【玻璃纯碱（FG&SA）】市场博弈剧烈，价格承压

国贸期货黑色金属研究中心2025-03-24 黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 01 主要观点及策略概述 PART ONE 玻 璃:需 求 逐 步 回 归 ， 不 用太 过 悲 观 纯 碱:供 需 短 期 改 善 ， 价 格 有 支 撑 02 期货及现货行情回顾 PARTTWO 玻 璃 行 情回 顾 玻璃价格：本周价格震荡，主力合约收于1173（+10），沙河现货价格1140（+20）。 纯 碱 行 情回 顾 纯碱价格：本周价格震荡，主力合约收于1410(-37），沙河现货价格1416（-10）。 价差/基 差 行 情回 顾 纯碱价差及基差：05-09价差震荡，基差震荡玻璃价差及基差：05-09价差震荡，基差震荡 03 供需基本面数据 PART THREE 玻 璃 供 给 ： 持 稳 为 主 产量小幅减量。本周全国浮法玻璃日产量15.85万吨，比13日-0.22%。行业开工率为75.76%，比13日-0.34个百分点；行业产能利用率为79.03%，比13日-0.17个百分点。本周1条产线放水，日产量小幅下降。下周1条产线存在冷修计划，暂无产线计划点火，周度产量或将小幅下降。 玻璃生产利润下降。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-188.74元/吨，环比下降25.71元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润59.80元/吨，环比增加1.46元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-50.24元/吨，环比下降25.71元/吨。 玻 璃 需 求： 逐 步 恢 复 ， 库 存 开 始 去 化 下游深加工订单逐步恢复：部分深加工企业逐步回归，但订单天数仍不甚理想。 地产中后端竣工数据不佳：1—2月份房地产施工面积605972万平方米，同比下降9.1%。新开工面积6614万平方米，下降29.6%。竣工面积8764万平方米，下降15.6%。 库存累积：库存转为去化，企业库存7025.7万重箱，环比+70.9万重箱，环比+1.02%，同比+11.90%。 纯 碱 供 给 ： 减量 兑 现 ， 复 产 预 期 提 升 供应继续向下，本周纯碱产量65.23万吨，环比减少2.72万吨，跌幅4%。其中，轻质碱产量30.48万吨，环比减少0.52万吨。重质碱产量34.76万吨，环比减少2.20万吨。装置检修，供应下降。近期个别企业检修陆续恢复，有企业短停或减量，预期下周整体供应呈现增加趋势。 碱厂利润向下：氨碱法纯碱理论利润-52.33元/吨，环比减少0.90元/吨。联碱法纯碱理论利润（双吨)259.10元/吨，环比下跌1元/吨。周内原料端煤炭及原盐价格震荡下行，但纯碱自身价格偏弱整理，导致利润未见好转，整体微幅下行。 纯 碱 需 求 ： 需 求 有增 量 需求增量，浮法需求持稳，光伏有增量。玻璃厂有补库需求，另外光伏有投产预期，因此直接需求有增量。但终端需求不甚理想，下游按需采购为主，负反馈压力犹存。 库存去化：厂家总库存168.78万吨，较周一减少4.02万吨，跌幅2.33%。其中，轻质纯碱84.72万吨，环比减少0.33万吨，重质纯碱84.06万吨，环比减少3.69万吨。检修即将结束，供应有望增加。下游需求一般，按需为主，预期库存窄幅波动为主。 综 述 短期市场对于需求的预期依旧悲观，供需过剩压力不减。不过也应注意到玻璃需求逐步回归，短期不过分悲观，价格仍有反弹驱动。 玻璃供给或继续受利润倒逼减量，需求逐步回归，库存将逐步去库。中期需求承压下，价格难向上。低估值易反弹，短期关注下游需求回归情况。 纯碱供给减量兑现后，增量预期开始强化，需求方面玻璃厂有补库需求，光伏有投产计划，短期供需有支撑，但终端负反馈压力不减，同时供给过剩压力担忧亦存。 策略推荐：玻璃纯碱短多为主。 风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎