2023年7月中央政治局会议解读：经济曲折恢复，政策张弛有度

经济曲折恢复，政策张弛有度 宏观利率 ——2023年7月中央政治局会议解读 2023年7月25日 宏观利率/政策点评 核心观点： 无论是经济前景展望还是政策布局均较市场预期偏积极，但总体来说逆周期和跨周期调节兼顾，政策张弛有度。7月政治局会议对经济发展环境的判断既看到短期的困难和风险，又着眼长远，认为疫后经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。短期经济内生动能持续好转依然有赖于“扩大内需，提振信心，防范风险”，提出“活跃资本市场”等。政策布局略超预期，如提出“加强逆周期调节和政策储备”；房地产调控的表述更加积极，提出“适时调整优化房地产政策”；对地方债务的表述也由“严控新增隐性债务”优化为“有效防范化解地方债务风险”。 分析师： 郭瑞执业登记编码：S0760514050002邮箱：guorui@sxzq.com 第一，对经济现状的判断，既有短期的“持续恢复、总体回升向好”，又对上半年高质量发展成绩进行肯定。 第二，对发展环境的判断，认为当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，同时也认为“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，我国经济长期向好的基本面没有改变。 第三，政策布局偏积极但仍有定力，逆周期和跨周期兼顾。提出“要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展”；“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”。货币政策和财政政策主要目标是“大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”。 第四，货币政策强调“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，我们判断下半年降准降息均大概率实施。财政政策偏积极，一是继续减税降费，二是加快地方政府专项债券发行和使用。 第五，扩大消费是“三驾马车”的重中之重。消费方面，一是多渠道增加居民收入；二是提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。投资主要包括发挥政府投资带动作用，扩大民间投资。出口强调“多措并举，稳住外贸基本盘”。 第六，“活跃资本市场”是“提振信心”的重要一环。 第七，仍强调“三大”风险化解，但顺序有变。4月份中央政治局会议中，“金融监管和改革”放置在首位而此次放在最后；房地产政策表述变化较大，提出“适时调整优化房地产政策”，未提“房住不炒”；对地方债务风险的表述也由“严控新增隐性债务”优化为“有效防范化解地方债务风险”。 第八，民生保障力度较以往更加强烈，提出“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。 风险提示：稳增长政策在实施过程中超预期；外部环境剧烈变化。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层