玻璃纯碱(FG&SA))：重回基本面，价格大幅下行

01 主要观点及策略概述

• 玻璃和纯碱价格大幅回调，重回基本面。
• 玻璃：供给稳中有增，需求有韧性，反内卷逻辑延续但预期减弱。
• 纯碱：供给震荡，需求中性，成本支撑强化但近月库存较大。

02 期货及现货行情回顾

• 玻璃价格：主力合约收于1102（-260），沙河现货价格1184（+20）。
• 纯碱价格：主力合约收于1256（-184），沙河现货价格1247（-151）。
• 价差/基差：纯碱价差及基差震荡，玻璃价差走低，基差大幅走强。

03 供需基本面数据

• 玻璃供给：本周日产量15.96万吨，环比+0.38%，开工率75%，产能利用率79.78%。
  • 利润修复：天然气燃料利润-150.36元/吨，煤制气利润138.14元/吨。
• 玻璃需求：订单天数均值9.55天，环比+2.7%，同比-1.55%。
  • 库存去化：库存5949.9万重箱，环比-3.87%，同比-13.88%。
• 纯碱供给：本周产量69.98万吨，环比减少2.40万吨，跌幅3.32%。
  • 利润修复：氨碱法利润57.10元/吨，联碱法利润106.50元/吨。
• 纯碱需求：需求中性，光伏减产，终端采购放量。
  • 库存去化：总库存186.46万吨，环比-2.15%。

04 综述

• 市场主要交易逻辑为“反内卷”，但政策预期摇摆导致情绪波动。
• 玻璃：远月更适合多配，终端需求有韧性但供给偏高。
• 纯碱：近月面临交割压力，成本支撑强化但库存较大。
• 策略推荐：玻璃关注远月多单，纯碱关注期现正套。
• 风险关注：检修、新产能投产及下游需求。