【玻璃纯碱（FG&SA）】低位价格弹性大，基本面延续偏弱

01PART ONE 主要观点及策略概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃:供 需 双 弱影响因素驱动供给偏空产量下降。本周全国浮法玻璃日产量为15.57万吨，比5日-0.7%。行业开工率为75.42%，比5日-0.25个百分点；行业产能利用率为77.48%，比5日-0.66个百分点。本周2条产线放水，2条产线点火，点火产线暂无玻璃产出，所以供应量呈现下降趋势。下周1条前期点火产线或将开始出玻璃，另有1条产线存在放水预期，整体产量持稳为主。需求偏空需求预期走弱，淡季来临，需求边际下滑。稳增长压力较大，中期地产颓势难挽，竣工数据同比延续下滑，后市需求担忧犹存。库存中性库存小幅去化，企业库存6968.5万重箱，环比-6.9万重箱，环比-0.10%，同比+19.86%。折库存天数30.8天，较上期-0.5天。基差/价差中性（1）本周基差持稳；（2）09-01价差震荡。估值中性目前价格处于偏低位置，但成本支撑弱化。宏观及政策中性中美谈判持续推进，国内稳增长压力较大。投资观点偏空交易策略单边：逢高买入看跌期权套利：无 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱:供 给 恢 复 较 快 ， 价 格 承 压影响因素驱动供给偏空供应增加，本周纯碱产量74.01万吨，环比增加3.60万吨，涨幅5.12%。其中，轻质碱产量33.43万吨，环比增加1.24万吨。重质碱产量40.58万吨，环比增加2.36万吨。近期，设备开工相对稳定，检修企业少。前期检修企业陆续恢复，整体供应呈现增加预期。需求偏空需求持稳，浮法光伏需求持稳，但终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力骤增。库存偏空库存增加，厂家总库存168.63万吨，较上周四增加5.93万吨，涨幅3.64%。其中，轻质纯碱81.13万吨，环比增加2.13万吨；重质纯碱87.50万吨，环比增加3.80万吨。库存呈现增加趋势，个别企业累库。基差/价差中性（1）本周基差震荡；（2）09-01价差持稳。估值中性目前价格重心下移，但成本支撑弱化，联碱法成本在1200元/吨左右，氨碱法在1260元/吨左右，天然碱法在1000元/吨左右。宏观及政策中性中美谈判持续推进，国内稳增长压力较大。投资观点偏空交易策略单边：逢高买入看跌期权套利：无 02PARTTWO 期货及现货行情回顾 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃 行 情回 顾玻璃价格：本周价格走低，主力合约收于976（-21），沙河现货价格1048（-8）。浮法玻璃现货价格（元/吨）8001300180006/1207/1208/1109/1010/10全国华北 11/0912/0901/0802/0703/0904/0805/0806/07东北华东华中华南 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱 行 情回 顾纯碱价格：本周价格震荡走低，主力合约收于1156(-56），沙河现货价格1220（-23）。纯碱现货价格（元/吨）80014002000260024-0624-0724-0824-09 24-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-05青海重碱沙河重碱 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎价差/基 差 行 情回 顾纯碱价差及基差：09-01价差震荡，基差震荡玻璃价差及基差：09-01价差震荡，基差震荡纯碱09-01价差玻璃09-01价差-500050010001500200001/1802/1703/1904/1805/18202320222024-300-200-100010020030040001/1802/1703/1904/1805/18202320222024 03PART THREE 供需基本面数据 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃 供 给 ： 持 稳 为 主产量下降。本周全国浮法玻璃日产量为15.57万吨，比5日-0.7%。行业开工率为75.42%，比5日-0.25个百分点；行业产能利用率为77.48%，比5日-0.66个百分点。本周2条产线放水，2条产线点火，点火产线暂无玻璃产出，所以供应量呈现下降趋势。下周1条前期点火产线或将开始出玻璃，另有1条产线存在放水预期，整体产量持稳为主。随着现货价格不断下探，玻璃生产利润减少。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-182.83元/吨，环比减少12.15元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润80.72元/吨，环比减少10.24元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-128.47元/吨，环比减少17.14元/吨。日熔量及开工率145000150000155000160000165000170000175000浮法玻璃日产量 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院生产利润707274767880828486开工率-600-400-200020040060080023-0924-0124-0524-0925-0125-05煤炭利润石油焦利润天然气利润 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃 需 求 ： 偏 弱 ， 淡 季 来 临下游深加工订单偏弱：部分深加工企业订单天数一般，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.5%，同比-7.2%。地产中后端竣工数据不佳：1—4月份，施工面积620315万平方米，同比下降9.7%，新开工面积17836万平方米，下降23.8%，竣工面积15648万平方米，下降16.9%。库存小幅去化，企业库存6968.5万重箱，环比-6.9万重箱，环比-0.10%，同比+19.86%。折库存天数30.8天，较上期-0.5天。深加工订单天数 02000400060008000100001/11/313/24/15/120212022 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院玻璃库存5/316/307/308/299/2810/28202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱 供 给 ： 产 量 逐 步 恢 复供应增加，本周纯碱产量74.01万吨，环比增加3.60万吨，涨幅5.12%。其中，轻质碱产量33.43万吨，环比增加1.24万吨。重质碱产量40.58万吨，环比增加2.36万吨。近期，设备开工相对稳定，检修企业少。前期检修企业陆续恢复，整体供应呈现增加预期。碱厂利润走低：氨碱法理论利润20.70元/吨，环比下跌29.20元/吨。现货价格走低，因此整体利下滑。联碱法理论利润（双吨）139.50元/吨，环比下跌38.50元/吨，动力煤价格窄幅下降，成本端震荡下行。纯碱装置逐步恢复，供应增加预期，价格呈现下移，因此联碱法双吨利润震荡走低。周度产量和产能利用率60708090100产量产能利用率 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院碱厂生产利润404550556065707580-40004008001200纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周）周纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区（周）周 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱 需 求 ： 直 接 需 求 尚 可 ， 负 反 馈 压 力 大直接需求尚可，浮法光伏需求持稳，直接需求尚可，但终端需求不甚理想，下游按需采购为主，负反馈压力骤增。库存增加，厂家总库存168.63万吨，较上周四增加5.93万吨，涨幅3.64%。其中，轻质纯碱81.13万吨，环比增加2.13万吨；重质纯碱87.50万吨，环比增加3.80万吨。库存呈现增加趋势，个别企业累库。浮法和光伏需求140000150000160000170000180000700008000090000100000110000120000光 伏玻璃 ：有效 产能浮 法玻璃 日产量 040801201602001/11/313/24/12021 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院纯碱库存5/15/316/30 7/30 8/29 9/28 10/28 11/27 12/272022202320242025 综 述基本面延续偏空，玻璃纯碱价格下探至低位，市场情绪波动大，价格弹性增强。下游终端需求步入淡季，玻璃供需双弱。原燃料价格不断下滑，成本支撑弱化，价格承压。纯碱供需过剩矛盾再度激化。检修结束复产加速，供给过剩压力凸显，浮法和光伏玻璃日熔量稳中有增，直接需求尚可，但下游负反馈压力骤增，成本支撑弱化，价格承压。策略推荐：逢高买入看跌期权。风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明附:品种观点评价体系观点评级短期（1个月以内）强烈看多看多震荡看空强烈看空重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎