核心观点
市场情绪降温，硅铁和锰硅价格走势震荡偏弱。本周合金价格受会议内容影响出现逆转，"反内卷"主线降温，政治局会议强调政策落实，海外美联储维持利率目标不变，特朗普关税调整政策落地。铁水产量环比收缩，钢厂生产节奏或受9月阅兵等预期影响，合金需求或将走弱。双硅供应持续扩张，盘面情绪消退后，合金价格或将承压。
关键数据
- 硅铁2509合约：收于5,682元/吨，周环比下降484元/吨，成交3,455,999手，持仓155,097手，持仓环比减少57,709手。
- 锰硅2509合约：收于5,962元/吨，周环比下降452元/吨，成交3,879,980手，持仓271,263手，持仓环比减少115,769手。
- 硅铁现货价格：75B硅铁主产地汇总报价为5450-5700元/吨，较上周环比变化-50~50元/吨。
- 锰硅现货价格：全国主要地区硅锰汇总报价范围为5700~6200元/吨，价格波动-110~100元/吨。
- 硅铁产量：本周产量为10.45万吨，环比上升0.22万吨，环比变化率为+2.0%，开工率为33.76%。
- 锰硅产量：本周产量为19.08万吨，环比增加0.43万吨，环比变化率为+2.3%，开工率为42.18%。
- 铁水产量：以247家钢铁企业观测为例，本周高炉开工率为90.24%，较上周下降0.57个百分点；高炉日均铁水产量为240.71吨，较上周环比下降1.52万吨。
- 钢厂库存：7月钢厂硅铁库存平均可用天数为14.25天（-1.13天），锰硅库存平均可用天数为14.24天（-1.25天）。
- 锰矿价格：南非半碳酸块报盘4.05美元/吨度，环比上升0.15美元/吨度；澳块报价4.45美元/吨度，环比上涨0.1美元/吨度。
研究结论
- 硅铁供应环比扩张，北方主产区大厂复产，钢招持续进场但价格上涨空间有限，炼钢需求环比走弱，钢厂利润仍存，关注阅兵前生产节奏。
- 锰硅供给环比扩张，主产地生产速率加速，海外矿企报价上涨，半碳酸报价坚挺，港口价格震荡走升，炼钢需求偏弱，建材表现弱支撑。
- 硅铁厂内库存上升，仓单注册速率放缓，钢厂原料库存下降；锰硅厂内库存下降速率加快，仓单库存缓慢累库。
- 成本支撑力度较稳，硅铁和锰硅利润跟随价格收窄，需警惕盘面情绪消退速率传导到锰矿影响挺价情绪。
