【玻璃纯碱（FG&SA）】资金博弈剧烈，价格承压下行

国贸期货黑色金属研究中心2025-11-24 黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 01 主要观点及策略概述 PART ONE 玻 璃:情 绪 悲 观 ， 价 格 下 行 纯 碱:供 需 一 般 ， 估 值 偏 低 02 期货及现货行情回顾 PARTTWO 玻 璃 行 情回 顾 玻璃价格：本周价格震荡走低，沙河现货价格1000（-32）。 纯 碱 行 情回 顾 纯碱价格：本周价格震荡走低，沙河现货价格1128（-66）。 价差/基 差 行 情回 顾 纯碱价差及基差：01-05价差震荡，基差震荡走强玻璃价差及基差：01-05价差震荡，基差震荡走强 03 供需基本面数据 PART THREE 玻 璃 供 给 ： 持稳 为 主 产量微降。本周全国浮法玻璃日产量为15.81万吨，比13日-0.66%。行业开工率为74.66%，比13日-0.34个百分点；行业产能利用率为79.03%，比13日-0.53个百分点。本周1条生产线放水冷修，叠加1条产线热修，产量减少。下周暂无产线存点火或者冷修预期，预估下周浮法玻璃日产量维持稳定。 玻璃生产利润震荡走弱。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-206.84元/吨，环比减少19.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润25.79元/吨，环比减少25.47元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润8.52元/吨，环比减少24.00元/吨。 玻 璃 需 求 ： 有 支 撑 下游深加工订单一般：全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比-8.9%，同比-24.2%。 地产中后端竣工数据不佳：1—10月地产开发企业施工面积652939万平方米，同比下降9.4%。新开工49061万平方米，下降19.8%。竣工34861万平方米，下降16.9%。 库存震荡，企业库存6330.3万重箱，环比+5.6万重箱，环比+0.09%，同比+30.72%。折库存天数27.7天，较上期+0.2天。 纯 碱 供 给 ： 产 量 偏 高 供应高位小幅减量，本周纯碱产量72.08吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50%。其中，轻质碱产量32.47万吨，环比下降0.37万吨。重质碱产量39.62万吨，环比下降1.47万吨。近期，部分企业设备问题，导致产量下降。设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢，预计下周整体供应呈现窄幅下降。 碱厂利润震荡：氨碱法理论利润-38.50元/吨，环比下跌15元/吨。周内成本端海盐价格窄幅上行，无烟煤价格维持稳定，成本端小幅增加；纯碱价格稳中坚挺，并未有明显调整，故氨碱法利润呈现下行。联碱法理论利润（双吨）-153.50元/吨，环比增加28.50元/吨。周内原料端矿盐价格震荡下行，动力煤价格小幅上移，成本端价格涨跌互现，综合成本微幅走低；而纯碱轻质价格上移，故联碱法双吨利润略有缓和，但仍处低位。 纯 碱 需 求 ： 需 求 有 支 撑 需求整体中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量企稳。 库存去化，厂家总库存164.44万吨，较上周四下降6.29万吨，跌幅3.68%。其中，轻质纯碱75.71万吨，环比减少4.31万吨；重质纯碱88.73万吨，环比下降1.98万吨。去年同期库存量为164.81万吨，同比下降0.37万吨，下降0.23%。企业发货顺畅，部分企业高库存企业下降，订单执行。 综 述 近期资金博弈剧烈，市场悲观情绪弥漫，价格大幅下行。不过基本面上，玻璃纯碱并没有明显走弱。 玻璃方面，需求保有韧性，但淡季到来，供给持稳，价格震荡。资金博弈激烈，波动加大。 纯碱方面，供给高位减量，需求尚可，价格承压。 策略推荐：观望。 风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 分 析师 介 绍 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士。专注钢矿和玻璃纯碱等黑色产业链研究，擅长行业基本面及品种行情走势分析，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报"最佳工业品期货分析师"称号。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎