每日晨讯

每日大市点评 港股上周获利压力增加，恒生指数全周下跌3.5%，收报24,507点。恒生科指全周下跌4.9%，收报5,397点。两大指数在向上突破后出现短暂回调，但整体向上的态势未改。上周大市日均成交金额达到2,820多亿港元，港股通全周流入531亿港元，有重新加速流入之势。值得留意的是，港股通也有明显回流腾讯（700 HK）及阿里巴巴（9988 HK）等权重科技股的迹象，属积极信号。 近周中美公布的数据反映经济或边际走弱，适逢港股及美股的估值大幅修复，投资者有趁势高位获利了结的倾向。中国7月官方及财新PMI下跌并连续四个月低于荣枯线；美国二季度GDP同比增速放缓至2.0%，上周五公布的新增非农大逊预期，上两月更被大幅下修。7月FOMC维持利率不变，美联储官员对通胀保持警惕，不过7月就业报告公布后，美股、美元指数及比特币价格下跌，美债及黄金价格上升，利率期货对9月降息预期从37.7%一下子上升至80.3%，并预计年底前或降息三次，市场快速切换至衰退交易。不过，美国经济短期急速转向衰退的机率不大，一方面美联储仍大概率在四季度重启降息，缓解利率敏感部门的压力，另一方面“大美丽法案”的财政扩张倾向，以及“AI行动方案”等产业政策支持也有望助力经济增长。 宏观动态： 7月美国新增非农7.3万人，逊预期的10.4万人，5月及6月新增非农合计更被下修25.8万至只有1.9及1.4万，数据大幅崩塌。7月劳动力参与率降至62.2%，但失业率升至4.2%，反映更多人失业。工资环比加速至0.3%，同比反弹至3.9%。考虑到就业市场逐渐放缓，工资反弹的势头不可持续，有利控制核心服务通胀的升幅。 行业动态： 汽车板块，蔚来（9866 HK）旗下乐道品牌定位智能大空间旗舰SUV L90新车上市，采用电池租赁方式购买，起售价略低于原先市场预计，9月开始交付。董事长李斌预计L90将对公司第四季度盈利带来助力。消息带动蔚来股价上升，周五单日上涨8.6%，7月份蔚来上涨38%。小鹏（9868 HK）公布7月销量同比+229%，连续9个月月销量超过3万台，股价单日下跌0.4%。周五其他新势力车企走势，理想汽车（2015 HK）和零跑（9863 HK）下跌3.1%-3.8%。 恒生医疗保健指数上周上涨1.9%。恒瑞医药（1276 HK)与石药集团（1093 HK)分别达成海外授权协议，医药行业前半周投资情绪高涨，周四与周五虽然跟随恒生指数回落，但主要企业跌幅不算大。新高近期的政策导向与创新药出海的情况看，我们仍看好创新药板块龙头。另外，由于国内医保控费趋于舒缓，我们认为海吉亚（6078 HK)等医疗服务板块龙头的经营环境有望逐步回暖。 上周新能源及公用事业港股普遍回吐。光伏股明显下跌。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800 HK)全周分别下4.9%、2.7%、5.7%。消息面上，协鑫科技主要股东兼主席朱共山持股由22.49%下降至18.59%。此外，近期关于行业反内卷的市场消息较为混乱，减产并购进展暂时不明朗。另外，水电工程投资主题板块例如电力设备股持续下跌。东方电气(1072 HK)、哈尔滨电气(1133 HK)、上海电气(2727 HK)全周分别下跌7.5%、5.7%、4.8%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明康德（2359 HK）:主营业务表现亮眼，上调2025-27E业绩预测（评级：买入，目标价：121.00港元） 2025年上半年业绩快速增长 公司2025年上半年收入同比增加20.6%至208.0亿元（人民币，下同），反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润同比增加44.4%至63.1亿元，股东净利润同比增加95.5%至82.9亿元。根据公司公告，由于早前的盈喜公告基于中国会计准则标准，与港股发布的股东净利润有轻微差异，但收入与Non-IFRS经调整净利润与预告一致。由于减重药物需求增加等原因，Tides业务（寡核苷酸与多肽）收入同比大增141.6%，导致公司主营业务化学业务的收入同比增加33.5%至163.0亿元，引领公司收入快速增长。公司上半年的毛利率同比提升4.9个百分点，销售费用率与管理费用率分别较去年同期下降0.2与1.4个百分点，并且通过出售旗下药明合联权益获得约32.1亿元收益，导致盈利大幅增加。 上调主营业务化学业务2025-27E收入预测 化学业务占公司上半年总收入的近八成，该板块的主要收入来源为小分子工艺研发和生产业务Tides业务。从2025年上半年和新增项目的情况看，我们预计小分子工艺研发和生产业务将收入将维持平稳增长，但Tides业务上半年的收入超预期，而且截止6月底该业务的在手订单也同比大增48.8%并优于预期，我们上调Tides业务的收入预测，预计2025E收入将同比增加81.1%至约105.0亿元，2026-27E则将分别增加55.0%与40.0%。我们相应上调化学业务预计公司化学业务的总收入在2024-27E将从290.5亿元增加至485.9亿元，CAGR为18.7%。 公司首次派发中期股息提振市场信心 公司宣布将按照每10股派发3.50元人民币现金股息派发中期股息，首次派发中期股息，2025年股息率有望提升至35%以上，我们认为将增强市场信心。 目标价上调至121.00港元港元，评级上调至“买入” 我们将公司2025-27E收入预测分别上调0.3%-1.7%，主要反映化学业务收入预测的上调。此外，由于上半年的毛利率的提升幅度高于我们原先预期，2025-27E毛利预测分别上调2.8%-4.5%，股东净利润预测上调2.5%-7.7%，Non-IFRS经调整净利润预测上调4.4%-6.7%。根据调整后DCF模型，目标价从98.20港元上调至121.00港元。评级上调至“买入”。 风险提示：（一）如中美关系出现超预期变化或生物安全法案最终出台，公司股价仍可能大幅波动；（二）如客户减少研发支出，公司业绩将受影响 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.07.21-07.27)：保持观望 新房成交量持续同比下跌 根据最新初值及近周重列后的数字，上周(至7月27日)30大中城市商品新房成交量达140万平方米，同比下跌16.8%，差于前周的14.5%同比下跌，环比上升4.7%，优于前周的3.5%环比增长。不同类别城市皆同比下跌。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-26.1%、-6.9%、-25.2%(前周同比：-16.5%、-23.5%、+8.5%)。 一线城市新房累计成交量：各地同比涨幅皆收窄 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为298万平方米，同比下跌1.6%，差于前周的0.9%跌幅。上海累计成交量为620万平方米，同比上升0.6%，差于前周的1.6%升幅。广州累计成交量为417万平方米，同比上升14.4%，差于前周的15.6%升幅。深圳累计成交量为172万平方米，同比上升14.3%，差于前周的17.5%升幅。 商品房存销比持续环比上升 按面积，十大城市商品房存销比为129.8，高于去年同期的101.3及前周的104.2。一线城市存销比为79.6，高于去年同期的67.9及前周的68.1。二线城市存销比达217.5，高于去年同期的155.4及前周的157.4。 土地成交量同比下跌 根据最新初值及近周重列后的数字，上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,349万平方米，同比下跌48.6%，环比下跌23.0%，同比变化差于前周的8.4%同比下跌。 国务院：发布《住房租赁条例》 7月21日，国务院发布《住房租赁条例》，适用于城镇住房租赁活动及其监督管理，并自9月15日起施行。条例目的是为了规范住房租赁活动，维护住房租赁活动当事人合法权益，稳定住房租赁关系，促进住房租赁市场高质量发展，推动加快建立租购并举的住房制度。条例规范(一)出租与承租活动。要求住房应当符合建筑、消防、燃气、室内装饰装修等方面的法律、法规、规章和强制性标准；(二)住房租赁企业。培育市场化、专业化的住房租赁企业；(三)经纪机构；(四)监督管理；(五)法律责任。 内房港股普遍领先大市 上周内房港股普遍领先大市(恒生指数)。恒生中国内地地产指数全周上升3.7%，领先大市1.4个百分点。 评论：暂欠新增重大政策 上周市场数字表现持续一般，新房成交量仍然同比下跌，一线城市累计新房成交量的同比涨幅收窄。前周中央城市工作会议举行后，上周重大政策公布相对空白。我们认为目前可保持观望。内房港股投资方面，我们维持选取优质央企及地方国企开发商。 关注个股：华润置地(1109 HK)、越秀地产(123 HK) (注：上周关注-华润置地(1109 HK)、越秀地产(123 HK)。) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司