丽珠集团、千红制药、安杰思、康泰生物、百普赛斯。 风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；研发进展不及预期风险；药械产品安全事件风险等。 1.2.政治局会议明确资本市场发展方向，惠民保迎高质量发展指引——非银金融行业周报（20250728-20250803） 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌2.4%，相较沪深300超跌0.6pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-3.2%和-0.1%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额22156亿元，环比上一周降低0.8%；两融余额1.98万亿元，环比上一周增长1.7%；股票质押市值2.79万亿元，环比上一周降低2%。 券商：政治局会议明确增强国内资本市场的吸引力和包容性，期货经纪业务“反内卷”监管趋严。1）7月30日召开的政治局会议提及要“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。今年以来上证指数涨幅达6.21%，较4月关税冲击低点增长了17%，外部冲击敏感性正逐步降低。我们认为，多层次资本市场体系正逐步搭建完善，以提升上市公司投资价值和投资者回报为导向的政策逐步落地，接下来对融资市场的边际放松和互联互通的进一步开放或许会逐步推出，进而提升资本市场的吸引力。近期陆续披露的上市券商中报业绩表明上半年整体利润增长较为超预期，下半年持续高涨的交投活跃度或将进一步催化券商业绩，重视中报披露窗口期带来的配置机遇。2）期货业协会于8月1日就《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则（征求意见稿）》征求意见，旨在维护公平有序的竞争环境，防止“内卷式”恶性竞争，保障交易者合法权益。意见稿明确要规范手续费管理和禁止性行为，以杜绝现阶段“零手续费”、向客户承诺返还手续费、贬低同行等违法违规和不正当竞争手段招揽客户，以及防止为抢占市场份额，过度压低手续费，以致在交易系统稳定性、投研支持、客户服务等方面投入不足，严重损害了交易者的交易服务体验。我们预计金融业“反内卷”也将逐步展开，推动业务的高质量发展。 保险：新发国债恢复征收增值税，惠民保迎高质量发展指引。1）财政部和税务总局于8月1日公告，自8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税；对在该日期之前已发行的，继续免征增值税直至债券到期，对增值税的恢复征收或导致出现长期国债“抢配潮”。以2024年数据来看，保险资金运用中约49.5%配置于债券资产，其中又以利率债为主导，以当前十年期国债到期收益率1.7%测算，此次恢复征税或导致1.7%/（1+6%）*6%=9.6bps的收益影响。考虑到资产久期大多为7-8年，当年固收类资产的新增再配置对收益的影响较为有限。结合现阶段权益市场表现稳中向好，或能一定程度抵消固收类资产收益压力。2）金监总局于7月31日发布《关于推动城市商业医疗险高质量发展的通知》，要求城市商业医疗险要突出普惠性质、坚守商业属性、遵循保险规律、强化产品管理、规范精准定价等；同时要求不得搞低价无序“内卷式”竞争，不得进行垄断性、排他性销售，共建良好生态环境。我们认为通知的出台，将推动惠民保从“粗放增长”向“精细运营”转型，缓解过往高成本率所带来的经营压力，有利于平衡好“政府-医院-险企-居民”之间的成本支出与收益结算。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券 商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 2.财经新闻 1.央行公布7月流动性投放情况 8月4日，央行公布7月中央银行各项工具流动性投放情况，其中MLF净投放1000亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，未进行公开市场国债买卖。 （信息来源：央行） 2.商务部介绍2025年上半年服务贸易发展情况 商务部发布数据显示，2025年上半年，我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额38872.6亿元（人民币，下同），同比增长8.0%。其中，出口16883亿元，增长15.0%；进口21989.6亿元，增长3.2%。服务贸易逆差5106.6亿元，比上年同期减少1522.1亿元。主要呈现以下特点：知识密集型服务贸易保持增长。上半年，知识密集型服务进出口15025.4亿元，增长6.0%。其中，其他商业服务、电信计算机和信息服务进出口规模较大，金额分别为6391亿元、5293.8亿元，增速分别为3.1%、12.7%。知识密集型服务出口8650.4亿元，增长7.8%；知识密集型服务进口6375亿元，增长3.6%；顺差2275.4亿元，比上年同期扩大409.2亿元。旅行服务出口增长最快。上半年，旅行服务保持快速增长，进出口达10802.9亿元，增长12.3%，为服务贸易第一大领域。其中，出口增长68.7%，进口增长5.5%。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 上交易日上证指数拉升收红，分钟线指标有所修复 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨23点，涨幅0.66%，收于3583点。深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨。 上交易日上证指数依托20日均线支撑拉升收红，目前止于5日、10日均线压力位。量能进一步缩小，仍需后市补充，大单资金净流入约2亿元，大幅净流出的情况明显缓解，但净流入金额仍不充沛，仍需后市补充。5日均线死叉10日均线，短期均线有所走弱。日线KDJ、MACD死叉共振延续，日线技术条件尚无明显修复迹象。但指数继15分钟之后，30分钟线指标KDJ、MACD金叉共振，分钟线指标有所修复，短线尚无明显的拉升结束迹象。今日指数面临5日、10日均线的突破战役，关注能否得到量能、资金流的放大支持。但即便指数上破了5日、10日均线压力，7月30日形成的近期高点3636点，以及前期高点3674点，仍构成重要压力，短线仍较难顺利突破。震荡中仍需密切关注量价指标变化。 上证指数周线依托5周均线支撑，目前收小实体阳K线。周MACD金叉延续，周KDJ有死叉迹象，周指标有走弱迹象。目前周均线体系趋势向上尚未走弱，5周均线尚未走平向下，短线指数面临收复上周失地的任务，关注能否得到量能、资金流的支持。 深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨0.46%、0.50%，均收小实体阳K线。两指数日线KDJ、MACD死叉共振延续，5日均线拐头向下，日线技术条件走弱尚未修复。但两指数继15分钟线之后，30分钟线指标向好，反弹尚无明显结束迹象。短线或面临5日、10日均线的突破战役，关注能否得到量价指标支