纯碱（SA）：供需有支撑，价格向下有限

纯碱（SA）研报总结

投资观点

• 震荡
  短期纯碱基本面有支撑，低估值下价格向下空间有限。后续碱厂检修动能或增强，宏观政策预期利多，价格弹性将增大。

供给与成本（中性）

• 当前产量高位向下，周度产量从77万吨附近下滑至72万吨，供给过剩压力趋于减弱。
• 部分企业设备问题导致减量检修，预计本周整体供应窄幅下降。
• 冬季用煤高峰期，煤炭价格或偏强，成本端支撑强化。
• 理论利润：氨碱法-38.50元/吨（环比-15元/吨），联碱法双吨-153.50元/吨（环比+28.50元/吨），仍处低位。

需求（偏空）

• 直接需求尚可：光伏玻璃日熔量高位持稳（较前期增2200吨/日），浮法日熔量下滑。
• 下游淡季来临，终端需求有韧性但隐忧犹存。
• 重碱周度需求约35万吨，供需过剩格局延续。
• 库存去化：厂家总库存164.44万吨（较上周四降6.29万吨，跌幅3.68%），较前期高点190万吨明显下降。

宏观政策（偏多）

• 政策利好预期抬头：地产利好政策或推出，中美贸易关系缓和，美联储降息概率增加。
• 国内外宏观环境整体偏暖。

估值（偏多）

• 期货价格回落至6月底水平，处于上市以来偏低水平（仅次于6月底）。
• 大部分企业生产无利润，估值偏低。

操作建议

• 投资客户：逢低多配。
• 产业客户：可用累购期权。

风险关注

• 碱厂开工、玻璃日熔量、宏观政策等。