【玻璃纯碱（FG&SA）】供需有支撑，价格下行空间有限

国贸期货黑色金属研究中心2025-11-10 黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 01 主要观点及策略概述 PART ONE 玻 璃:需 求 有 韧 性 ， 价 格 偏 低 纯 碱:供 需 一 般 ， 估 值 偏 低 02 期货及现货行情回顾 PARTTWO 玻 璃 行 情回 顾 玻璃价格：本周价格震荡，主力合约收于1091（+8），沙河现货价格1052（+4）。 纯 碱 行 情回 顾 纯碱价格：本周价格震荡，主力合约收于1210（-15），沙河现货价格1157（-28）。 价差/基 差 行 情回 顾 纯碱价差及基差：01-05价差震荡，基差震荡玻璃价差及基差：01-05价差震荡走低，基差震荡 03 供需基本面数据 PART THREE 玻 璃 供 给： 小 幅 向 下 产量向下。本周全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，比30日-1.33%。行业开工率为75%，比30日-1.35个百分点；行业产能利用率为79.56%，比30日-1.07个百分点。本周1条前期点火产线开始出玻璃，4条燃煤产线集中停产，供应量环比下降明显。下周暂无产线存点火或者冷修预期，预估下周浮法玻璃日产量维持稳定。 玻璃生产利润震荡。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-172.70元/吨，环比减少15.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润78.10元/吨，环比增加14.65元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-1.77元/吨，环比减少2.86元/吨。 玻 璃 需 求 ： 有 支 撑 下游深加工订单一般：全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。 地产中后端竣工数据不佳：1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%。房屋竣工面积31129万平方米，下降15.3%。 库存去化，企业库存6313.6万重箱，环比-265.4万重箱，环比-4.03%，同比+29.05%。折库存天数27.1天，较上期-0.9天。 纯 碱 供 给 ： 产 量 偏 高 供应高位小幅减量，本周纯碱产量74.69吨，环比下降1.07万吨，跌幅1.41%。其中，轻质碱产量33.121万吨，环比下降0.57万吨。重质碱产量41.48万吨，环比下降0.50万吨。个别企业负荷下降，供应窄幅下降。下周整体产量波动不大，窄幅调整。 碱厂利润走低：氨碱法理论利润-43.50元/吨，环比下跌1.80元/吨。周内成本端海盐价格持稳运行，无烟煤价格窄幅上移，成本端走强；纯碱偏稳运行，故氨碱法利润延续弱势。联碱法理论利润（双吨）-174元/吨，环比下跌9元/吨。周内原料端原盐价格相对稳定，动力煤价格大幅上涨，成本端增加明显；而纯碱相对稳定，因此联碱法双吨利润震荡下行。 纯 碱 需 求 ： 需 求 有 支 撑 需求整体中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量企稳。 库存震荡，厂家总库存171.42万吨，较上周四增加1.22万吨，涨幅0.72%。其中，轻质纯碱81.46万吨，环比减少0.10万吨；重质纯碱89.96万吨，环比增加1.32万吨。去年同期库存量为167.50万吨，同比+3.92万吨，涨幅2.34%。企业产销相对平衡，个别企业库存呈现增加。下游需求表现不温不火，采购积极性一般，低价成交增加，产销维持，预期库存窄幅波动，保持上涨趋势。 综 述 玻璃方面，需求保有韧性，但旺季即将结束，供给稳中减量，价格震荡。 纯碱方面，供给高位，需求尚可，价格承压。 策略推荐：逢低短多玻璃。 风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 分 析师 介 绍 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士。专注钢矿和玻璃纯碱等黑色产业链研究，擅长行业基本面及品种行情走势分析，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报"最佳工业品期货分析师"称号。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎