2025年7月中央政治局会议学习体会：政策续航、优化结构，保障“十五五”良好开局

——2025年7月中央政治局会议学习体会 宏观点评 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 中共中央政治局7月30日召开会议，会议分析研究了当前经济形势，对下半年经济工作进行部署。此外，会议决定2025年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 会议要点如下： 1.形势判断：宏观经济展现强大活力和韧性。会议充分肯定了上半年我国宏观经济表现，认为“主要经济指标表现良好”“我国经济展现强大活力和韧性”。同时，会议也强调，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识。 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 2.工作基调：促进国内国际双循环。此次政治局会议强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”“促进国内国际双循环”，措辞较4月政治局会议有着明显转变。“保持政策连续性稳定性”是对之前政策效果的肯定，要继续保持发扬。而“增强灵活性预见性”主要强调要做好应对内外部的不确定性的预案以及政策储备。 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告《强化底线思维，稳就业、稳企业》2025-04-27《更加积极有为，全方位扩大内需》2024-12-15 3.宏观政策：持续发力、适时加力。会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。这与上文中定下的工作基调相呼应。“持续发力”与“保持政策连续性稳定性”相对应，“适时加力”与“增强灵活性预见性”相对应。“促进社会综合融资成本下行”表明未来仍有降息空间，不过具体降息时间仍需跟踪基本面走势。 4.扩内需：有效释放潜力，保障改善民生。会议表示“要有效释放内需潜力”，是对2024年中央经济工作会议“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”的表态的进一步延续。会议强调“深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”。 5.产业政策：重视科技与反内卷。产业政策领域，本次会议在科技行业、反内卷及地产政策方面均有表态。科技领域，会议表示“坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展”。反内卷方面，会议表示“推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化”，但具体表述上，相比于7月中央财经委会议有所调整。地产方面，会议表示“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”。 6.资本市场：增强吸引力与包容性，巩固回稳向好势头。预计资本市场方面将从供给端提升监管质量、保护投资者权益、完善多层次资本市场方面发力，需求端从推动科技创新和产业创新融合、鼓励中长期资金入市方面多角度推进，共同保障市场继续平稳运行。 风险提示：对等关税演化存在较大不确定性；全球贸易下滑；宏观经济面临不确定性。 目录 1、形势判断：宏观经济展现强大活力和韧性...................................................................................................................32、工作基调：促进国内国际双循环...................................................................................................................................43、宏观政策：持续发力、适时加力...................................................................................................................................44、扩内需：有效释放潜力，保障改善民生.......................................................................................................................55、产业政策：重视科技与反内卷.......................................................................................................................................66、资本市场：增强吸引力与包容性，巩固回稳向好势头...............................................................................................7 图表目录 图1：上半年，GDP同比增长5.3%....................................................................................................................................3图2：上半年，内外需整体平稳..........................................................................................................................................3图3：6月，一线城市商品房价格加速回落.......................................................................................................................4图4：6月，二手房价格环比降幅扩大...............................................................................................................................4图5：上半年政府债券融资新增7.7万亿元.......................................................................................................................5图6：上半年财政存款新增1.3万亿元...............................................................................................................................5图7：高频数据显示，7月宏观基本面维持稳中有进.......................................................................................................5图8：2025年6月居民收入与就业信心指数再次回落.....................................................................................................6 中共中央政治局7月30日召开会议，会议分析研究了当前经济形势，对下半年经济工作进行部署。此外，会议决定2025年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。 按惯例，关于制定国民经济和社会发展五年规划的建议一般在五中全会进行审议，为未来五年乃至更长时期国家经济社会发展指明方向，但由于第二十届三中全会于2024年7月召开，相较于以往三中全会的召开时间有所推迟，因此“十五五”规划建议计划于2025年10月的四中全会进行审议，规划全文预计于2026年两会期间公布。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，而今年是“十四五”收官之年，需要提早谋篇布局。下半年经济工作也均围绕“十四五”圆满收官以及“十五五”良好开局展开。 1、形势判断：宏观经济展现强大活力和韧性 会议充分肯定了上半年我国宏观经济表现，认为“主要经济指标表现良好”“我国经济展现强大活力和韧性”。具体而言，一、二季度实际GDP同比增速分别为5.4%、5.2%，上半年实际GDP同比增长5.3%，高于全年5%左右的经济增长目标。上半年社会消费品零售总额增长5%，增速年初以来持续增长，高于上年全年3.5%的水平。 特别是出口在外部环境复杂严峻的背景下维持高速增长。年初以来，美国先是以芬太尼问题为由对我国商品加征20%的关税，4月又加征所谓“对等关税”，我国经济外部风险加大。而我们顶住压力，上半年出口实现5.9%的增长，增速与去年全年5.8%的水平基本持平。其背后是我国产业链、供应链的韧性以及国家积极有为宏观政策的支持。 同时，会议也强调，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识。比如，二季度我国房地产市场有所降温，政策效果有放缓迹象。上半年，商品房销售面积同比累计下滑3.5%，降幅较前5月扩大0.6个百分点。2025年2月份以来，房地产销售累计同比降幅持续走扩。6月份，70大中城市二手房价格指数整体环比回落0.6%，降幅较上月扩大0.1个百分点。从新房价格看，一线城市价格加速回落。 资料来源：Wind，诚通证券研究所 资料来源：Wind，诚通证券研究所 资料来源：Wind，诚通证券研究所 资料来源：Wind，诚通证券研究所 2、工作基调：促进国内国际双循环 相对于4月政治局会议上“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”“强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”“坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放”“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”的表述，此次政治局会议强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”“促进国内国际双循环”，措辞有着明显转变。 这与我们所处的大环境相关。4月，特朗普对等关税政策极大扰动了全球经济以及市场预期。因此，我们对应提出“国际经贸斗争”。而当下，经过激烈博弈，“国际经贸斗争”目前有所缓和，当前的重点任务是“促进国内国际双循环”，“保持政策连续性稳定性”是对之前政策效果的肯定，要继续保持发扬。如上半年，在以旧换新支持下，家电手机电脑等产品热销。限额以上单位家电、通讯器材、文化办公用品、家具零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%和22.9%，乘用车零售量同比增长10.8%。而“增强灵活性预见性”主要强调要做好应对内外部的不确定性的预案以及政策储备。 值得注意的是，政治局会议通稿发布后，新华社又发布了党外人士座谈会的通稿。会议于7月23日召开，强调做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力提振消费、破除“内卷”，畅通国内大循环，促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。与政治局会议通稿相比，删除了“有力提振消