硅铁&锰硅产业链周度报告

国泰君安期货研究所黑色金属李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184金园园（联系人）从业资格号：F03134630日期：2025年12月7日 硅铁&锰硅观点：合金原料端成本抬升，盘面走势坚挺 ◼本周合金价格走势坚挺，受成本矿价格上升及结算电费小幅抬升影响，成本重心上移。但当前硅铁大厂复产，或延续前期供需宽松格局，叠加成本端或存松动迹象，警惕煤焦板块偏弱对合金盘面的情绪冲击，仍需持续跟踪合金端的供应变动。 ◼宏观：国内：11月官方制造业PMI升至49.2，比上月上升0.2个百分点，12月11-12日议定召开中央经济工作会议，叠加海外有降息预期，宏观环境整体偏暖；海外：美国11月ADP就业人数意外创2023年3月以来最大降幅，预计美联储再次降息25个基点的概率接近90%。 ◼微观：铁水产量环比微降，对原料需求支撑偏弱，当前合金基本面矛盾继续累积，需注意炉料负反馈节奏的变动。 ◼本周硅铁端，结算电价的抬升使得市场交易成本抬升情绪较强，但上升力度有限，主要受到主产区开炉及兰炭成本存松动预期影响，需跟踪宁夏地区工厂生产节奏变动；锰硅端，供应环比收缩，贵州、宁夏、广西等工厂减产，但锰矿需求维持，锰矿价格受货权影响震荡偏强，成本端表现坚挺，但化工焦或受煤炭需求偏弱影响价格下移，且北方地区仍存近两月新开炉预期，叠加工厂库存突破高位，多重压力压制盘面上方空间价格，需持续跟踪北方地区投产计划是否有变动，警惕矿端的发运变动及盘面价格对港口矿报价的影响。 合金原料端成本抬升，盘面走势坚挺 ◼本周硅铁2603合约走势宽幅震荡，收于5,474元/吨，环比上涨84元/吨，成交1,530,428手，持仓262,736手，持仓环比增加8,153手。 ◼本周锰硅主力合约转至2603合约，走势震荡偏强，收于5,758元/吨，环比上涨142元/吨，成交1,467,646手，持仓263,926手，持仓环比增加58,339手。 现货报价跟涨幅度受限，锰硅基差走势偏弱 ◼本周全国主要地区硅铁现货价格走势回升，75B硅铁主产地汇总报价为5080-5170元/吨，较上周环比变化0~50元/吨。 ◼本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5500~5780元/吨，价格波动0~140元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价5530元/吨（环比+30元/吨），广西6517型号硅锰报价5550元/吨（环比+20元/吨）,宁夏5520元/吨（环比+40元/吨）。 现货报价跟涨幅度受限，锰硅基差走势偏弱 01 锰硅基本面数据 锰硅主产地产量逐步收缩，合金厂利润压缩开启减产节奏 锰硅本周产量为18.8万吨，产量较上周环比下降0.68万吨，环比变化率为-3.6%。周开工率为36.71%，较上周下降1.38个百分点。 锰硅周度产量 资料来源：Mysteel、iFind、国泰君安期货研究所 锰硅主产地产量逐步收缩，宁夏、贵州大厂均开启停产节奏 新一轮钢招开启，定价随盘下移，市场刚需采购为主 河钢集团锰硅采购价格 河钢集团锰硅采购量 建材产量持续下移，锰硅炼钢需求偏弱 ◼炼钢需求： ⚫从下游钢厂表现来看，生产维持相对高位，下游铁水实际产量环比收缩。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率87.08%，较上周开工率环比下降0.9个百分点，速率加快；高炉日均铁水产量为232.3吨，较上周环比下降2.38万吨。螺纹钢本周产量环比减少16.77吨，锰硅整体需求偏弱。 锰硅厂内库存持续上升，钢厂库存季节性抬升 ◼样本企业库存： ⚫截至12月5日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为375,500吨，环比增加7,500吨。 仓单库存： ⚫ ⚫截至12月5日，锰硅仓单数量为13,588张，环比增加2,681张，增加13,405吨，现折算库存量为67,940吨。 ⚫钢厂库存： ⚫11月 钢 厂 硅 锰 库 存 平 均 可 用 天 数 为15.84天（+0.14天），北方大区14.34天（+0.1天），华东地区16.67天（-0.38天），华南地区18.18天（+1.18天）。 锰硅北方主产地厂内库存累库格局不变，工厂库存压力显现 锰矿全球出港量环比回升，出港变动需持续跟踪 锰矿疏港维持高位，氧化矿大船到港，锰矿供需或相对平衡 海外矿企报价坚挺，港口价格抬升与高疏港需求密切相关 锰矿： South322025年12月南非半碳酸块-：（典型值Mn36.9%）报盘4.15美元/吨度，环比上月报价持平，澳块报价4.55美元/吨度，环比上月报价持平。埃赫曼.康密劳集团（Comilog）：2025年12月加蓬块报4.5美元/吨度，环比上月上涨0.15美元/吨度。联合矿业（CML）：2025年12月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报4.8美元/吨度，环比上月上涨0.15美元/吨度.NMT公布2025年12月对华锰矿装船价：Mn36％（最小值）南非块报4.1美元/吨度，环比11月持平。Jupiter公布2025年12月对华锰矿装船价-：Mn36.5%（典型值）南非半碳酸块4.1美元/吨度，11月暂无报价。UMK公布2025年12月对华锰矿报价：Mn36%南非块4.1美元/吨，环比上月报价持平。 锰硅主产地持续亏损，南方工厂继续停产，但北方产区12月仍存待投产计划，关注工厂生产节奏 02 硅铁基本面数据 硅铁供给环比扩张，宁夏大厂检修完成如期开炉 硅铁本周产量为10.88万吨，产量环比下降0.11万吨，周开工率为33.81%，环比下降1.03个百分点。 硅铁周度产量 资料来源：Mysteel、iFind、国泰君安期货研究所 硅铁供给环比扩张，需注意电力长协签署后或开启季节性检修 河北某大厂钢招询盘试价，市场采购刚需为主 硅铁需求走弱，供应恢复或引起短期库存回升 ◼炼钢需求： ⚫从下游钢厂表现来看，生产维持相对高位，下游铁水实际产量环比收缩。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率87.08%，较上周开工率环比下降0.9个百分点，速率加快；高炉日均铁水产量为232.3吨，较上周环比下降2.38万吨。 ⚫非钢需求： ⚫金属镁11月总产量8.53万吨，环比上升5.5%，同比上升11.5%。 ⚫不锈钢粗钢10月产量306.45万吨，环比下降0.16万吨。根据中联金统计，11月不锈钢粗钢排产环比下降0.7%，产量与10月排产环比减弱。 硅铁显性库存累库，目前显性库存压力仍存 ◼样本企业库存： ◼截至12月5日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为72,640吨，环比增加810吨。 ◼仓单库存： ⚫截至12月5日，硅铁仓单数量为13,588张，环比增加2,681张，增加13,405吨，现折算库存量为67,940吨。 ⚫钢厂库存： ⚫11月钢厂硅铁库存平均可用天数为15. 8天（+0.13天），北方大区13.86天（-0.14天），华东地区16.05天（-0.28天），华南地区20.45天（+1.63天）。 主产地厂库涨跌均存，内蒙库存压力显现，持续关注工厂生产节奏 硅铁利润随电费成本抬升压缩，警惕后期原料价格松动迹象 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 Thanks for your time! 感谢参与！