晨会主题
【重点推荐】
- 卓越教育集团(03978.HK)深度报告:K12素质教育转型标杆，深耕华南行稳致远
- 公司专注于华南K12教培，完成K9转型，业务涵盖K9素质教育、高中辅导、全日制复习等，2024年收入11.02亿元/+125%。
- 深耕华南市场，以广东为核心，加密网点，深圳、佛山等城市持续渗透。
- K12教培分类监管常态化，公司具备本土优势。
- 广东K12教培市场规模庞大，竞争格局优化，公司市场份额领先。
- 成长看点：高续班率支撑招生增长，广州周边城区仍有较大空间，深圳、佛山份额有望提升，I01编程课程契合热点需求。
- 投资建议：首次覆盖给予“优于大市”评级，预测2025-2027年EPS为0.39/0.47/0.57元人民币，给予25年15-16倍PE，对应目标市值53.7-57.3亿港元。
- 风险提示：政策及舆论风险；教师流失；竞争加剧；全日制业务需求下滑等。
【常规内容】
- 宏观与策略
- 宏观快评：预计7月国内经济增长动能延续稳健态势，CPI环比约为0.5%，同比持平；PPI环比或约为0.1%，同比回升至-3.3%；工业增加值同比小幅回落至6.3%；社会消费品零售总额同比小幅回升至5.0%；固定资产投资累计同比小幅回落至2.5%；出口同比或继续小幅上升至6.0%左右。
- 宏观解读报告：深圳市2025年上半年经济运行平稳，GDP同比增长5.1%，消费零售明显增长，金融机构存款及贷款余额增速企稳回升。
- 固定收益快评：本周无新增私募EB项目信息。
- 固定收益周报：中证REITs指数收涨，产权类REITs走势强于经营权类，消费类领涨。公募REITs年化现金分派率均值为5.9%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率。
- 固定收益周报：转债进入强股性区间，风险与机遇并存，警惕小盘股调整、债市压力传导、条款乐观定价修正，挖掘“反内卷”、正股成长高波、红利机会。
- 策略专题：全球估值普遍收敛，A股宽基指数普遍下跌，估值温和收缩，必选消费行业估值性价比占优。
- 策略专题：AI革命浪潮与“反内卷”共振，海外科技巨头AI商业化效果明显，国内热门主题包括雅鲁藏布江水电工程、药品集采规则革新、京东开源JoyAgent智能体等。
- 行业与公司
- 非银行业专题：海外投行参与数字金融启示录，RWA（真实世界代币化）发展迅速，优势在于提高效率、降低成本，助力金融全球化与去中心化，投资建议：维持行业“优于大市评级”。
- 银行业投资策略：下半年向优质顺周期个股要超额收益，优质个股基本面拐点可期，反内卷宏观叙事强化，远期经济乐观预期有所增强，建议精选优质顺周期个股，高股息主线依然有绝对收益。
- 互联网行业2025年8月投资策略：海外巨头AI商业化效果明显，聚焦AI选股，建议关注业务受益AI的巨头腾讯控股、阿里巴巴，以及在AIGC优势明显的美图公司、快手等。
- 食品饮料周报：行业进入中报业绩期，关注板块结构性机会，白酒板块进入估值震荡修复阶段，大众品啤酒、饮料迎来旺季，基础调味品龙头表现稳健。
- 医药行业专题：海内外CXO复盘，中国CXO企业全球竞争力分析，大分子CDMO、小分子CDMO、临床CRO、临床前CRO企业短期、中期、长期维度竞争力分析。
- 医药生物周报：2025AAIC大会总结，阿尔茨海默病治疗领域更新，Trontinemab药物临床研究数据更新。
- 传媒互联网周报：ChinaJoy火热开幕，暑期档票房突破60亿元，业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩。
- 海外市场专题：美元债双周报，美国非农数据走弱，年内降息预期抬升，美债利率全线下行。
- 家电行业2025年8月投资策略：白电淡季排产有所承压，美国家电门店出现加库存迹象，6月家电出货外冷内热，H1均实现稳健增长。
- 轻工制造行业周报：海外烟草龙头2025H1财报梳理，新型烟草增速向好，英美烟草、菲莫国际与日本烟草均上调全年预期。
- 公用环保2025年8月投资策略：省内天然气管输价格机制完善，广东调整煤电、气电容量电价，火电盈利有望维持合理水平，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健。
- 金融工程
- 金融工程专题报告：景顺长城保守养老目标一年持有投资价值分析，权益市场波动叠加传统固收类资产收益率下行，稳健配置需求逐步显现，养老第三支柱加快推进，目标基金加速扩容，景顺长城保守养老目标一年持有A基金低回撤、高卡玛比，持有体验较好。
【市场数据】
