玻璃纯碱(FG&SA))：重回基本面，价格大幅下行

国贸期货黑色金属研究中心2025-08-04 黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 01 主要观点及策略概述 PART ONE 玻 璃:重 回 基 本 面 ，价 格大 幅 向 下 纯 碱:重 回 基 本 面 ， 价 格 走 弱 02 期货及现货行情回顾 PARTTWO 玻 璃 行 情回 顾 玻璃价格：本周价格大幅向下，主力合约收于1102（-260），沙河现货价格1184（+20）。 纯 碱 行 情回 顾 纯碱价格：本周价格大幅向下，主力合约收于1256(-184），沙河现货价格1247（-151）。 价差/基 差 行 情回 顾 纯碱价差及基差：09-01价差震荡，基差震荡玻璃价差及基差：09-01价差走低，基差大幅走强 03 供需基本面数据 PART THREE 玻 璃 供 给： 稳 中 有 增 产量增加。本周全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，比24日+0.38%。行业开工率为75%，与24日持平；行业产能利用率为79.78%，比24日+0.3个百分点。本周一条前期点火的产线开始出玻璃，供应量增长，下周暂无产线存在冷修或者点火计划。 随着现货价格上涨，玻璃生产利润修复。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-150.36元/吨，环比增加18.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润138.14元/吨，环比增加11.21元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润137.71元/吨，环比增加84.29元/吨。 玻 璃 需 求 ： 有 韧 性 下游深加工订单偏弱：全国深加工样本企业订单天数均值9.55天，环比+2.7%，同比-1.55%。 地产中后端竣工数据不佳：1—6月份，房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%。新开工面积30364万平方米，下降20.0%。竣工面积22567万平方米，下降14.8%。 库存去化明显，企业库存5949.9万重箱，环比-239.7万重箱，环比-3.87%，同比-13.88%。折库存天数25.5天，较上期-1.1天 纯 碱 供 给 ：产 量 震 荡 供应小幅减少，本周纯碱产量69.98万吨，环比减少2.40万吨，跌幅3.32%。其中，轻质碱产量30.11万吨，环比减少1.38万吨。重质碱产量39.87万吨，环比减少1.02万吨。个别企业设备问题，短停或降负荷，导致供应下降。随着检修企业的陆续恢复，供应呈现一定增加态势。 碱厂利润修复：氨碱法理论利润57.10元/吨，环比增加92.10元/吨。联碱法理论利润（双吨）106.50元/吨，环比增加89元/吨。纯碱价格走高，利润修复。 纯 碱 需 求 ：需 求 中 性 需求整体中性，短期直接需求偏弱，光伏持续减产。不过终端需求改善，下游采购放量。 库存去化，厂家总库存186.46万吨，较上周四减少4.10万吨，跌幅2.15%。其中，轻质纯碱74.22万吨，环比下跌4.08万吨；重质纯碱112.24万吨，环比下跌0.02万吨。 综 述 “反内卷”题材是市场的主要交易逻辑，但市场对政策取向有所摇摆，情绪波动较大，玻璃纯碱价格大幅回调。总体看来，反内卷逻辑延续，但预期较前期减弱，价格仍将受情绪影响。 玻璃方面，终端需求保有韧性，但供给仍偏高，反内卷逻辑下远月更适合多配。 纯碱方面，供及震荡，需求中性，成本支撑强化，但近月库存较大，面临交割压力。 策略推荐：玻璃关注远月多单，纯碱关注期现正套。 风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎