玻璃纯碱(FG&SA)：负反馈交易，产业价格承压

黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 01PART ONE 主要观点及策略概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃:供 需 双 弱影响因素驱动供给偏空产量持稳。本周全国浮法玻璃日产量为15.77万吨，比22日+0.64%。行业开工率为76.01%，比22日+0.68个百分点；产能利用率为78.62%，比22日+0.42个百分点。本周2条产线复产点火，1条前期点火产线开始出玻璃，供应量呈现增长趋势。下周1条产线存在冷修预期，产线点火计划尚不完全明确，预计下周产量或将下降。需求偏空需求预期走弱，淡季来临，需求或边际下滑。不过由于中美贸易谈判顺利且国内政策利好影响逐步释放，需求亦有支撑。中期地产颓势难挽，竣工数据同比延续下滑，后市需求担忧犹存。库存中性库存去化，企业库存6766.2万重箱，环比-10.7万重箱，环比-0.16%，同比+14.06%。折库存天数30.4天，较上期-0.2天。基差/价差中性（1）本周基差走强；（2）09-01价差震荡。估值中性目前价格处于偏低位置，但成本支撑弱化。宏观及政策中性宏观影响暂无投资观点偏空交易策略单边：逢高空套利：多纯碱空玻璃 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱:负 反 馈 抑 制 ， 价 格 波 动 加 大影响因素驱动供给中性供应增加，本周纯碱产量68.50万吨，环比增加2.12万吨，涨幅3.19%。其中，轻质碱产量31.53万吨，环比增加1.15万吨。重质碱产量36.97万吨，环比增加0.97万吨。检修陆续恢复，供应呈现上升。部分企业有检修预期，前期检修企业陆续恢复，整体供应呈现下降预期。需求中性需求持稳，浮法光伏需求持稳，但终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力骤增。库存中性库存震荡，厂家总库存162.43万吨，较周一增加2.20万吨，涨幅1.37%。其中，轻质纯碱81.83万吨，环比增加0.67万吨，重质纯碱80.60万吨，环比增加1.53万吨。企业库存波动不大，企业涨跌均有，区域不同。基差/价差中性（1）本周基差走强；（2）09-01价差持稳。估值中性目前价格重心下移，但成本支撑弱化。宏观及政策中性宏观暂无驱动。投资观点震荡交易策略单边：无套利：多纯碱空玻璃持有，双买期权 02PARTTWO 期货及现货行情回顾 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃 行 情回 顾玻璃价格：本周期货价格偏弱，现货价格走低，主力合约收于982（-18），沙河现货价格1072（-12）。浮法玻璃现货价格（元/吨）8001300180005/2906/2807/2808/2709/26全国华北 10/2611/2512/2501/2402/2303/2504/2405/24东北华东华中华南80010001200140016001800 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱 行 情回 顾纯碱价格：本周价格震荡走低，主力合约收于1199(-54），沙河现货价格1243（-78）。纯碱现货价格（元/吨）80014002000260024-0624-0724-0824-09 24-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-05青海重碱沙河重碱 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎价差/基 差 行 情回 顾纯碱价差及基差：09-01价差震荡，基差震荡走强玻璃价差及基差：09-01价差震荡，基差震荡走强纯碱09-01价差玻璃09-01价差-500050010001500200001/1802/1703/1904/1805/18202320222024-300-200-100010020030040001/1802/1703/1904/1805/18202320222024 06/1706/17 03PART THREE 供需基本面数据 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃 供 给 ： 持 稳 为 主产量持稳。本周全国浮法玻璃日产量为15.77万吨，比22日+0.64%。行业开工率为76.01%，比22日+0.68个百分点；产能利用率为78.62%，比22日+0.42个百分点。本周2条产线复产点火，1条前期点火产线开始出玻璃，供应量呈现增长趋势。下周1条产线存在冷修预期，产线点火计划尚不完全明确，预计下周产量或将下降。随着现货价格不断下探，玻璃生产利润减少。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-167.97元/吨，环比减少7.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润100.10元/吨，环比增加15.67元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-107.04元/吨，环比减少20.00元/吨。日熔量及开工率145000150000155000160000165000170000175000浮法玻璃日产量 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院生产利润707274767880828486开工率-600-400-200020040060080023-0924-0124-0524-0924-1225-04煤炭利润石油焦利润天然气利润 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃 需 求 ： 偏 弱 ， 淡 季 来 临下游深加工订单偏弱：部分深加工企业订单天数一般，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.5%，同比-7.2%。地产中后端竣工数据不佳：1—4月份，施工面积620315万平方米，同比下降9.7%，新开工面积17836万平方米，下降23.8%，竣工面积15648万平方米，下降16.9%。库存震荡，企业库存6766.2万重箱，环比-10.7万重箱，环比-0.16%，同比+14.06%。折库存天数30.4天，较上期-0.2天。深加工订单天数 02000400060008000100001/11/313/24/15/120212022 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院玻璃库存5/316/30 7/30 8/29 9/28 10/28 11/27 12/2720232024 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱 供 给： 产 量 持 稳 为 主供应增加，本周纯碱产量68.50万吨，环比增加2.12万吨，涨幅3.19%。其中，轻质碱产量31.53万吨，环比增加1.15万吨。重质碱产量36.97万吨，环比增加0.97万吨。检修陆续恢复，供应呈现上升。部分企业有检修预期，前期检修企业陆续恢复，整体供应呈现下降预期。碱厂利润尚可：氨碱法理论利润67.20元/吨，环比增加2.75%。无烟煤价格窄幅下降，成本走低，因此整体利润小幅增加。联碱法理论利润（双吨）215元/吨，环比下跌53元/吨。周内成本端原盐及动力煤价格持稳运行，但氯化铵及纯碱价格呈现弱势，自身价格下跌导致双吨利润震荡走低。周度产量和产能利用率60708090100产量产能利用率 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院碱厂生产利润404550556065707580-40004008001200纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周）周纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区（周）周 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱 需 求： 直 接 需 求 尚 可直接需求尚可，浮法光伏需求持稳，直接需求尚可，但终端需求不甚理想，下游按需采购为主，负反馈压力骤增。库存去化，厂家总库存162.43万吨，较周一增加2.20万吨，涨幅1.37%。其中，轻质纯碱81.83万吨，环比增加0.67万吨，重质纯碱80.60万吨，环比增加1.53万吨。企业库存波动不大，企业涨跌均有，区域不同。浮法和光伏需求700008000090000100000110000120000光 伏玻璃 ：有效 产能浮 法玻璃 日产量 140000150000160000170000180000040801201602001/11/313/24/12021 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院纯碱库存5/15/316/30 7/30 8/29 9/28 10/28 11/27 12/272022202320242025 综 述下游终端需求步入淡季，玻璃供需双弱。近期宏观暂无影响，市场交易偏弱基本面，同时原燃料价格不断下滑，成本支撑弱化，价格承压。短期纯碱供需尚可，检修持续供给减量，浮法和光伏玻璃日熔量稳中有增，直接需求尚可。期货主力创上市以来新低，成本支撑弱化，价格弹性更大。不过中期供给过剩和下游负反馈压力骤增。策略推荐：多纯碱空玻璃，双买纯碱期权。风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明附:品种观点评价体系观点评级短期（1个月以内）强烈看多看多震荡看空强烈看空重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎