玻璃纯碱(FG&SA)：供需有支撑，价格下行空间有限

国贸期货黑色金属研究中心2025-11-17 黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 01 主要观点及策略概述 PART ONE 玻 璃:需 求 有 韧 性 ， 价 格 偏 低 纯 碱:供 需 一 般 ， 估 值 偏 低 02 期货及现货行情回顾 PARTTWO 玻 璃 行 情回 顾 玻璃价格：本周价格震荡，主力合约收于1032（-59），沙河现货价格1032（-20）。 纯 碱 行 情回 顾 纯碱价格：本周价格震荡，主力合约收于1226（+16），沙河现货价格1194（+27）。 价差/基 差 行 情回 顾 纯碱价差及基差：01-05价差震荡走强，基差震荡玻璃价差及基差：01-05价差震荡，基差震荡 03 供需基本面数据 PART THREE 玻 璃 供 给： 持 稳 产量持稳。本周全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，与6日持平。行业开工率为75%，与6日持平；行业产能利用率为79.56%，与6日持平。本周无冷修或者点火生产线，日产量维持稳定。下周暂无产线存点火或者冷修预期，预估下周浮法玻璃日产量维持稳定。 玻璃生产利润震荡。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-187.70元/吨，环比减少15.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润51.26元/吨，环比减少26.84元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润32.52元/吨，环比增加34.29元/吨。 玻 璃 需 求 ： 有 支 撑 下游深加工订单一般：全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。 地产中后端竣工数据不佳：1—10月地产开发企业施工面积652939万平方米，同比下降9.4%。新开工49061万平方米，下降19.8%。竣工34861万平方米，下降16.9%。 库存震荡，企业库存6324.7万重箱，环比+11.1万重箱，环比+0.18%，同比+33.61%。折库存天数27.5天，较上期+0.4天。 纯 碱 供 给 ： 产 量 偏 高 供应高位小幅减量，本周纯碱产量73.93吨，环比下降0.76万吨，跌幅1.01%。其中，轻质碱产量32.84万吨，环比下降0.37万吨。重质碱产量41.09万吨，环比下降0.39万吨。部分企业负荷波动，供应窄幅下移。企业装置开停并存，供应窄幅波动，下周产量或小幅增加。 碱厂利润震荡：氨碱法理论利润-23.50元/吨，环比增加20元/吨。周内成本端海盐及无烟煤价格稳中震荡，成本无明显增加；而纯碱价格震荡上移，致使氨碱法利润略有缓和，但仍处低位。联碱法理论利润（双吨）-182元/吨，环比下跌8元/吨。周内原料端原盐价格维持稳定，动力煤价格继续拉涨，成本端震荡上行；价格窄幅上移，但涨幅依旧有限，故联碱法双吨利润延续下行。 纯 碱 需 求 ： 需 求 有 支 撑 需求整体中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量企稳。 库存震荡，厂家总库存170.73万吨，较上周四下降0.69万吨，跌幅0.40%。其中，轻质纯碱80.02万吨，环比减少1.44万吨；重质纯碱90.71万吨，环比增加0.75万吨。 综 述 玻璃方面，需求保有韧性，但淡季即将到来，供给持稳，价格震荡。资金博弈激烈，但上下空间有限。 纯碱方面，供给高位，需求尚可，价格承压。 策略推荐：逢低短多玻璃。 风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 分 析师 介 绍 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士。专注钢矿和玻璃纯碱等黑色产业链研究，擅长行业基本面及品种行情走势分析，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报"最佳工业品期货分析师"称号。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎