核心观点
宏观方面，“反内卷”政策逐步开展，企业提升产品品质，推动落后产能退出，市场情绪改善；海外美国6月非农就业人数远高于预期，7月降息预期消退。微观方面，铁水产量下降，淡季需求或来临，合金需求弱支撑，若双硅供应持续扩张，合金价格或将承压。
供给需求库存利润
- 供给：双硅供应环比扩张，内蒙硅铁大厂即将复产。
- 需求：高炉开工与铁水产量环比收缩，但季节性表现优于去年，钢厂利润仍存，短期内关注铁水产量下降节奏。库存方面，锰硅厂内库存环比微升，期货仓单库存高位回落，硅铁厂内库存下降，去库态势不减，现货流通表现较紧；下游钢厂库存低库存策略维持，环比5月呈现小幅累库。
- 成本估值：硅铁成本重心较为稳定；锰矿端天津港港口报价上涨，虽然氧化矿远期报价下移，但锰硅生产成本仍受港口报价影响短期增加，支撑锰硅盘面价格。7月低价锰矿陆续到港，锰硅成本端或存松动迹象。
硅铁
- 价格走势：本周硅铁2509合约价格走势震荡，收于5,364元/吨，周环比下跌6元/吨。
- 供应：硅铁本周产量为10.02万吨，产量较上周环比增加0.27万吨，环比变化率为2.7%。周开工率为31.95%，较上周增加0.25个百分点。
- 需求：从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量环比收缩。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率90.29%，较上周开工率下降0.54个百分点；高炉日均铁水产量为240.85万吨，较上周环比下降1.44万吨。
- 库存：截至7月4日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为67,000吨，周环比下降2,440吨。截至7月4日，硅铁仓单数量为12277张，环比增加5301张，折算库存量为61,385吨，本周仓单累库26,505吨，硅铁仓单注册速率加速。6月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.38天（+0.18天）。
- 利润：硅铁利润跟随盘面震荡，成本相对稳定。
锰硅
- 价格走势：本周锰硅2509合约价格走势震荡，收于5,648元/吨，周环比下跌22元/吨。
- 供应：锰硅本周产量为18.01万吨，产量较上周环比增加0.09万吨，环比变化率为0.5%。周开工率为40.34%，较上周增长1.13个百分点。
- 需求：从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量环比收缩。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率90.29%，较上周开工率下降0.54个百分点；高炉日均铁水产量为240.85万吨，较上周环比下降1.44万吨。
- 库存：截至7月4日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为222,300吨，较一周前环比增加500吨。截至7月4日，锰硅仓单数量为88,686张，环比减少3,313张，折算库存量为443,430吨，本周仓单去库16,565吨，仓单去库速率加速。6月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.49天（+0.34天）。
- 成本：成本支撑力度增强，半碳酸锰矿价格上涨，盘面利润微降。
研究结论
总体来看，双硅供需格局近期变动不大，受双焦情绪及低价货流通较紧现象的影响，近期盘面走势以震荡为主。注意成本端6月结算电价和低价锰矿到港后港口的陆续报价情况，同时微观层面继续关注钢厂的生产节奏。
